主板消化“乌龙指”  创业板等待“靴子声”

　　“光大乌龙指”事件引发了市场议论，也引发了行情到底是上试“避雷针”还是下看1849点“地雷针”的市场分歧。我们认为，这个首先要看当前市场的重大背景：一是当前与后几个月是稳定为主的环境，目前正处于稳经济的时期；二是后期的IPO重启也需要一个稳定的市场环境。所以，在“乌龙指”事件后的短期行情趋势上，受以上动因影响，我们看好主板至少能向上消化掉一半以上的“避雷针”。至于，在2200点的“避雷针”之上能否打造出更多的新空间，在当前经济面和流动性活力皆收敛、IPO重启蓄势待发的背景下，恐怕难有更多的奢望。

　　我们认为，虽然7月份回稳的经济数据给主板市场创造了平稳的行情环境，一些权重指标股受“乌龙指”的刺激也增加了少许活力，但后期主板行情向上进一步拓展的动力仍取决于地产股。后几个月，A股“主板向好看地产，创业板终结看IPO重启”的整体逻辑架构还很难改变。

　　继一季度全国性的房产热卖之后，受“房产税扩围”预期的影响，最近几个月全国的房价保持着温和上涨的态势，下半年以来的交易量又有明显增加。继开发领域“地王”陆续出现之后，房产销售层面热点城市的“月光盘”乃至“日光盘”也开始出现，一线城市与部分二线城市的房地产热度未减反增。对部分地产股来说，继一季度卖出大半年利润之后，目前的房地产景气形势决定着大多数地产股今年的盈利已经实现、部分优质地产股已经超预期地实现。因此我们认为，在当前稳经济还离不开房地产市场，稳健、长效调控机制尚未建立和发挥作用的情势下，以估值超低优质地产股为代表的地产板块有望形成一轮修复性反弹行情，并带动主板整体形成一轮次级反弹，进而达到实现“修复避雷针”的要求。此外，地方性债务审计结果好于预期是大概率事件，后期审计结果的披露也有望给基建、房地产以及其他相关行业形成短期提振，进而有望促使主板在弱反弹中形成一次“小脉冲”。

　　得益于地产股估值修复动能的增强，主板行情的稳定机制正在形成。与此相对应的，是创业板行情虽仍保持着相对强势，但日显滞重。证监会上周五已经有过最新表态，重申新股发行体制改革意见仍然在不断完善中，并没有出现新的口径变化。我们以为，当融资和投资两大股市功能不平衡的时候，“融资市”特征更为明显的A股市场还不可能有新股发行的万全之策。之前，市场一致认为IPO重启在8月份，现在又一致性预期在10月份。我们认为，既然“新股发行体制改革意见”没有万全完美之策，并可能会由决策部门来“一锤定音”，这可能会给股市带来“出其不意”的不可预测性，成为影响后期股市波动的“新靴子”。

　　我们认为，关注IPO重启的时间表实际上重在关注“新股发行体制改革意见”的落地，因为“意见”落地之后大致一个月即是IPO重启的时间表。因为“意见”落地后，相关配套措施的跟进和落地、相关技术的配备与调试，以及“意见”本身让市场消化的时间大致一个月左右。因此，如果“新股发行体制改革意见”出其不意地落地，落地后的一个月将是A股行情的调整消化期，待IPO真正重启了，实际上A股已消化得差不多，又要筹谋新的运行轨迹了。因此，只要“新股发行体制改革意见”没有落地的音讯，则创业板仍将维持相对的强势，一旦“意见”落地，则创业板行情也必然“应声落地”。

　　虽然近期A股主板日趋稳定、创业板日显滞重，但还不至于形成风格轮动。毕竟周期股主导的主板行情只是小周期的修复性弱反弹性质，创业板虽然有阶段性修整的需求而显得滞重，但毕竟代表了经济结构转型背景下新兴产业发展的大趋势。除地产、基建、原材料等有望修复性反弹带来交易性机会外，宽带中国以及消费电子等仍是当前“主题制胜”的核心。