央行重啟央票對沖熱錢流入 資金面依舊寬裕

　　央票重啟或是政策的艱難選擇。一方面，全球近期掀起一股降息潮，加大了套利熱錢流入的壓力﹔另一方面，中國的貨幣供應整體超發，同時政策仍然受制於房地產泡沫，不能輕易放鬆。專家認為，重啟央票對沖外匯佔款，應該是相對合理的政策選擇。

　　在暫停了17個月之后，央行在周四重啟了央票發行。央行周四稱，9日以價格招標方式發行了2013年第一期央行票據，發行量為100億元，期限為3個月。同日，央行以利率招標方式開展了370億元28天期正回購，中標利率為2.75%。

　　不過，整體資金面並未改變寬裕態勢。W IN D的數據顯示，本周(5月4日至10日)公開市場到期資金合計1860億元，創下年內單周到期資金最高水平。其中，3年期央票到期1100億元，28天正回購到期300億元，28天正回購到期460億元。由於周二央行已經實施550億元正回購操作，央行本周在公開市場實現淨投放840億元。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮認為，央票重啟並非是政策收緊信號，更多地體現出央行應對熱錢流入、對沖流動性的態度。

　　去年底以來，由於國際金融市場動蕩，加之人民幣持續升值，大量跨境資本持續流入我國。從2012年12月到2013年3月外匯佔款增加了1.35萬億元。外匯佔款持續上升，而經常項目下出口也有虛增嫌疑，或隱藏大量套利熱錢，對人民幣需求上升或推動匯率虛高。

　　“用外匯佔款月增加量扣除貿易順差和FD I來估計每月熱錢的規模，發現年初以來海外資本大量流入國內，1到3月，熱錢規模分別達704億美元、236億美元和262億美元。在全球低利率的背景下，我國利率一直高於美國、日本和歐元區，這使我國成為海外資本套息的對象。因此，央票重啟更多是為了對沖熱錢流入帶來的外匯佔款劇增。且央行重啟央票詢量之時，正值外匯局宣布抑制熱錢流入措施，不難推斷兩者之間的聯系。”海通証券固定收益首席分析師姜超表示。

　　5月公開市場流動性過剩也是央票重啟的另一重要原因。W IN D的數據顯示，5月是央票集中到期的主要月份之一，5月到期量為2300億元，5月到8月到期量為7910億元，將向市場投放大量流動性。從資金面來看，今年以來資金價格一直保持在低位，顯示資金面比較寬裕，所以在這個時點上重啟央票可回籠過剩流動性。