二季度普涨格局有望延续 题材蓝筹共舞

　　调查结果显示，接近八成的分析师判断当前我国宏观经济偏冷，超过八成的分析师判断目前宏观政策偏松，超过七成的分析师判断资金价格二季度下降。

　　分析师对二季度宏观经济的信心在下降。调查结果显示，79%的分析师判断当前我国宏观经济偏冷，16%的分析师表示宏观经济正常，5%的分析师表示不好判断。这个判断与一季度基本相同，在今年一季度调查时，76%的分析师表示我国宏观经济偏冷，18%的分析师表示我国宏观经济正常。

　　有分析师认为，3 月官方制造业PMI 回升至50.1%，较上月回升0.2 个百分点，重回荣枯线上方，表明制造业活动有所扩大，但PMI涨幅低于往年同期水平，意味着制造业存在一定下行压力，PMI 低位企稳再次印证了中国经济 “底部徘徊、有限复苏”的态势，2015 年是这种状态的中后期，经济形势整体上仍将处在底部低迷的平稳运行状态。

　　微观层面，分析师对上市公司业绩的预期较一季度好转。调查结果显示，42%的分析师判断二季度A股上市公司业绩基本没有变化，32%的分析师判断略有好转，5%的分析师判断明显好转，11%的分析师表示略有回落，11%的分析师判断明显下降。而在今年一季度进行调查时，47%的分析师判断业绩基本没有变化，24%的分析师判断上市公司业绩略有回落，24%的分析师判断略有好转，6%的分析师判断明显好转。

　　有分析师认为，尽管经济仍在探底当中，过剩行业的兼并重组，供应端的收缩力度高于需求端收缩力度，使得企业的利润在这一阶段反而是增长的。

　　在宏观经济偏冷的背景下，分析师对宏观政策宽松的预期有所提高。调查结果显示，84%的分析师判断目前宏观政策宽松，11%的分析师判断宏观政策过松。而在今年一季度进行调查时，65%的分析师判断我国目前宏观政策偏松，24%的分析师判断宏观政策正常，6%的分析师判断偏紧，6%的分析师表示不好判断。

　　在经济偏冷的背景下，“稳增长”的宏观政策边际增加。有分析师认为，今年以来央行实施降准降息、发改委批复大量基建项目、财政支出扩张力度有所加大，并且近期几大部委还联合出台了房地产放松政策等，这些均显示出货币与财政政策的积极程度明显在边际增加。

　　也有分析师预计，还将有更多放松政策出台，可能以行政措施（例如地方政府加大财政支出、及时推进基建项目等）与市场工具（例如降低基准利率和银行间市场利率等）相结合的方式，直至有清晰迹象显示经济增速企稳并反弹。

　　超过半数的分析师表示“，稳增长”政策对经济增长的影响比较大。调查结果显示，11%的分析师认为，宏观政策趋于选择“稳增长”的基调，对当前经济增长的影响非常大，37%的分析师判断影响比较大，42%的分析师表示影响一般，11%的分析师表示影响比较小。

　　接近七成的分析师判断，今年全国两会以及政府工作报告给市场带来比较大的影响。调查结果显示，47%的分析师判断影响比较大，21%的分析师判断影响非常大，21%的分析师判断影响一般，5%的分析师判断影响比较小，5%的分析师判断影响非常小。

　　超过七成分析师判断2015年二季度资金价格将呈下降趋势。调查结果显示，74%的分析师判断二季度资金价格呈下降趋势，26%的分析师判断资金价格维持高位但不会上升。而在今年一季度进行调查时，仅有35%的分析师判断一季度资金价格将呈下降趋势，35%的分析师判断今年一季度资金价格维持高位但不会上升，24%的分析师判断今年一季度资金价格继续上升，6%的分析师表示难以判断。

　　接近半数分析师认为二季度央行会超预期放松货币政策。调查结果显示，47%的分析师判断，2015年中国央行会超预期加大政策放松力度，42%的分析师判断货币政策不会超预期，11%的分析师表示无法判断。

　　有分析师认为，在稳增长背景下，缓解实际利率上升趋势甚至降低实际利率，成为央行的货币政策重要目标，管理层在货币宽松政策还有政策储备，央行引导资金价格下行意图明显，在制造业回稳趋势不明、央行下调资金成本意图显著的情况下，未来货币政策加码可能性较高，短期来看可以预期的依然是央行的降准降息，4 月份的时间窗口值得期待。

　　IPO加速和强势美元等冲击性因素可能对A股产生影响。调查结果显示，超过半数分析师判断，加快的发行节奏以及注册制推出预期，会造成较大的资金分流，超过六成分析师认为，美元强势对人民币贬值压力比较大。但在增量资金继续跑步入场的背景下，冲击性因素不至于影响到趋势。

　　超过八成的分析师表示，今年IPO将会提速。调查结果显示，84%的分析师判断，配合注册制的推出，IPO在2015年呈加速趋势，16%的分析师判断IPO将维持现状。

　　但超过半数的分析师判断，注册制推出的时间点不会超出市场预期。调查结果显示，53%的分析师判断注册制推出的时间点不会超出市场预期，32%的分析师判断注册制推出时间点会超出市场预期，16%的分析师表示难以判断。

　　调查结果显示，53%的分析师判断，加快的发行节奏以及注册制推出预期，会造成较大的资金分流，对宽松的流动性预期有冲击，42%的分析师表示，利空效应逐渐释放，市场将彻底消化此影响，还有5%的分析师表示难以判断。

　　有分析师认为，注册制改革的加速，意味着二级市场股权定价逐步走向市场化，由此带来权益资产估值加速向基本面靠拢，通过改善信息不对称与供给端的市场化，引导估值体系的重构。考虑到当前经济转型的大背景以及投资者结构格局短期难以改变，成长高估值溢价的格局难以改变，但在风格结构上可能会对壳资源与部分并购题材产生负面冲击。

　　超过六成分析师认为，美元强势对人民币贬值压力比较大。调查结果显示，53%的分析师判断美元强势对人民币产生比较大的贬值压力，11%的分析师判断美元强势会产生非常大的影响，21%的分析师判断影响一般，11%的分析师表示影响比较小，5%的分析师表示难以判断。

　　有分析师认为，历史经验表明，美元升值的大周期下，新兴市场表现明显弱于美股，且资本倾向于流出新兴经济体。尽管国内的货币宽松会对冲美元走强带来的负面流动性效应，但市场风险偏好的转变、A 股与国际市场挂钩程度的增强，以及中国经济自身基本面依然疲弱，仍可能引发持续的资本流出——预计这种流出在2015年二季度将最为明显，需要格外重视。

　　资金跑步进场趋势不改。调查结果显示，95%的分析师判断二季度两融规模能持续攀升，市场融资需求还有很大空间；5%的分析师判断两融规模不能持续攀升，融资需求已经接近天量。而在进行上一季度调查时，47%的分析师判断市场融资需求还很大；同时也有47%的分析师判断融资需求已经接近天花板。