交银国际首席策略师洪灏：大盘股将迎来一轮上涨机会

　　上周五，证监会批准发行不可转优先股。受此消息带动，蓝筹股近期表现凌厉。交银国际首席策略师洪灏认为，不可转优先股并不能改善估值；然而市场依然可以错涨。鉴于去年以来小盘股涨幅太高，近期市场投资风格将转向大盘股，大盘股将迎来一轮上涨机会。

　　洪灏表示，之前市场普遍忧虑新发行的优先股如可转换为普通股，将摊薄普通股股东的权益。与此同时，新股发行和IPO融资的新条例简化了融资的程序。小盘股突然要面对有可能激增的新股供应，并令小盘股表现落后于蓝筹股。去年有一个战胜市场的重要策略是做空沪深300期指同时做多创业板和其他小盘股以取得最大收益。然而，当市场同时采取同一种交易策略的时候，伴随的风险也相应上升。目前的问题是市场原来对优先股会摊薄股份的忧虑是否合理，以及预期转变最终会否改变投资风格，使风格轮动开始从小盘股转向大盘股。

　　洪灏表示，从近期股市反应来看，市场共识认为优先股是有助提升上市公司估值的。对此，他不能苟同。因为学术界早就论证了公司的融资及分红政策与估值无关。公司的估值由其能产生的现金流及资本成本决定，现金流以何种融资方式产生，及不同投资者之间如何分配公司收益，均与估值无关。优先股可否转换为普通股根本不会改变公司的现金流或系统性风险，也就是说不会影响到资本成本。由此看来，上周五市场飙升的理由并不成立。其实，近期蓝筹股的表现已触及短期底部，在这个低迷的股价水平上，大盘蓝筹股可用任何理由反弹，即使是由于上述的错误原因。

　　洪灏认为，A股现阶段主要矛盾是大盘股或小盘股之间的抉择，他注意到，小盘股表现疲弱似乎是一个全球性的现象。举例说，上周五美国生物科技股录得近年来最大的单日跌幅之一，而香港小盘股亦表现落后。从小盘股全球性跑输大市来看，跑输大市的成因不只是中国证监会颁布新规则，而是各国经济增长同时放缓。因此，上周五的消息将成为小盘股向大盘股风格转化的催化剂之一，短期内大盘股跑赢小盘股。但从长远来看，无论是大盘股还是小盘股，它们长期牛市的根基尚未生成。扬子晚报记者 陈春林

(来源:扬子晚报)