背离实体经济 资金流动何时回归？

　　在厦门大学金融系客座教授余云辉看来，3.4万亿美元外汇储备中，属于热钱性质的资金预计不低于2万亿美元。如果以加权平均7.2元人民币兑1美元估算，2万亿以上美元热钱对应的基础货币投放量是14.4万亿以上人民币。这类资金的特点是不进入中国的实体经济领域，而是停留于货币市场、债券市场、期货市场和股票市场进行高流动性的套利活动。

背离实体经济 资金流动何时回归？

　　央行的统计数据显示，截至今年5月末，中国M2余额高达104.21万亿元。如此充裕的资金流动性，却并未让实体经济感受到“如沐春风”。

　　巨量流动性，究竟流向了何方？

　　房地产强势“吞噬”金融资源

　　房地产市场的调控只是在短时间内打压了市场对房价上涨的预期，但长期来看，房价进一步上涨的市场预期依然存在，这就不断吸引着新的购房者投入资金，随着抱有获取高收益心态的投资资金持续增加，市场明显已经感受到房地产价格远远高于与之对应的实体价格，已经感受到了泡沫还在吹大。

　　坐落在北京西南二环的一个楼盘项目，其二手房6月成交均价同比上涨了45.66%。“今年春节前我看时一平方米还5万多，两三个月时间涨了1万，匪夷所思。”一位打算购买该地段二手房的李先生对记者感慨道，“大家对房价上涨的预期依然存在，尤其是学区房、交通方便的，上涨空间更大。”上地附近一房屋中介机构的置业顾问表示。

　　由此可见，房地产依然是民间资金投资的“避难所”。与此同时，在房地产市场回暖后，银行信贷资金也纷纷涌入其中，房企占据了相当一部分信贷资源。

　　据央行统计，截至今年3月末，主要金融机构及小型农村金融机构、外资银行人民币房地产贷款余额12.98万亿元，同比增长16.4%，增速比上年末高3.6个百分点；一季度房地产贷款增加7103亿元，同比多增4667亿元，增量占同期各项贷款增量的27%。

　　有研究表明，北京市场对房价的预期是每年要涨5.9%，一旦维持住这种预期，就可以保持价格不跌甚至上涨。
从房价与工资收入之比来看，2010年北京人均可支配收入29073元，当年的房价是工资收入的24倍；2012年人均可支配收入为36469元，房价是工资收入的31倍。而国际上这一比例通常是3倍至6倍较为合理。

　　大多数研究机构认为，在中国的房地产调控政策下，投机资金得到抑制，房地产泡沫膨胀的态势在一定程度上受到了挤压，不过，局部地区的房地产泡沫依然明显。

　　自2009年以来，大量投机资金涌入楼市，除了一线城市外，在鄂尔多斯、温州、太原等民间资金充裕的城市，通过借贷炒房的现象屡见不鲜。

　　且不谈土地价格上涨对开发商买地成本的影响，现实就是，“房地产市场的调控只是在短时间内打压了市场对房价上涨的预期，但长期来看，房价进一步上涨的市场预期依然存在，这就不断吸引着新的购房者投入资金，随着抱有获取高收益心态的投资资金持续增加，市场明显已经感受到房地产价格远远高于与之对应的实体价格，泡沫还在吹大。”多位接受记者采访的业内分析人士认为。

　　央行研究局研究员邹平座认为，“房价上涨是中国发展所经历的正常时期，在土地资本化的过程中，政府也都会享受到资源红利，不过，近年来确实有部分地区房地产发展过度，资金追逐高利，融资资源也向房地产倾斜，在房价上涨的高预期下，加剧了泡沫的形成。”