大唐电信“玩游戏”需谨慎

大唐电信“玩游戏”需谨慎（网络配图）

6月27日，停牌近3个月的大唐电信（600198.SH）终于揭晓了重大资产重组对象，拟以16.99亿元收购要玩娱乐的100%股权，较账面净资产1.08亿元，增值率高达1472.24%。

16.99亿元是什么概念？截至2013年一季度末，大唐电信的净资产为22.22亿元，而此项收购金额占到了其净资产的76.46%。大唐电信出手显得此般阔绰，令市场哗然。

公司起初打算收购的是37WAN(中国知名专业网页游戏平台)，这部分资产被认为质地更优，但公司称未能与其达成一致意见。据推测，可能是价格没有谈拢。

37WAN的年收入可能超过10亿元，“秦美人”一款游戏月收就达3000万。有消息传出大唐电信与37WAN的交易金额或逾30亿元，超过了大唐电信的净资产。

大唐电信是想在移动互联网方面进行外延并购，从而扭转业绩低迷的局面。作为已上市长达15年之久的国有企业，大唐电信一直依靠政府补助填补亏损。2012年营业利润为-145万元，而获得的政府补助就高达2.4亿元，从而实现净利2.2亿元。

近年来，公司一直在寻找扭转局面的机会，去年收购了联芯科技等三家公司，增强了集成电路设计产业的竞争力，但公司业绩并没有起色。现在又瞄准了移动化联网，公司移动互联网业务仍相对较为薄弱，2012年仅占公司收入的1.04%。或许是看上了网页游戏疯狂圈快钱的特征，大唐电信期待着能为公司业绩带来明显改观。

非主流阵营

大唐电信称要玩娱乐所处网页游戏行业发展迅速。可是，该行业发展速度快并不代表着没有风险。至今尚没有一家网页游戏上市公司。对于要玩娱乐的卖身并购，或许能说明网页游戏已处在高点。

这两年，由于客户数量增速放缓，成本大幅增加，网页游戏遇到了瓶颈。业内人士表示，页游研发成本都在不断增高，2008年、2009年的网游研发成本在30-50万左右，到了2012年差不多要500万。同时，也面临着行业竞争加剧，就连一些电商和门户网站参与了进来，与之相比，像要玩娱乐这样没有自己的客户渠道，还需要承担着巨额的广告营销费用，使得公司发展寸步艰难。更关键的是，要玩娱乐并没有实力较强的研发实体，大部分收入还是主要来自平台运营。这些因素迫使要玩娱乐做出抉择。

大唐电信认为，要玩娱乐是国内较大的网页游戏运营商，具有一定行业地位和市场影响力。但易观智库数据显示，要玩娱乐都不在网页运营平台市场份额前12名的排行内，2013年第1季度中国网页游戏市场规模总体达到32.97亿元，其中TOP10的平台厂商的市场份额占据了54.6% 。腾讯游戏、趣游、4399、360游戏、37Wan的市场份额均在8%以上，成为网页游戏运营平台的第一梯队，前12名的市场份额占比合计已达71%。

连续高增值疑窦

大唐电信还坚信，要玩娱乐具备较强的手机游戏研发能力，在手机游戏领域也具有较强竞争力。人民网财经发现，要玩娱乐的相关资产及股权在交易前发生过一系列复杂的交易重组。去年11月，海通证券旗下的海通开元闪电增资要玩娱乐，推算出当时对要玩娱乐的估值约为6.40 亿元。刚过了半年时间，本次交易的预估值就达到了16.99 亿元。

另外，要玩娱乐以前只是个平台运营商并没有手游研发，在2012 年12月，实际控制人周浩将名下另外一家公司珠海麒润的全部移动终端游戏的软件著作权紧急注入到要玩娱乐中，作价仅2000多万元。现在看来，之前的交易就是为了提高现在身价，在半年时间内，2000万居然变成了10.59亿元。

换个角度想，如果要玩娱乐确实具备较强的手机游戏研发实力，周浩完全可以不选择将其作价，可单独把手机游戏业务做大做强，这也许更符合游戏产业现在的发展趋势。

预案中还称，要玩娱乐具有自主知识产权的“富豪系列”游戏在App Store下载排名长期靠前，每个季度都有相当可观的收入。但是，就是在上个月，App Store被曝存在潜规则，在App Store的免费榜，一款名为《大富豪》的模拟经营游戏十分可疑，从5月6日下午4点到5点的一个小时内，从296名刷到第5名，且多达3000条的评论全部为五颗星好评，内容均为“好玩”或“不错”。截至6月27日，大富豪共有高达28811条好评，内容基本上还是 “好玩”或“不错”。