PPI持续下滑引忧 货币政策仍需以“稳”为主

9日，4月份经济数据如期发布，相比CPI的小幅回升，PPI连续6个月的持续下探，引起市场强烈关注。

经济下行压力增大

国家统计局数据显示，2013年4月份，PPI同比下降2.6%，环比下降0.6%。相比3月份同比1.9%的降幅，下降幅度进一步扩大。

多家机构报告表示，这进一步显示出经济持续下行的压力。尽管于2012年下半年起，我国宏观经济呈现出筑底回升的迹象，但与2009年的反弹相比，本轮经济的回升态势要显得温和许多。

资料显示，本轮PPI下跌从2011年四季度开始，我国PPI同比涨幅已连续6个季度低迷，去年四季度虽趋于平稳，但并未出现明显反弹。与上一轮PPI下跌(2008年10月至2009年3月)相比，本轮跌幅虽然较小，但持续时间较长。

“PPI跌幅扩大主要由于国内经济复苏乏力、需求不旺，进而造成企业产能过剩所致。”中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤在接受本报记者采访时表示，“这也可以从对经济景气状况更为敏感的生产资料价格回落可以看出。”数据显示，生产资料价格同比下降3.5%，影响PPI下降约2.68个百分点。

而此前发布的4月份中国制造业采购经理人指数(PMI)在一定程度上也印证了这点。50.6%的数值为近年同期的低点，呈现出明显的反季节性回落，说明在微观层面企业生产经营仍处于“去库存”阶段，企业主对盈利前景的预期仍不明朗。

此外，“国际大宗商品价格较弱也是影响因素之一。”交通银行报告显示，受国际经济弱复苏影响，国际大宗商品价格自2月底以来持续走弱，4月份平均国际油价较3月份继续回落，CRB指数略有下降，其中工业与金属CRB指数下降明显。

通货紧缩需警惕

“尤其需要注意的是，工业品价格的大幅回落，会拉低未来一段时间的CPI，工业品通缩取代消费品通胀，将成为当前市场更为担忧的事。”周景彤表示。

PPI也称生产者物价指数，一定程度上可反映出企业经营者的原材料购买行为。如果这一指数比预期数值高，表明有通货膨胀的风险，如果这一指数比预期数值低，则表明有通货紧缩的风险。

资料显示，近20年来，我国PPI绝对水平的下跌，曾发生过3次，主要出现在1998年至2002年通货紧缩期间、2009年国际金融危机后以及2012年。

“未来短期PPI还将持续面临输入型紧缩与弱需求的双重压力。”交通银行首席经济学家连平日前表示，随着美国经济有所企稳、国内需求逐步转好、国内外流动性较为宽松等积极因素作用的显现，年内PPI回升依然可期，不过同比增速由负转正的时点可能推延至三季度。

货币政策仍将维持稳健

一面是通胀压力的持续发酵，一面是PPI的加速下降，面对如此“两难”境地，货币政策又将如何调整？

“我国仍面临着经济下行的巨大压力，货币政策未来仍需以‘稳’为主。”周景彤表示。进入5月份以来，全球掀起降息潮，欧洲、印度、澳大利亚央行先后宣布降息或降低利率，美国、日本仍在持续大规模量化宽松政策。在PPI再度出现下行态势之际，降息的可能性再度引发市场讨论。

连平说，鉴于投资类商品的进口出现明显增长，设备制造业、金属制品业等明显恢复，显示实体经济投资需求正在部分恢复之中。预计二季度PPI会有所企稳，三季度PPI将有上行的可能。考虑到房地产调控等因素，货币政策进一步放松的空间不大。

“虽然经济增长的下行风险加大了货币政策调整压力，但大幅放松的可能性不大，预计我国不会跟进。但需要注意的是，信贷投放对经济刺激作用的边际效用正在不断下降，因此加快改革的步伐、释放改革红利，以实现对经济长期、持续增长的拉动作用尤为重要。”周景彤表示。记者 陈兰君子