裘國根:1股賺8倍相當於3股賺1倍 前者比后者難許多

　　股票策略對沖基金2009-2012年四年期收益排行榜出爐，159隻產品平均上漲40.52%，大幅跑贏大盤。

　　根據老虎財經觀察，重陽投資裘國根管理的“華潤信托-重陽1期”，近4年收益率109.32%，雖位居第七位，但該產品目前累計淨值已高達253，取得了翻倍的絕對收益，是過去四年期前十名產品中絕對淨值最高的。

　　重陽投資的掌門人裘國根以挖掘價值低估公司揚名江湖，其一手創立的重陽投資亦成為陽光私募標杆。

　　歷史業績

　　從重陽1期成立到現在，整體上重陽體現出的投資風格相對來說比較穩健，下行控制上比較好。從2010年以來，在指數出現下跌的月份中，重陽1期整體上表現不錯。

　　在2010年滬深300指數下跌的月份中，重陽1期的業績下跌幅度相對較小，甚至取得正收益，體現出很強的投資能力。

　　在2011年，由於市場整體表現不佳，市場環境難以進行投資操作，在一些指數出現下行的月份中，重陽1期的淨值下跌的幅度較大。

　　值得一提的是，在2011年12月滬深300指數下跌幅度達到近7%的時候，重陽1期的淨值逆市上漲1.23%。另外，在2012年市場出現較大跌幅的3月和6月，重陽1期的淨值下跌幅度也相對較小，這也體現出重陽較強的投資能力。

　　按照價值投資的理念，市場估值較低時，市場上“性價比”較好的上市公司較多，價值投資者往往會採取較高的倉位，伴隨而來的往往就是淨值較高的波動率。

　　中國式價值投資

　　裘國根的核心投資理念是：資產應長期保持復合增長、操作上少犯錯誤，時間是我們這行最好的朋友。

　　談到時間，裘國根曾表示：“干投資這行，時間太重要了。短期的輝煌，在長期看可能什麼都不是，甚至有可能是長期成功的敵人。正如我們公司的名字‘重陽’所傳遞的，目標是追求可持續的復合增長”。

　　而如何實現復合式增長呢?裘國根有著自己的一套方法──價值投資接力法，就是投資標的達到預期收益后不是簡單機械地長期持有，而是通過“接力”的方式換成另一個安全邊際更大的投資標的。舉例來說，在一隻股票上賺8倍，就相當於在3隻股票上賺1倍，實現前者要比后者難許多。在當前信息透明度較高的時代，市場有效性在不斷增強，很多預期都在提前被反映，用接力法會更有效。

　　裘國根是一個比較務實的投資派，而不是理想化的人物，他認為之所以選擇價值投資接力法，是因為很多人覺得從6、7元錢拿到100元錢的人才牛，但這樣操作離人性遠，用接力的方式離人性更近，風險更小。做投資不要挑戰自己的極限，明明有大道坦途可以走，沒必要走小道險徑。

　　對於眼下的行情，裘國根依然當一個較大級別的反彈來看待，他認為，從歷史數據來看，市場大的反彈與極低估值水平以及流動性放鬆兩者關系密切，目前與2008年年底估值相似。

　　市場流動性和利率水平卻大不相同，短期看流動性有些許放鬆、市場利率上行趨勢已得到遏制，但不可能出現大幅度的流動性好轉。“事實上，我們在跟客戶溝通的時候，投資策略的標題是‘尋找無限中的有限’，而並沒有跟客戶灌輸說，大牛市要來了。”

　　所謂“尋找無限中的有限”，無限是指A股市場中長期供給相對無限，有關調研資料顯示，僅浙江和山東兩省，有上市意願的中小型企業就不下一萬家，而這些企業上市后在目前市場中小企業的估值水平下，拋售壓力大，供求關系不容樂觀。

　　有限的意思是在他看來，未來A股市場的投資選擇將會呈現出一種收斂的趨勢，即相對來說投資機會將變得越來越少，投資機會可能經歷從“面”(全市場)到“線”(行業、主題)再到“點”(個股)的過程。“當然，這種收斂並不代表投資收益率有所降低，而是意味著隻看指數、什麼股票都可以買的時代的結束。”（據老虎財經）