安倍新政辐射全球 中国需“三管齐下”防范冲击

　　记者陶冶新年首月，强势亮相的日本新任首相安倍晋三毫无争议地成为全球最受瞩目的“风云人物”。20.2万亿日元的新经济刺激方案，2%的硬性通胀目标，(自2014年起)每月12万亿日元的无限量资产购买计划以及创纪录新高的2013财年预算草案(92.6万亿日元)，这一系列数字一方面让日本国民看到了安倍政府背水一战刺激经济的决心；另一方面则因其可能带来的负面效应而引发国际社会的如潮批评。如何看待安倍新政可能带来的溢出效应？包括中国在内的新兴经济体(特别是亚洲各国)又该怎样应对？

　　在上周末刚刚结束的达沃斯论坛中，尽管与会各国政要及金融人士在诸多问题上看法不一，但他们不约而同地发出的一致声音却是讨伐安倍新政。从德国总理默克尔、英国央行行长金恩、俄罗斯央行第一副行长乌柳卡耶夫、韩国央行行长金仲秀到投资大鳄索罗斯，均对安倍之举可能引发的全球连锁效应表示担忧。中国社科院世经政所国际投资研究室主任张明本月30日在接受本报记者采访时表示，此次安倍政府遭遇海外集体讨伐的最主要原因是，其推行的从财政到货币政策的一系列新政基本上是由国内政治力量主导的单边行为，与去年下半年美、欧、日、英协调推进量宽措施大不相同。“作为全球第三大经济体及主要的贸易出口国，日本此举有着鲜明的以邻为壑色彩，更从宏观层面对全球经济构成威胁。”他说。

　　三层面威胁全球经济

　　刺激经济、结束通缩，这是安倍政府摆在桌面上的新政动机，但是人们更关注的是没有摆在桌面上的实际效果———日元贬值，以及由此可能引发的各国货币竞相贬值即汇率战的全面爆发。截至目前，欧元区、英国、瑞士、澳大利亚等国均表示对本币走强的担忧，暗示必要时不排除采取干预措施。张明认为，各国的容忍度是有限的，如果日元持续贬值给别国出口能力带来的冲击超出后者承受极限，则汇率战全面爆发的可能还是很大的。更重要的是，汇率战的爆发意味着本币贬值已无从影响出口，那么其他一些贸易保护措施将大行其道，从而引发影响范围更广的贸易战。

　　汇率战及贸易战，这仅仅是安倍新政威胁全球经济的第一个层面，其可能带来的第二层面威胁在于对全球金融市场的冲击。汇率市场方面，目前日元对其他主要货币已呈现显著贬值，市场上做空日元和日本国债的声音越来越强。日元套利交易的卷土重来也是日元贬值的一个必然结果，这本身会进一步压低日元汇率，令海外对日负债增加。资金流向方面，安倍新政加剧了本来就存在的全球流动性过剩。张明认为，判断资金未来的具体流向还要看全球特别是欧洲金融市场会否恶化。如果不会恶化，则资金将从发达经济体流向新兴经济体，从美国国债流向高风险资产如各国股市、房市、大宗商品市场等。如果欧债危机加剧或者日债危机爆发，则情况相反。“无论哪种情况发生，都可能意味着全球资本的大搬家。资金流向波动加剧将给全球经济带来极大的不确定性风险，特别是目前高风险资产相对集中的新兴经济体，资金的快速流入与逃离均可能带来巨大风险。”张明说。

　　相比于前两个层面，安倍新政可能给全球经济带来的第三层风险更让人警醒，那就是有可能加剧甚至促成日本债务危机的提前爆发，而这对于刚刚经历过美国次贷危机、正在经历欧债危机的全球经济来说无疑是一场灾难。张明认为，之所以认为新财可能会令日本债务问题恶化，主要有两方面原因。一是新刺激计划会令日债加剧，令其占GDP之比进一步上升；二是量宽的目的是将通胀率提高至2%的水平，而这会导致日本债券的真实收益率下降。在这种情况下，即使是因爱国情结而大量持有日本国债的日本国民，恐怕也难以接受资产贬值的预期，从而可能引发日本国债抛售潮。“一旦日本债务危机爆发，其对全球经济的首要影响是重挫金融市场信心。刚刚经历次贷与欧债危机连续打击的全球经济，在新一轮危机面前将更加不堪重负。”张明说。“更重要的是，日债危机爆发将令日本金融机构的资产负债表大受影响，迫使其从海外大规模撤离资金，收缩海外投资，这将给吸收日本投资较多的国家(以东南亚为主)带来信用紧缩风险。”此外，如果全球经济因日债危机爆发而再陷衰退，那么全球经济增长及总需求必将大受影响，拖累能源和大宗商品价格下滑，这对于能源和原材料出口国又将构成打击。

