如何看待金融數據與經濟數據不同步

關於金融與經濟數據不同步問題，在二季度貨幣政策執行報告中，人民銀行以專欄的形式做了解釋：

2013 年前幾個月，貨幣信貸增速相對較高，社會融資規模增長也比較快，金融和經濟數據“不同步”現象引起關注。

金融和經濟數據之間有一定相關性，但嚴格匹配的情況比較少。

從歷史數據來看，兩者或多或少會有偏離。近期金融與經濟數據的不同步現象，背后主要還是結構性和周期性問題。

從結構性角度看，一是傳統產能過剩和新增長點不足，更多資金投向基礎設施和房地產等領域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開工之前並不產生 GDP。二是產業結構調整過程會佔用兩套資金，放大融資需求。在傳統低效產業邊際產出遞減的同時，新興產業尚未產生明顯經濟效益。三是金融深化過程也會使融資環節增加、鏈條拉長。

從周期性因素看，在形勢和預期不穩時，企業更傾向多儲備資金。中國仍處於經濟擴張和轉型階段，一直以來經濟主體對資金的需求都比較強。企業在有機會獲得貸款、債券等融資時，往往都傾向於把錢先拿到手上，在經濟形勢和預期不穩時更是如此。佔有資金不僅可為債務清償進行儲備，並可通過借給其他資金需求者獲取收益，而且還可以在經濟復蘇時快速擴大再生產。

不過，在經濟潛在增長率階段性放緩的情況下，這種使用資金的傳統理念也會帶來一些負面影響。

從歷史上看，M2 增速與 GDP 增速之間的“不同步”並不是新現象，如在 2003年、2005 年及 2009 年，M2 增速均超出 GDP 增速較多。

比較而言，經濟偏熱和通脹上行期 M2 增速與 GDP 增速偏差較小，甚至會低於名義經濟增速（如 2004 年、2007-2008 年及 2011 年）﹔經濟景氣度相對較低時，M2 增速則會明顯超出 GDP增速。這與企業預期不樂觀、投資領域不足從而導致貨幣流通速度下降有關。初步估算，2013 年第一季度貨幣流通速度降幅就較 2012 年第四季度擴大了 2.1 個百分點。

此外需要指出的是，實體經濟的范圍很廣，從產業劃分有一、二、三產業，其中還有細分，從企業規模劃分有大中小微企業，不能單純從制造業或者某種類型企業貸款的佔比來衡量資金流入實體經濟的程度。無論是貸款還是其他融資方式體現的都是金融體系對實體經濟的支持。

應當看到，經濟結構決定金融結構，提高資金運用效率的關鍵還是要加快經濟結構調整步伐，形成新的增長點和內生增長動力。近幾年貨幣信貸增長較快，對支持實體經濟發展發揮了重要作用。但一些過剩產能、低效率企業還佔用著大量的金融資源，容易導致資金的使用效率偏低，對經濟增長的推動作用下降。需要進一步優化金融資源配置，盤活存量，優化增量，更好地支持實體經濟發展。

更為重要的是，要加快推進經濟結構調整，轉變發展方式，拓展資金運用空間。 

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