熔断机制是“稳定剂” 不是“万能险”

　　自从9月7日晚上海证券交易所、深州证券交易所、中国金融期货交易所三大交易所发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》后，业内对熔断机制的各种讨论就没有停止过，有投资者认为熔断机制将成为稳定股市的“保险丝”，也有投资者认为熔断机制的作用不大。对此，笔者认为，熔断机制的推出不会对股市趋势发生扭转，但是，熔断机制对市场的剧烈震荡会起到一定的控制作用，有利于市场的稳定。

　　9月6日晚间，证监会公开表态，正在研究制定指数熔断机制方案。随后一天，9月7日晚间，上交所发布了《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，拟在保留现有涨跌停制度的前提下，引入指数熔断机制。《征求意见稿》显示，沪深300指数将作为指数熔断的基准指数，分别设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发一次。

　　为何要引入熔断机制？简单来说，熔断机制是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的机制。熔断机制的主要目的是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，特别防止市场大幅下跌甚至发生股灾，以维护市场的稳定。

　　笔者认为，在当前中国股市经历了巨大震荡的背景下，引入熔断机制是非常及时的。放眼全球资本市场，熔断机制普遍存在。

　　美股历史上曾出现过多次大的股灾，股灾发生往往都是因为指数没有熔断机制，短期内出现的暴跌使得投资者没有思考的时间，开始恐慌性抛售，导致恶性循环。从实际经验来看，美国自1988年10月19日实行熔断机制之后，二十多年来几乎没有发生大的股灾。

　　美国股市最近一次启动熔断机制是在2015年8月24日，当天，美国道琼斯、标准普尔和纳斯达克三大股指期货在股市开盘前交易时重挫，触发“熔断机制”，一度暂停交易。美股正式开盘后，三大股指均大幅下跌，不过并未再度触发这一机制，跌幅收窄至4%左右，避免了市场的进一步恶化。

　　此外，法国、日本、韩国等国也都采用了熔断机制。

　　日本是当期货价格超过标准价格和公平价格的特定范围，期货交易将会暂停交易。暂停交易的时间为15分钟。如果暂停交易发生在上午收盘前的15分钟内，暂停交易只在上午收盘前执行，下午开盘不进行补时。韩国和新加坡基本类似。当潜在交易价格高于参考价格的10%时，则触发5分钟或10分钟的“冷静期”，随后进行集合竞价。法国依旧存在股票涨跌幅限制，全日每只股票最大涨幅为前日收盘价的21.25%，最大跌幅为18.75%。如果价格波动超过前日的10%，则暂停交易15分钟。

　　诸多国家实施熔断机制之后的效果表明，熔断机制是保护投资者利益，减少市场大幅波动，能够阻止暴涨暴跌的较好措施。

　　具体来看，实施熔断机制对市场主要有四方面影响：一是对市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性；二是为控制交易风险赢得思考时间和操作时间，减少踩踏事件发生几率；三是有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降；四是逐步化解交易风险，提供制度保障。

　　因此，笔者认为，在股票市场剧烈震荡期间，推出熔断机制具有积极意义，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，特别防止市场大幅下跌甚至发生股灾，是稳定市场的一个措施。但对熔断机制也要客观看待，因为其只是一种交易规则的改变，不会对股市的趋势发生扭转。股市运行的方向还是由内因决定的，并且受到经济、金融、流动性等多因素影响。