錢緊收賬急企業借貸過年關 承兌漫天飛網貸迎商機【2】

　　流動性偏緊料成常態 警惕局部信用風險釋放

　　央行近期出手緩解流動性緊張局面，貨幣市場利率應聲回落。分析人士指出，節前央行派發“紅包”旨在穩定資金面，尤其是給節前備付壓力較大的中小金融機構注入流動性，但2014年全年流動性總體格局仍可能趨於緊張，影子銀行空轉風險將考驗金融系統的穩定性。

　　關注節后資金面

　　1月20日，央行針對現金大量投放等節假日因素，通過常備借貸便利操作向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持，期限分為隔夜、7天和14天三個檔次。同時央行在1月21日進行逆回購操作，不僅包括常規的7天期逆回購750億，還新增了跨春節的21天期逆回購1800億，單日釋放資金量達2550億。

　　高盛高華研究報告指出，央行此舉延續其數月來的做法：當基准銀行間利率逼近或突破5%時即採取行動。與去年6月乃至12月時相比，央行此次迅速出手，以緩解市場對於流動性供應的不確定性。春節之前，銀行間市場利率可能會進一步波動，但春節后7日回購利率將處於4%至5%的“正常”區間。

　　不少市場機構分析，在春節前敏感時點向銀行體系注入短期流動性，尤其是逆回購操作超出預期，可充足保証節前資金供應，資金緊張有望告一段落，但這並不意味貨幣政策會發生轉向。由於經濟結構轉型期間，政府需要應對社會融資增速不減、影子銀行放大杠杆、資金錯配等問題，貨幣政策仍可能維持中性偏緊的基調。

　　實際上，節后資金回籠造成的市場流動性緊張更值得關注。申銀萬國研究報告指出，春節前有資金時點缺口是這次央行投放流動性的背景，不能將這種時點資金投放理解為貨幣政策放鬆。進一步看央行后續動作，節前“放”和節后可能會出現“收”並不矛盾。現在市場不應該因為央行投放了短期流動性而放鬆警惕，反而更應該關注春節后的流動性狀況：一是節前投放資金總要到期回籠，二是如果信貸擴張持續，不排除央行動用正回購或央票回收資金的可能。

　　警惕局部信用風險

　　流動性緊張格局恐難有根本改觀，從很大程度上與社會融資規模結構相關，其中實體經濟通過金融機構表外融資規模上升，也為流動性風險埋下隱患。分析人士指出，目前市場上的融資空轉現象並未大規模減少，銀行機構在面對去杠杆化壓力的同時還需應對壞賬率上升的風險，未來市場需警惕由債務違約等信用風險對金融系統穩定性造成的沖擊。

　　央行初步統計數據顯示，2013年全年社會融資規模為17.29萬億元，比上年多1.53萬億元。2013年全年人民幣貸款佔社會融資規模的51.4%，為年度歷史最低水平，比上一年低0.6個百分點。而從實體經濟通過金融機構表外的融資項目來看，2013年全年委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票三項合計5.17萬億元，比上一年多1.55萬億元，佔同期社會融資規模的29.9%，比上一年高7個百分點。

　　2014年控制地方債務和化解產能過剩將是經濟工作的著力點之一。金融、財稅、資源品價格等改革正是為了糾正資源錯配，抑制資源過度流向融資平台、地產和產能過剩行業。有券商分析師指出，去杠杆、去產能或將加速，信用違約風險升溫。

　　市場人士也較為擔憂來自地方債務平台、信托理財的信用風險。流動性偏緊、資金成本攀升、傳統熱賣的理財風險產品集中到期以及政府托底的態度轉變都有可能成為今年局部信用風險集中爆發的導火索。（記者 張莉）