　　亚洲新兴经济体难逃其累

　　作为日本近邻，亚洲各国所受冲击要更加直接。张明认为，具体可能体现在四个方面。首先是出口方面。亚洲新兴经济体与日本出口结构相似，日元贬值影响更大。其次是输入型通胀影响。能源和大宗商品可能因流动性过剩上扬，从而令包括中国在内的亚洲为数众多的能源进口依赖国面临输入型通胀风险。第三是资本流入风险。资本流入将加大亚洲各国本币升值压力，从而带来政策两难。各国当局将在是否干预的问题上大伤脑筋。如果出手干预，则必然导致外储规模上升。在这种情况下又要考虑是否冲销———冲销会导致央行亏损，不冲销又会引发通胀和资产泡沫；如果不干预，那么本币升值又将损害出口。更大的危险在于未来可能的资本流出，这又将给亚洲各国货币带来贬值压力，从而加重外债，同时引发资产价格调整甚至泡沫破裂，冲击整个金融市场。第四是将对亚洲各国正在各层面积极推进的自贸区建设进程带来负面影响。自贸区建设需要各国采取互惠互利的行动，不能只顾本国利益而无视政策的外部影响。安倍新政受国内政治驱动的单边行动，恰恰与此背道而驰，这对东亚贸易和货币合作以及金融和贸易一体化都有负面影响。

　　具体到中国，除上述共性影响外，还有一些其他特点。首先是贸易方面。日元贬值对华有弊有利。弊端与别国一样，即相对出口价格竞争力将被削弱。有利的方面是中国从日本进口大量中间产品，经加工后再出口，因此日元贬值会降低这些中间产品的进口成本，对相关企业是一大利好。“总体来说，日元贬值对华外贸冲击要小于对与日本无中间产品贸易国家的冲击。”张明说。其次是日元贬值可能导致我国外储缩水，给外储估值带来负面效应，同时也会削弱我国外储购买力水平，对其增值形成挑战。“但是，考虑到日元在中国外储占比相对较小，这方面的担心还不是很严重。”张明表示。第三，在中日相互投资领域，日元贬值将加大中国对日本的潜在投资吸引力，刺激更多中国企业掘金日本，但现有的投资收益率会下降。而来自日本的对华直接投资，可能会因投资成本相对上扬而受到影响。最后，此番安倍政府寻求日元贬值的单边行动将损坏日元作为全球货币的信誉，降低其价值储藏功能的吸引力，使日元至少在亚洲地区的地位进一步衰落，从而从客观上增强目前在亚洲仅次于日元的人民币地位，这对于后者在亚洲的拓展乃至国际化进程均有所助益。

　　中国应“三管齐下”谋求应对

　　面对安倍新政可能带来的种种冲击，包括中国在内的新兴经济体政策制定者有必要提前部署，防患于未然。在具体政策建议方面，张明认为应“三管齐下”。

　　首先是强化管制。对于中国这样仍然实行资本账户管制的国家，应加强管制，特别是对资本流入的管制。对于已完全放开资本账户的国家，则可考虑适当恢复管制或实行其他形式的干预。二是实施宏观审慎监管，即控制资产价格泡沫，主动增强金融机构抵御波动的能力。三是加强宏观政策协调，比如维持低利率水平以防止套利操作和干预外汇市场，防止本币升值或者约束本币连续升值预期等。此外，对于处于转型期的中国，应利用外部环境恶化对国内形成的倒逼力量，抓住机遇，积极主动调整产业结构，促进内需，降低对出口的依赖，从而提升本国经济抵御外部冲击的能力。