期待新一轮发行体制改革终结IPO暂停历史

新华网北京６月８日电（记者赵晓辉、陶俊洁）证监会７日晚间公布推进新股发行体制改革的意见，争议巨大的新股发行节奏问题在其中得到明确回应。证监会拟不再根据市场行情调控股票发行时点，企业通过审核后即拿到批文，并可在１２个月内自主选择发行上市时间。这标志着ＩＰＯ改革向市场化迈出了关键一步。

一个企业发行上市发多少量、定价多少、什么时候发行，本应由市场各方力量博弈来决定。但在Ａ股市场，各种复杂的因素使得这一市场机制难以真正发挥作用，更多的是靠监管层的行政力量来调控。

这种对发行节奏和发行批文的严格控制，导致投资者很容易将市场的涨跌与监管机构联系在一起，使监管机构背负了过多的责任和舆论压力，承受了不可承受之重。

让市场来决定发行节奏是还原股票市场的本质。放开对发行批文的节奏控制之后，发行人和主承销商自然会综合考虑市场行情、资金面、公司质地和实际需求等各因素决定启动时机以及发行价格。

这样市场化的发行机制既可以把能够承受的融资规模和发行价格交由市场来决定，也可以让监管机构放下本不该由他承担、并且也很难完成的节奏管理责任。监管机构也就不会再受困于是否应该中止或重新启动ＩＰＯ的压力。

有观点担心发行节奏市场化后，大量ＩＰＯ发行可能会导致供给过多，对市场形成冲击。实际上，供给的增加将会促使投资者审慎甄别和评估待上市企业，得不到投资者认可的企业将难以完成发行，同时也会促使发行人和券商在市场需求不足时选择降低发行价格、缩减发行规模，甚至选择暂停发行以等待市场好转，市场的融资量会根据需求情况进行调整。

历史上，Ａ股市场ＩＰＯ数次暂停，但均未能收到救市的效果。在成熟市场，市场低迷时，新股发行自然停滞，这是市场自发选择的结果。不过，若要市场机制发挥作用必须有多方面的配套措施，比如定价约束等。

此次改革之后，市场各方的约束力量将进一步加强，有望形成真正的博弈。在市场低迷时，可能会出现发行失败；在市场高涨时，可能会出现大量新股上市。

秉承这样的理念，新股发行节奏将可以真正实现市场化，人为暂停ＩＰＯ的历史也有望随之终结。