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4000点27倍PE是合理估值区域

2015年04月16日08:37    来源:中国证券网-上海证券报    手机看新闻
原标题:4000点27倍PE是合理估值区域

沪指站上4000点后,开始大幅震荡,后市何去何从?这个问题是投资者绕不过去的心结。

门前老树长新芽,院里枯木又开花,股市牛熊周期循环,恰似这段歌词所描述的。大家都知道决定四季植树交替的因素是气候和水分,那么决定股市牛熊循环交替的因素就是估值和流动性,估值相当于气候,流动性相当于水分。

沪指4000点估值是27倍PE,但如同用创业板来衡量A股市场并不合适一样,拿沪指来衡量整个A股市场仍然有些不合适。因此我们还是要拿上证50指数和沪深300指数来衡量A股市场,目前上证50指数估值是13倍PE,沪深300指数估值是17倍PE。以此为标杆,比照全球各大成分股指,其中仅港股恒指估值比A股成分股指估值低,其余各成熟市场成分股指估值分布在19倍PE至25倍PE之间,明显较A股市场昂贵。以成分股指估值为标杆,沪指4000点是合理估值区域。

同样运用估值原理,我们紧紧盯住上证50指数和沪深300指数的估值上限和下限,大致可以判断出沪指合理波动区间是在4300点至5100点之间,选取的估值依据就是沪深300指数20倍PE为下限,上证50指数20倍PE为上限。两者估值上下限对应的沪指区间就是4300点至5100点区间。

有人可能会疑惑,A股历史上估值上限曾一度高达70倍PE峰值,上证50指数估值也曾经达到过50倍PE,为何现在仅选取20倍PE估值作为上限?原因是,2007年之前A股市场仍处于股权分置阶段,而现在A股市场是全流通市场。根据全流通市场的规律,成分股指估值上限就是20倍PE,其中泡沫峰值是30倍PE,成分股指估值一旦超过30倍PE,会对实体经济和普通投资者造成极其严重的伤害,所以A股市场未来也将遵循成分股指20倍PE估值上限和30倍PE估值峰值的制约。

类似估值原理很快也会在美股市场得到验证,道指目前估值是19倍PE,标准普尔500指数是21倍PE。美联储将会在6月启动加息,判断依据是美国就业率数据。与中国央行利率政策紧盯通胀数据不同,美国通胀统计选取的是撇除油价和粮价波动的核心CPI数据,因此美联储利率政策紧盯的是就业率数据,并以此作为经济复苏标志。根据目前美国就业率数据表现,6月后美联储加息概率基本可以确立。届时投资者就会发现道指20倍PE差不多也是估值顶。

最后,再回到A股市场,目前成分股指再现30倍PE峰值的概率不高,因此万点论甚至突破6124点这样的高调不足取。同时成分股指20倍PE估值上限在流动性充裕背景下是一定会达到的,因此沪指4000点仅是牛市半山腰,绝不会是牛市估值顶。

(责编:田原、刘阳)

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