“高息風暴”席卷銀行間市場 結構性錢荒？

　　昨日，銀行間市場出現“錢荒”、市場資金面枯竭、匯豐PMI數據萎縮等因素使得投資者人心惶惶。

　　滬深A股昨日受此影響再度大幅下挫，其中滬指重挫2.77%，報2084.02點，幾乎收於全天最低點。這也是滬指最近半年來首次跌破2100點心理關口。

　　市場上“一金難求”

　　國務院19日召開常務會議，會議稱，在當前經濟運行總體平穩、但也面臨不少困難和挑戰的情況下，要“堅持穩中求進、穩中有為、穩中提質”，“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量”。市場由此分析稱，“寬鬆政策將不會來臨”。受此影響，20日，銀行間市場資金幾近枯竭，中短期限資金利率紛紛沖至兩位數，創出歷史新高。隔夜上海銀行間同業拆放利率（Shibor）暴漲578.40個基點，升至13.4440%的歷史新高點，7天利率上漲292.90個基點至11.0040%。即使如此，但昨天市場上依然是“一金難求”。

　　受此消息影響，昨日銀行股受到嚴重沖擊，銀行股中，跌幅最大的平安銀行昨跌6.2%，跌幅最小的建設銀行跌1.96%。

　　銀河基金人士稱，資金面緊張程度持續到什麼時候，市場存在分歧，這些問題沒有一致的預期前，上証綜指仍將呈較弱勢的格局。

　　實體經濟再傳利空

　　銀行間市場上資金緊張情況惡化，新出爐的匯豐PMI初值不佳也影響到了投資者情緒。

　　昨天，匯豐公布的6月PMI初值為48.3，再度低於市場預期，並創下9個月來新低，顯示制造業收縮幅度超過外界預期。從PMI細分項目來看，包括產出、新訂單、新出口訂單、就業、採購數量等項目齊齊出現萎縮。

　　鑒於短期經濟難以受政策刺激而提振，匯豐預測二季度增長將放緩，並大幅將今、明兩年的GDP增速預測從8.2%和8.4%下調至僅7.4%，甚至低於政府設定的7.5%的目標。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，決策層容忍經濟放緩，但仍須一定的增長速度來保持就業市場的穩定，避免社會動蕩，這個最低速度可能是7%。他預測，隨著改革效果的逐步顯現，2015年經濟會開始回升。

　　IPO重啟臨近

　　此外，近期一連串的跡象使得市場預期IPO即將在7月底重啟，更讓股民忐忑。

　　IPO重啟以及大量企業等待上市，使得原本資金流入並不寬裕的A股市場承壓，首次影響本周二滬指一度跌幅逼近2%。這一消息也沖淡了匯金增持銀行股等利好因素，使得市場認為匯金增持隻不過是為IPO重啟保駕護航。

　　從整個6月份看，滬指在短短11個交易日內已經下挫了9.4%。在不少機構投資者看來，這種下跌並非簡單的內外不利因素的沖擊，而是市場上漲的邏輯已經瓦解。

　　2012年12月份以來Ａ股快速上升，支持這種上升的主要因素一方面是對經濟弱復蘇的預期，另一方面則是當時流動性中性偏鬆。但目前相關想象空間已基本消失。

　　■ 放大鏡

　　“慘烈的一天 跪求也求不到錢”

　　“一次性漲500個基點，你見過嗎？預期寬鬆政策沒來，恐慌情緒一直在市場蔓延。”電話那頭，某股份制銀行的交易員無奈地表示。另一位交易員則說：“這真是慘烈的一天，跪求也求不到錢。”

　　大行小行齊差錢

　　昨天，不僅拆借利率，全線資金價格飆升。回購市場，隔夜回購利率開盤為10%，到近12點時攀高至30%。資金價格一漲再漲，但出借資金依然寥寥無幾。交易員稱，前天以往作為出錢方的大型商業銀行也進場借錢，幾乎沒有機構借得出錢。

　　中國銀行等幾家銀行甚至一度傳出在拆借市場出現違約的事件。對此，中國銀行昨晚緊急在官方微博上澄清稱，從未發生資金違約事件，6月20日按時完成全部對外支付，有關市場傳聞嚴重失實。

　　雪上加霜的是，昨天，央行收緊流動性的央票照常發行，雖然僅有20億元，但已經向市場宣告：不會放水。

　　從5月底開始，資金持續緊張，市場對央行下調存款准備金率以解渴的呼聲越來越高。甚至有傳言稱，四大行向央行哭喊“沒錢”，希望央行能下調存款准備金率，但最終未能如願。目前來看，市場預期的“降准”將不會到來。

