多家機構預測央行下半年降准 9月份降准窗口有望開啟

　　近期，央行降准已成為多方研究機構預測共識，8月17日，中國民生銀行研究院發布的《2015年7月宏觀經濟形勢分析月報》稱，“預計9月份央行降准概率較大。”

　　在此之前，中金公司報告認為，在今年7月份工業增加值再度明顯滑落后，未來一段時間央行可能主動增加流動性投放規模，繼續引導實際利率下行。摩根大通也預期，下半年還將有兩輪降准可能，並將輔以再貸款、抵押補充貸款和中期借貸便利等定向量化措施。

　　《証券日報》記者從民生銀行研究院獲得的上述報告認為，當前貨幣政策面臨的情況較為復雜，一是7月份經濟數據在6月份企穩的基礎上有所回落，表明經濟企穩的基礎較為薄弱，“穩增長”的政策需求仍然強烈﹔二是在國家通過証金公司出手穩定股市后，M2與新增信貸出現“虛高”，金融仍存在“脫實向虛”的情況﹔三是受豬肉價格上漲影響，CPI呈現一定上漲壓力﹔四是美聯儲9月份加息的預期強烈，將壓縮貨幣政策的作用空間﹔五是央行在8月11日改革人民幣匯率中間價形成機制，人民幣匯率中間價迅速貶值了3.1%左右。因此，面對宏觀面的新情況，貨幣政策將更具靈活性，更重視發揮市場作用。

　　在以上背景下，央行在《二季度貨幣政策執行報告》中除表示將繼續實施穩健的貨幣政策外，還提出“進一步完善調控模式”，“疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”，“提高金融運行效率和服務實體經濟的能力”，“更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用”。

　　民生銀行研究院院長黃劍輝表示，在經濟增速下行壓力仍然較大的情況下，下半年央行仍將以“穩增長”作為第一政策目標，但政策將採取更加靈活和更加依托市場化的手段。一是人民幣匯率中間價將更加靈活和市場化，從而加強貨幣政策的獨立性﹔二是降息空間已經不大，但降准仍存在較大空間，同時也是對沖人民幣貶值預期下資本外流的有效手段，預計9月份降准概率較大﹔三是與財政政策配合，努力激發實體經濟的融資需求，包括地方政府債務擴容和放寬房地產企業融資條件等﹔四是結構性的數量措施仍將使用，包括PSL，專向金融債等。

　　“與貨幣政策面臨的復雜情況相比，積極的財政政策將有更大的發揮空間。”黃劍輝解釋說，今年前7個月財政盈余3300億元，而2015年財政赤字規模計劃1.62萬億元左右，再加上去年未使用的預算結余2000億元，8月份至12月份實際可用額度為2.1萬億元。同時，財政支出結構逐漸改善，財政資金使用效率逐步改善，下半年積極的財政政策有望逐步落到實處。一是嚴格按照年初預算積極有效使用，加快財政支出進度，改善財政政策對經濟的支持能力和平衡作用。二是積極推進PPP項目落地，加快投資促進經濟回穩。三是加快地方政府投融資體制改革，通過發行地方債落實地方債務置換工作。四是實施結構性減稅，加快營改增改革，充分利用稅收的杠杆作用，促進經濟發展。