多家中资银行竞逐H股上市

　　A股上市闸门紧闭，H股IP O则迎来一阵期盼。内地银行赴港上市停顿了三年后，今年第四季度初，包括光大银行、重庆银行、徽商银行、上海银行等多家银行在港交所门前排好了队，初步计算，这些银行的募资规模超过1300亿元。

　　申银万国的一位银行业分析师对《经济参考报》记者表示，受A股低迷的影响和外界对中资银行资产风险的担忧，银行股市净率普遍不高，且估值水平处于低位，很难说现在是上市的最佳时机，但面对互联网金融等各种新业务拓展的冲击，对有些银行而言，如果不上市则会错过发展机遇；再者，资本消耗和资产质量风险的双重压力，让这些银行都在抢占先机，在第四季度掀起了一波赴港上市的小高潮。

　　热度

　　内地银行再掀赴港上市潮

　　近日，光大银行收到证监会的批复，核准该行发行不超过120亿股境外上市外资普通股(即“H股”)，并可于发行完成后在香港联交所主板上市。至此，光大银行H股上市的境内审批环节全部完成。下一步光大银行将通过香港联交所聆讯审核，进行境外审批工作。

　　在相近的时期，重庆银行也已开始为在香港H股上市进行推介，并有消息称，该行下周开始正式路演，接受机构投资者认购，最快预计可以在11月份挂牌，该行的H股主要承销商为高盛、摩根士丹利，计划募集资金约不高于10亿美元(约人民币61亿元)。

　　除此之外，还有消息人士对《经济参考报》记者透露，9月底时，徽商银行就已在境外进行了预路演，预计不久也将在港交所进行上市聆讯。徽商银行计划在H股市场募资15亿美元(约人民币91亿元)；该行的承销团队包括交银国际、中金、花旗、汇丰、中银国际、中信证券国际、摩根大通等9家投行。

　　作为背靠上海金融中心、最具背景优势的上海银行，前不久刚取得上海自由贸易区分行试点资格，即便如此，该行在上市这条道路上也筹划多时，但迟迟不见实质进展。今年4月份上海银行的股东大会上，该行高层就表示正持续推进首次公开发行股票工作，将发行A股和H股股票并上市的决议有效期均延长一年至2014年5月28日。

　　根据上海银行的上市计划，拟在2013年内发行12亿股H股，预计募集资金150亿元左右，上市后募集资金在扣除相关发行费用后，全部用于补充上海银行的核心一级资本，并将大幅提高该行一级资本充足率和总资本充足率。同时，上海银行还将在过渡期内积极推进A股上市，拟募集资金150亿元左右，进一步提升资本充足率水平。

　　“上海银行很早就在着手准备上市，也是根据A股的状况，较早转战H股的银行，不过，由于A股市净率偏低及股权转换问题等，阻碍了内地银行在港上市的定价，上海银行正在积极争取H股全流通试点，因此，对于上海银行而言，什么时候是H股上市的时间窗，需要权衡的问题比较多，比较复杂。”接近上海银行的一位知情人士透露。

　　此外，广发银行一直倾向于以A +H形式上市，计划融资规模约350亿元，其中参与H股发行上市承销的有高盛、德意志、花旗、美银美林、麦格里以及瑞信。

　　动因

　　业务规模扩张致资本快速消耗

　　经过2009年的快速扩张，境内中资银行均面临不同程度的补充资本金的需求。今年实施的中国版“巴塞尔III”———《商业银行资本管理办法(试行)》显著强化了对银行资本充足率的监管标准，并同时明确了流动性和杠杆率监管要求。有机构统计，截至今年6月末，A股有7家上市银行资本充足率下降，5家银行核心资本充足率下降。尽管银监会对银行资本充足率设置了达标的过渡期，但长期来看，面对未来更加激烈的业务竞争和资本消耗，不少银行仍面临资本压力。

　　在此情况下，光大银行早已制定了资本补充管理规划，并在股市低迷的情况下，通过其他方式补充资本基础。继2012年光大银行成功发行67亿元的次级债券后，近期，银监会又正式批准了该行发行不超过162亿元人民币的二级资本债券。同时，光大银行本身也在强化内源式资本补充，核心资本充足率由2012年底的8.00%提升至2013年6月底的8.34%。即便如此，光大银行的资本充足率在A股上市银行中也仅高于平安银行。

