機構期待央行出手放水 專家:短期降准概率不大

　　近段時間，一場近年來罕見的“錢荒”席卷銀行間市場，喚醒了沉寂已久的下調法定存款准備金率的預期。部分市場機構期待央行出手，再度充當最終貸款人的角色。據媒體報道，一些中資大型銀行正向央行施壓，希望央行通過下調存款准備金率等手段，向銀行體系注入更多資金。然而，接受中國証券報記者採訪的多位研究人士和市場人士表示，短期內准備金率下調的可能性不大。

　　降准存理論上可行

　　某保險機構債券投資經理表示，5月中下旬以來，特別是6月5日之后，銀行體系流動性收縮的程度超過大多數市場機構的預期。央行通過下調准備金率等手段以彌補市場資金缺口不是沒有可能。

　　首先，當前金融機構法定准備金率處於歷史高位附近，存在下調空間。其次，內外需乏力，經濟復蘇力度偏弱，且通脹預期溫和回落，在一定程度上減輕了放鬆銀根的阻力。再次，從以往經驗看，在市場流動性持續緊張時，央行往往會及時出手，扮演最終貸款人的角色，下調准備金率正是手段之一。最后，本輪資金緊缺的機構主要是大型商業銀行，而基於此類機構在金融體系的中樞地位，央行會更加顧及它們流動性緊缺可能引發的系統性風險。

　　因此，在6月初資金面極為緊張時，市場普遍預期央行會出手救市，央行使用SLO（公開市場短期流動性調節工具）等傳聞一度甚囂塵上。大型商業銀行近期率先遭遇流動性收緊的沖擊，它們對於貨幣當局釋放流動性抱有較高的期待。

　　央行態度謹慎

　　與金融機構迫切的期望相比，央行的舉動顯示其持謹慎態度。面對市場流動性持續緊張，央行除降低公開市場資金回籠力度外，並未採取主動向市場注入流動性的操作。研究人士認為，這表明貨幣當局容忍短期流動性收緊。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“高利率狀況已持續數周，而央行未使用SLO，並且本周重啟央票發行。央行已清楚地表明不願釋放流動性的立場，降息、降准純屬個別機構的一廂情願。”

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，短期內貨幣政策不大可能進一步放鬆，因為一季度貨幣供應增速較高，對經濟增長的滯后影響尚需觀察，而且流動性對經濟的影響可能不如以往。換言之，貨幣寬鬆可能無法有效地解決當前經濟面臨的結構性問題。

　　中債信用增進投資公司債券投資經理趙巍華表示，面對資金面超預期緊張，央行採取放任態度，唯一合理的解釋可能在於貨幣當局有意借此對信貸和“影子銀行”規模的快速擴張予以警示，限制整體債務規模的擴張速度，抑制金融系統風險的繼續積聚。央行的這一做法與近期相關部門加強金融監管、摸底地方政府債務、防范區域性和系統性金融風險一脈相承。

　　趙巍華認為，央行流動性管理政策的底線是不發生區域性、系統性金融風險。因此，隻要本輪資金面緊張不至於引爆系統性金融風險，則目前的放任態度仍將維持一段時期。當然，資金面緊張持續太長時間的確存在危險，如果緊張到一定程度，央行一定會出手救市。不過，對於銀行體系流動供求狀況，央行擁有絕對的信息優勢。當前央行“按兵不動”，除顯示其防范金融風險、擠壓金融泡沫的考量外，也說明當前市場資金總量尚未缺乏到引發局部流動性風險的程度，更多的只是結構性問題。(陳瑩瑩 張勤峰)