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分享到QQ空间这是我国银行理财产品占总资产的比重，五大行与中小行均值分别为5.02%、11.1%，满足监管要求意味着“大行做加法，小行做减法”
乔祖/制表 吴比较/制图
数据来源：Wind资讯 （* 总资产数据为银监会口径） 乔祖/制表 吴比较/制图
编者按：1月前，银监会发布了规范理财市场的8号文，如今新政“满月”，各类商业银行的生存环境正发生着怎样的变化？新政之下，中小银行需要更多削减不合规业务以满足监管要求，大银行却有更大的增量业务空间。
1个月前，中国银监会发布了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，俗称8号文，该文件对于我国银行理财市场产生了里程碑意义。对于新政“满月”后的影响，大型银行与中小型银行却表达出截然不同的态度。
银监会8号文中指出，任何时点，银行理财资金投资于非标准化债权资产的余额，均应以理财产品余额的35%或商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。从35%和4%这两个数字入手，借助简单方程式，可粗略推断出全国商业银行理财产品应占总资产的比例。
根据证券时报记者初步推算，我国银行理财产品余额占银行总资产的比重为11.43%，五大行这一均值仅5.02%，中小银行均值却达11.1%。
11.43%这个“达芬奇密码”，将帮助我们对8号文有更深刻的理解。
五大行均值仅5.02%
根据银监会8号文内容，35%即为理财非标规模与理财产品总值之比，4%则为理财非标规模与银行总资产之比，两者相除可得出银行总资产与理财总值之比。而这个数值的倒数，即是隐藏于8号文中的核心指标——我国商业银行理财总值在总资产中的占比——11.43%。
这个推算并不复杂，在记者的论证过程中，诺安基金信用债券研究员程卓提供了详细解读。
理论上，这就是监管部门对我国银行理财市场未来发展的规范，或者说是一幅蓝图。
借助大智慧财汇数据，根据我国16家上市银行2012年年报以及部分银行高管透露的理财产品总规模加以计算，记者发现，工农中建交五大国有银行理财产品余额占总资产的比例均值为5.02%，股份制银行及城商行的平均比例约为11.1%，两者相差巨大。
8号文中隐含的监管比例，是否表明监管层是在为国有银行“预留”发展空间？根据有关媒体说法，银监8号文是酝酿1年有余的结果，之前一直由监管理财产品的创新协作部牵头负责，同时酝酿的还有信披管理办法，但因人事更迭而反复难产，之后由大银行敦促银行监管一部发出该文件。
对于这一说法，记者并未得到相关部门及大行人士的确认。
但可以确认的是，8号文正式发布之前，相关征求意见稿已在国有银行内部进行了小范围讨论。相关大行人士在谈及政策影响时表示，新规与其一贯的审慎风格并无出入，实际业务流程也无需大的调整。
一家中等规模银行理财业务部门负责人向记者透露，他们拿到8号文第一稿是在今年3月上旬，其中并无35%和4%这两个数据。
国盛证券首席经济学家、金融证券研究所所长周明剑称，35%及4%这两个量化指标，其实是与国有银行、其他中小银行分别匹配，在扩大总资产难占优势的局面下，后者需要更多削减不合规业务量，即“大行做加法，小行做减法”。
理财拓展空间依然巨大
11.43%这一“密码”背后，其实隐含了许多重要信息。
银监会公开数据显示，截至2012年末，我国银行业金融机构理财资金余额7.1万亿元，总资产133.6万亿元。计算可得，商业银行理财资金余额占总资产的比重约为5.31%，比上述同口径测算值11.43%低一半有余。
