央行巨量放水不解市場資金飢渴 個別銀行四處借錢

　　央行巨量放“水”不解市場資金飢渴，昨日交易所隔夜利率飆漲300%。市場呼吁流動性管理工具SLO亮相

　　資金面緊張超預期

　　流動性管理需完善 盼SLO出山

　　海外資金有回流中國跡象

　　本周央行實現淨投放1600億，創下春節后單周淨投放量的新高，但端午假期前夕，市場資金面反而越發緊張，導致個別銀行四處借錢。

　　但值得注意的是，繼上月銀行間交易市場由於部分銀行存在資金缺口被迫延時20分鐘后，昨日再現機構頭寸緊張的連鎖效應。

　　昨日有交易員透露，近期因個別銀行違約，拆借資金無法按約還款，令下家銀行與另家機構約定好的現券交易再度違約，其“連鎖效應”愈發加劇了近期資金面的緊張。

　　周四，銀行間和交易所債市資金價格均飆漲。其中，銀行間隔夜回購瘋漲141個基點至6.15%，創下了約17個月來的新高，而交易所隔夜回購盤中一度飆高至28.20%，收盤於12.75%，漲幅約為322%。

　　回顧近期資金面緊張的原因，為多種因素交加促成。一方面，臨近端午假期，銀行資金備付壓力加大﹔另一方面，人民幣升值預期分歧和5月外匯佔款回落的預期、銀行自身超儲率下降、財政繳款和央票回籠的累積效應等因素，令資金面6月超預期趨緊。

　　此外，監管層近期出台的一系列新規，如對債市的整改措施，令規模龐大的理財產品不得不提前籌措資金，以應對季末集中到期。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委昨日對上証報記者表示，目前市場資金面很容易受到財政繳款、常規繳准等臨時性因素的沖擊，顯得較為脆弱，這與往年大不相同，其深層原因或也凸顯目前流動性管理細則需要完善。

　　“首先，央行的公開市場操作工具需要改進，要保証SLO實施並且有效﹔其次，需完善目前同業拆借的交易規則，把違約阻斷於鏈條的最下端。”魯政委建議，央行需對違約者進行處罰，可採取透支准備金的方式，以避免下一個守約者因上家資金不到位而再度違約，減少違約的連鎖擴散，波及整個市場。

　　魯政委還建議，未來央行可考慮增加公開市場的操作頻率，以保持貨幣市場的穩定。他表示，在一些西方國家，當貨幣市場偏緊時，公開市場操作可多達一天兩次，而我國目前一周隻有兩次。