各國央行再次動用降息利器 今朝蜜糖他日毒藥

　　為了刺激經濟復蘇，各國央行毫不猶豫地再次動用降息利器，金融市場也多數對此熱情相擁。不過，從歷史經驗看，這類非常規政策的長期持續，可能給經濟和金融體系帶來意想不到的負面后果。如何在未來“無痛退出”，將是各國特別是發達經濟體央行必須面對的一大課題。

　　金融資產一片繁榮

　　匯豐全球首席經濟學家斯蒂芬·金恩認為，當前全球金融資產一片繁榮，與其說這體現了央行推動經濟健康復蘇的能力，不如說是創造金融泡沫的能力。

　　“當然，如果取代金融泡沫的是經濟崩潰，那麼興許值得冒這個風險。不幸的是，泡沫通常是經濟崩潰的前奏。”金恩說。

　　不管是美聯儲還是歐洲央行，可能很難做到在未來“無痛退出”。對此，美知名經濟學家、“末日博士”魯比尼就專門提出了警告。

　　魯比尼指出，隨著各國爭相把利率降至歷史低位，飢渴的投資人開始在全球市場尋找收益。他表示，就此認定眾多風險資產已出現泡沫、金融市場杠杆泛濫、冒險行為盛行，或許還為時尚早。

　　但魯比尼也指出，因為美國等國家的寬鬆貨幣政策，未來兩年有可能形成信貸和資產泡沫卻是不爭的事實。在他看來，美聯儲極有可能在2015年前一直維持零利率政策。

　　“試想，如果金融市場已經出現泡沫，那麼到2015年聯儲開始退出和2017年退出結束時泡沫該有多大？”魯比尼寫道。他指出，上一次美國出現利率過低、持續時間過長是在2001至2004年，且其后正常化太過緩慢的情況直接導致了信貸、住房和股市的嚴重泡沫。

　　“我們已經知道那個故事的結局，並且可能要為續集做好准備。”魯比尼認為，美聯儲量化寬鬆和零利率政策的退出充滿不確定性。一方面，退出速度過快將導致實體經濟崩潰，而退出過慢，則將先制造巨大泡沫，再導致金融體系崩潰。

　　新興市場前景不妙

　　瑞信亞洲經濟學家陶冬則預言，西方央行拼命印鈔，可能在未來給新興市場釀成大禍。他表示，西方央行釋放的大量流動性，很大一部分流向了新興市場，這導致當地房價股價大漲、資金成本下降。一旦未來某一天美聯儲退出QE，新興市場可能面臨泡沫破裂的風險，資金可能大舉外逃，匯率貶值，通脹上升，進而導致央行加息，形成惡性循環。

　　而從短期來看，一些新興經濟體已經開始部分感受到了西方量化寬鬆帶來的“副作用”。在巴西等國，隨著通脹壓力再度變得明顯，局面已經變得愈加復雜。上月，巴西不得已中止了一年多的降息周期，重啟加息。巴西3月份的通脹率達到6.6%，突破了官方目標上限。上周宣布降息的印度也宣布，由於通脹風險加大，未來幾乎沒有進一步降息的余地。（記者 朱周良）