这可能含有两个暗示——在银行总资产保持匀速增长的前提下，理财产品将有巨大的政策拓展空间；在各类标准债券融资（仅指信用债）保持年均约50%增速的基础上，信托及委托贷款等非标债权品种亦有望加速扩容。
Wind资讯数据显示，去年末我国债券市场托管总量26.26万亿元，同比2011年增长17.15%，2008年以来的年均增长率为13.74%。而包含企业债、公司债（含中小企业私募债）、中票和短融等在内的信用债券托管量，其年均增幅约为50%。去年末的信用债托管量达到6.65万亿元，是2008年末1.33万亿元的整整5倍。
债券存量增加，是银行理财规模做大的前提之一。而“做强”则需依赖收益率的提升，框定信用债的理由正在于此。据介绍，银行保本型理财产品多选择高等级信用债及零风险利率债；其他产品则更青睐收益率高的低评级信用债及其他信托、委托贷款等非标债权。
诺安基金程卓告诉记者，普通债券发行有其固有程序，即使按照近5年来50%的平均增幅，其总占比从5.31%升至11.43%，仍需数年时间。“银行总资产会持续扩张，考虑到4%的约束，做大分母仍会大行其道。”他补充道。
据公开数据，2008年至今我国银行业总资产年均增幅为20.68%，去年末这一规模已达133.6万亿元。从业内人士的判断来看，垃圾债、资产证券化等可流通资产的拓展，或许也将徐徐铺开。
兴业银行首席经济学家鲁政委指出，若顺势推出垃圾债，将有利于在标准债券范围内为高风险客户提供理财资产选择。他表示，垃圾债本来就是为资产负债表不完美和有缺陷的企业发行的，因此要降低门槛，需要将风险披露做在前面。
银河证券首席经济学家潘向东认为，银监会此次规范，是着眼于整个宏观经济的总量控制及风险控制，在利率市场化推进过程中，风险可能也在聚集。
8号文折射政策困惑
某券商固定收益研究部总经理认为，8号文透露出银监部门此前的四个担忧，包括政策套利、信息不透明、品种过度创新以及期限错配风险等。现在政策出来，可以说是一步到位了。
8号文的出世，宏观层面还有其独特意义。除了为“影子银行”的理财业务正名外，背后还牵扯到利率市场化、地方政府融资平台等诸多问题。
银监会2012年年报指出，商业银行理财等表外业务及六类非银行金融机构业务等，均不属于影子银行。而在新规公布之前，央行统计司一份报告曾将其归属于影子银行范畴。
正名的背后，8号文也折射了宏观层面对经济政策执行效果的困惑。
鲁政委表示，限制理财资金投资非标债权，在某种意义上可以起到“牵一发而动全身”的效果。对于地方政府日益堆积的债务问题，拧紧银行这个“水龙头”是较为便捷的方法。
“但这根本上还没摆脱数量式的调控思维。在融资渠道日益多元化的今天，调控手段也需与时俱进，利率工具应更多使用起来，表内表外都应兼顾。”鲁政委强调。
从记者了解的情况来看，近年来非信贷资产快速扩张，市场总体对其给予了正面评价。包括银行理财等在内的“影子银行”业务，无疑对民营企业融资起到了巨大作用，而这也是门槛过高的银行信贷及债券发行所无法实现的。
据某银行信贷科人士介绍，由于存贷比考核、企业授信等限制，商业银行对中小企业的信贷势必难以覆盖。所投向的地方融资平台或央企国企，反而是经济效率较为低下的。
此时出台8号文，各银行对此的理解大不相同。
一位不愿具名的城商行某地支行行长表示，监管一刀切，看似简单实则留下了隐患。他告诉记者，资产增长总体上与贷款增长相对应，限定非标债权占比，相当于把银行理财统一到数量管理的框架内，不可避免将加重银行之间的规模攀比，而非做强与做出特色。
“利率市场化是打开了口子，但在既得利益者的阻挠下，可能就止步于此了。而面对挑战，银行的准备要比监管预期更充分。”该支行行长说，直接融资大发展带来的改变，是银监部门不可忽视的。
非标理财业务较为激进的某股份行人士称，针对银行理财的监管政策已不可能再严了，否则会伤害到社会融资总目标。而35%这一非标债权限制阈值，未来或可能进一步放宽。乔祖
