注册制改革未必令蓝筹股成香饽饽

　　一项调查显示，超过四成的投资者认为新股发行注册制对蓝筹股会产生正面影响，明显高于对创业板、重组股及题材股的看好。这与《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文发布后首个交易日（18日）的市场反应相一致。当日，蓝筹股云集的上证50指数大涨4．38%，而创业板指的涨幅只有1．74%。

　　该项由大智慧公布的调查表明，关于“您认为新股发行注册制的实施对哪个板块有正面影响？”的调查，选择“蓝筹股”、“创业板”、“重组股”和“题材股”的投票占比分别为43．51%、28．60%、9．53%和18．36%。关于“您认为新股发行注册制的实施对哪个板块有负面影响？”的调查，选择“蓝筹股”、“创业板”、“重组股”和“题材股”的投票占比分别为19．06%、30．63%、27．18%和23．12%。结合上述两项调查来看，投资者认为注册制利多蓝筹股，而对创业板和重组股偏利空。

　　这样的投资者预期，应该是未来股票发行注册制改革产生的效果。正如市场人士所指出，注册制的实行对市场最直接的影响一是壳的价值，二是创业板的估值。

　　注册制不同于现行的审核制，其带来的最大变化是IPO“宽进宽出”，优质企业上市更为容易，企业“能上则上”、“该退就退”。由此，上市公司“壳资源”的稀缺性降低。再加上退市制度实施得更为严格，亏损股很难奢望重组来实现“乌鸡变凤凰”。市场将不会再像现在这样“炒壳”，绩差股、垃圾股难逃沦为“仙股”的厄运。

　　至于创业板被看作注册制带来的影响偏空，是因为其目前的高估值建立在稀缺的基础上。本轮创业板大涨行情的产生，很大程度上得益于IPO停摆。早有市场人士指出，IPO重启对低估值个股的影响较小，受影响首当其冲的将是高估值的创业板、中小板个股。待未来实施注册制，估值的泡沫变小，对目前高估值的创业板的影响更大。创业板个股还会因成长性及题材概念而得宠，但恐怕不会再有现在这样的“市梦率”。

　　把资源配置到最有效率的企业，是证券市场资源配置功能本该发挥的作用。然而，A股市场长期以来并非如此，绩优股、优质股往往不强势，“劣币驱逐良币”的现象不断发生。盈利能力高的优质股溢价低，盈利能力差的绩差股反倒获得过高的估值，“炒小”、“炒差”之风盛行，投资理念严重扭曲。这种现象不仅使得A股股价结构不合理，而且造成了“牛短熊长”，对投资者利益构成严重损害。

　　注册制改革的实施，将充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，“三高”与超募现象及股市泡沫都不会像现在这样存在。《决定》提出“优化上市公司投资者回报机制”，也将凸显高分红的绩优蓝筹股的投资价值。在此基础上，更多长期资金进入A股市场，投资者结构发生变化。市场将重视价值投资，低估值的蓝筹股得到更多资金的青睐。资源配置的优化与蓝筹股的崛起，有望促使A股进入如成熟市场“慢牛短熊”的轨道。党的十八届三中全会的召开与《决定》的发布，很快刺激50ETF获得海外资金的热捧，一定程度上反映出市场对蓝筹股的看好。

　　当然，蓝筹股要想成为香饽饽，短期内还具有相当难度。注册制改革促成蓝筹股被看好的市场预期，不等于市场立刻转入蓝筹股主导的“二八行情”。注册制改革的实施及退市制度的完善都有一个过程，市场资金面依然偏紧，中小盘股在题材概念炒作的推波助澜下仍会“风起云涌”，蓝筹股还可能难改“愁云惨雾”。对于蓝筹股来说，尽管低市盈率、低市净率的股价带来估值修复的潜力，但其所处行业大多缺乏高成长性的优势，很难像创业板那样出现短线井喷行情。