　　“市場以血的教訓適應了央行節奏，央行的鐵血糾偏基本成功，預計6月貨幣供應量將回落至14%-15%，持續高息所造成的壓力和風險不斷加大，不可持續。”興業銀行首席經濟學家魯政委預計，高息風暴7月中旬可退。

　　結構性錢荒？

　　銀行人士稱，6月上繳存款准備金后，銀行間市場的資金面會有所寬鬆，但受制於外匯佔款縮減、外匯局20號文，資金面出現緊張，拉高了資金價格。更為關鍵的是，監管層認為，目前的缺錢現象可能僅僅是結構性的，因此才如此強硬。

　　海通証券首席經濟學家李迅雷表示，目前大量貨幣在空轉，地方政府舉債拆東牆補西牆，拿得到低息短貸的企業買高收益產品。資金未能進入實體經濟。

　　事實上，當前，我國貨幣存量並不低。央行數據顯示，5月末，人民幣存款余額逼近百萬億元大關，但投向實體經濟的貨幣量卻並不樂觀，經濟復蘇力度微弱，貨幣推動經濟增長的邊際效應越來越低。

　　經濟學家許小年昨天表示，過去十年超發貨幣，才有今天的產能過剩、地方債務和即將大量出現的銀行壞賬，這些問題構成對本屆政府的巨大挑戰，此時怎敢飲鴆止渴、再發貨幣？更嚴峻的考驗還在后面，可以預見的經濟衰退和失業將倒逼實質性的改革。

　　■ 影響

　　銀行理財產品一夜漲0.5個百分點

　　“我行正在發售高收益理財，期限30-80天不等，收益4.8%-5.3%。”昨天某股份制商業銀行給客戶發的一條短信迅速拉高了理財產品收益。此前一天該行銷售的95天同類型理財產品收益為4.7%，而昨天80天的理財產品收益就達到了5.3%，一夜之間收益提高了0.5個百分點。

　　“這兩天拆借市場利率瘋漲，我們也到了季末考核時間，所以產品收益漲得比較明顯。”該行客戶經理稱，短信發出不久，理財產品就預訂一空。

　　為了拉來資金，各行最近使出渾身解數。昨日網上流傳了一份各行拉資金的廣告語：“天價天量收購資金，歡迎騷擾”、“無節操無底線收資金，有錢的主使勁砸過來”。（蘇曼麗）

　　■ 國際市場

　　全球股市集體下挫

　　美聯儲或退出QE

　　美聯儲當地時間周三發布政策聲明，表示將繼續推行每月850億美元的債券購買計劃，但美聯儲主席伯南克同時表示，可能於明年年中結束此輪量化寬鬆政策（QE），証實了此前市場猜測。受其影響，全球股市下挫。

　　美聯儲聲明表示，將維持現有的超低利率和量化寬鬆政策，進一步刺激就業增長和經濟復蘇。但伯南克在會后進一步稱，如果美國經濟持續改善，失業率下降且通貨膨脹率更加接近2%的目標水平，美聯儲可能將在今年晚些時候開始逐漸減少資產購買規模，並將在明年年中結束購債。這一表態証實了此前市場關於QE即將退出的擔憂。

　　世行行長金墉當天則稱，世行關注美國縮減貨幣刺激措施對發展中國家的影響，此舉或將造成發展中國家的借貸成本上升。

　　伯南克的上述表態引發金融市場一連串動蕩。由於量化寬鬆政策是美國股市持續上漲的重要推手，受上述消息影響，美國三大股指周三全部收跌，跌幅超過1%﹔10年期美國國債收益率攀升至2012年3月以來的最高水平2.308%﹔紐約黃金期貨跌破1350美元，國際油價小幅收跌。

　　亞洲股市昨日全線走低，除A股外，香港、新加坡、印尼等股市跌幅居前。歐洲股市開盤也大幅下挫，英、法、德三大股指跌幅均超過2%。

　　5大利空打壓A股

　　1）流動性緊張，Shibor隔夜利率飆升至13%上方，傳言數家銀行在拆借市場違約

　　2）經濟基本面惡化，PMI指數等持續萎縮，中外機構下調今明兩年GDP增速預期

　　3）IPO重啟臨近，市場擔憂分流現有資金

　　4）美聯儲確認縮減刺激計劃，全球量化寬鬆可能退潮，波及中國流動性

　　5）央行繼續發行央票，顯示出對流動性管控的從緊態度（吳敏整理）