创业板门槛降低 将从三方面推动经济转型

　　近期，国务院办公厅发布了《关于金融支持实体经济结构调整和转型升级的指导意见》（简称金融“国十条”），是决策当局为金融支持实体经济增长制定的“一揽子金融方案”。在这一揽子方案中，明确提出了要“适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准”，为未来创业板市场发展提供了指导思路。

　　近两年，监管机构为创业板上市标准进行了系统研究，重点在于完善创业板功能定位，扩大创业板市场服务范围。但在我国目前宏观经济结构性矛盾、资金分布不合理及产能过剩的背景下，金融“国十条”的推出，着力点是加强金融对实体经济的服务力度，因此放宽创业板准入标准，其目的不仅仅是提高创业板市场服务功能及范围，更是着眼于整个经济转型的大局。

　　其一，降低创业板准入标准，有利于提高“储蓄向投资转化”的效率，真正发挥金融服务实体经济的功能。目前，金融体系“资金空转”和实体经济“资金匮乏”是我国经济发展较为严重的结构矛盾，这也反映出金融促进“储蓄向投资转化”的效率低下。因此，放宽创业板准入标准，将为战略性新兴企业提供融资渠道，使更多新兴企业通过创业板市场解决融资难题，有利于促进产业结构升级。

　　与此同时，随着中小企业和战略性新兴企业进入创业板市场融资，将为更多“存量货币”创造多元化的投资渠道，从而解决资金在金融体系内“空转”的尴尬局面。有利于配合“盘活存量、用好增量”的货币政策思路，从而促进“储蓄向投资转化”的效率。

　　其二，降低创业板准入标准，有利于改变目前我国投资的结构性矛盾，并提高投资效率。在2008年金融危机爆发以后，我国及时推出经济刺激政策，成功避免了经济增速下滑。但是，这种经济政策导致财政政策和货币政策被过度使用，致使大量社会融资涌入房地产业和地方政府融资平台，并推高实际融资成本，对制造业和中小企业等领域形成挤压。这意味着过剩的“存量”资金不仅在金融体系内“空转”，还徘徊在房地产、融资平台以及过剩产能等低效率领域，导致投资结构矛盾加剧。

　　放宽创业板准入标准，通过为中小企业和战略性新兴产业提供融资机会，可以引导“存量货币”从低效率产业流向急需资金的中小企业和战略性新兴产业，以改变目前我国投资中存在的结构性矛盾，并提高投资效率。

　　其三，降低创业板准入标准，有利于通过资本市场的财富效应，改变目前我国经济增长方式“重投资、轻消费”的现状。目前，我国经济增长过度依赖固定资产投资，从国际横向对比来看，虽然居民储蓄率处于高位，但居民消费对经济增长的贡献有限。因此，降低创业板准入标准，大量具备投资价值的新兴产业将进入创业板市场融资，为高企的居民储蓄或社会“存量货币”提供了具备价值增长潜力的多元化投资机会，以通过资本市场的“财富效应”提高居民消费，由此改变目前我国经济增长“重投资、轻消费”的现状。

　　此外，放宽创业板市场准入标准，应对相应的退市制度进行完善，同时要简化创业板市场退市的操作流程，加强上市企业信息披露，以防范不合格企业进入市场导致的风险，真正使创业板市场在“阳光”下健康运行，由此提高创业板市场服务于经济转型的效率。（作者系中国建设银行博士后工作站研究员）