　　分析人士预计，光大银行一旦H股IPO完成，则可以提升该行核心一级资本充足率1.4-1.8个百分点。

　　近两年来，银监会限制了城商行的扩张，并要求这类银行立足于当地市场，但不少城商行依然每年都会以增资扩股来支撑规模扩张，弥补资本消耗。就重庆银行而言，该行的资本充足率呈现出逐年下滑趋势，资本充足率从2009年末的13.75%下滑到2012年末的12.63%；核心资本充足率从2009年的9.76%下滑至2012年末的9.39%。

　　为此，重庆银行制定了2013-2015年“两步走”的增资扩股方案，即第一步为确保2013年业务发展和资本充足率达标，拟在2013年初通过增发2.6亿股本，共计补充约13亿元的核心一级资本；第二步，如果到了2014年IPO前景仍不明朗，该行拟在当年再次增发人民币普通股股票补充约12亿元的核心一级资本，确保2014-2015年的发展需要。

　　按照银监会新监管要求和对资本充足率计算的规定，重庆银行内部估算，如果继续维持当前的股利分配政策，剩余留存利润全部用于补充核心资本的话，那么，预计2013年末该行的资本充足率将为9.60%，低于监管指标；一级资本充足率和核心一级资本充足率则为7.53%，逼近监管红线。

　　同样面临资本压力的还有上海银行。截至2012年末，该行资本充足率为13.17%，核心资本充足率为9.23%，虽然高于同行水平，但此前上海银行将2012-2014年目标资本充足率由原来的“核心一级资本充足率8%、一级资本充足率9%、总资本充足率11%”指标分别调整为“9.5%、9.5%和12%”，同时增加杠杆率指标目标5%。如果上市不能在2013年完成，上海银行则只能通过新一轮定向增资扩股，对核心一级资本进行必要补充。

　　农行首席经济学家向松祚认为，目前银行的利润增长幅度在下降，要求分配利润的压力在增加，从明年开始，各银行补充资本金的压力会更重。

　　估值

　　预计发行价仅略高于1倍市净率

　　从中资银行市场估值水平来看，自今年6月底以来，H股市场中资银行股持续反弹，部分中资银行H股相对A股出现一定溢价，但目前整个中资银行无论A股还是H股估值仍处于较低水平。同样是城商行的宁波银行和南京银行，目前静态市净率分别只有1.04倍、0.95倍。

　　作为重庆银行承销团之一的建银国际在一份报告中称，“重庆银行目前的估值介乎168亿元至194亿元，相当于2013年盈利的5.8至6.7倍。假设内地调控出现了A股‘软着陆’的情况，重庆银行的价值可能达170-200亿元，即重庆银行2013年预测市净率(P/B)合理值为1.25-1.43倍，中位数为1.34倍。”

　　不过，鉴于内地中资银行股的整体市净率水平，大多分析师判断，重庆银行、徽商银行在H股的发行价定价也不会太高，发行价可能略高于1倍市净率，不过，最终发行情况取决于发行时经济环境状况以及流动性状况。对于上海银行而言，如果申请H股全流通试点成功，增资扩股则会容易很多，整体的估值水平和市值也会高很多。

　　“按照目前在港股上市的内地银行估值，2013年对应的中信银行H股约为4倍市盈率和招商银行6倍市盈率水平，预计光大银行本次H股IPO发行价格区间为4-5港元/股，募资380亿-470亿人民币。”长江证券银行业分析师刘俊认为，“光大银行H股一旦上市，其资产规模及业务能力将得到进一步提升，同时将进一步推动光大集团完成金融控股公司整合。”

　　实际上“境外普遍质疑中资银行的资产质量，并且在新一轮投资开启，过去的地方政府融资平台债务还未有解决的情况下，多个因素都可能导致明年银行资产质量面临下滑，那么，明年越到后面，H股上市的环境可能更为艰难，因此现在谁能抢占先机，谁就为今后的发展奠定了资本基础。”申银万国一位银行业分析师对《经济参考报》记者表示。