“货币不是拿来开玩笑的”（财经七日谈）

　　上月银行间市场风波引发金融震荡后，关于管理层“铁血治理”的评议甚嚣尘上。 当天市场究竟发生了什么，哪一家银行违约，金额多大，都没有下文，监管部门语焉不祥，只是委婉地要求各家银行“既要考虑盈利性又要平衡流动性”，在充满父爱主义的监管模式下，这显然不能称为“铁血”。说到底，此次风波只是大银行与小银行的一次“神仙架”。 

　　从“克强指数”到“盘活货币信贷存量和财政资金存量”，一段时间以来，各种解读总理思想的声音此起彼伏，有些观点甚至已超出经济学意义的探讨。6月底，我写过一篇文章《既要反膨胀，更要反通胀》，反膨胀是政策层面非常坚定，决无可能再出现类似4万亿的大规模刺激计划，而防通胀才是新一届政府必须直面的棘手难题。该文在手头压了一下没发。7月10日，李克强在广西主持部分省区负责同志座谈，在谈到统筹推动稳增长、调结构、促改革的一系列工作时，特别强调“宏观调控要使物价涨幅不超出上限”。实际上，过去三个多月，所有政策信号都可以汇集到这一点，那就是财经工作应回到纪律和秩序的轨道上来，要坚决遏制有可能引发通胀的财政货币因素，因为经济最大的风险还是在于天量货币堆积可能引发的通胀。

　　从总理广西谈话传递出的信号看，央行当前的一个重要目标是要加强对通胀预期管理。虽然，反映物价的指标还在低位，但物价的轮番上涨已是不争的事实，居家过日子的人对此极敏感。陪家人逛小区门前的大超市，一条长龙从店门口一直排到最里间，绵延数百米，大家在买一种会员价为3.99元/斤的鸡蛋。一位拿着小板凳的大妈告诉我，“排了两个小时的队才买到5斤鸡蛋”。如果不排这个队，她只能去买5元一斤的鸡蛋，将多花5元钱。

　　可以探视通胀的窗口还很多。一位机关干部告诉我，孩子喜欢喝特仑苏，但最近全家就“如何开源节流”开了家庭会议，一致同意改喝价格只及特仑苏一半的牛奶。一位年收入过半百万的基金经理不解地说，难得陪夫人去商场逛一圈，看中一件T恤或者衬衫，标价动辄两三千元。在国外，同样的服装只要49.98美元。当然，如果只看CPI数据，物价形势依然乐观，有人戏谑称，可能是那些数据统计者数学没学好，每次都点错了小数点。

　　自2008年以来，量化宽松的货币环境使得全球经济和金融治理都面临新挑战，美国通过鼓风机般的滥发美元，稀释了它超过GDP数倍的债务黑洞。作为全球储备货币，货币注水是掠夺全球债权人的无声的货币战争，在转移危机损失的同时，也重振本国制造业和出口优势，实现了“去全球产业链化”的脱钩现象。所以，近期美国经济的复杂苏过程中，中国外贸并无明显回升，概因“脱钩”效应使然。

　　债多不愁的储备货币国在让债权国陷入了“货币主义”泥沼的同时，也把债权国数万亿计的美元债务拖入泥潭化作泥浆。一场货币洪峰过后，所有债权人的资产都在这场“注水游戏”中无痛感地缩水瘦身。《圣经》中说，债务消失是以50年为周期循环往复的，其实美元债务消失根本用不了这么久。通过印钞和一轮货币贬值注销债务，是美联储纸币银行家最伟大的创造，这种无痛手术的对象大家都心知肚明，就像我们经常说的，一个身体健康的人突然被麻翻，失去了知觉，醒来后才发现一只肾没了，没准下次会被掏去心肝。

　　美元作为全球储备货币，其超发可以制造全球性通胀，而自身毫发无损失。而发展中经济体则难以独善其身。2000年，中国M2才13万亿出头，2008年突破了50万亿元，今年3月一举突破百万亿元。新增货币从十多万亿到百万亿级的规模，中国的“货币之谜”已成为现代金融的斯芬克斯之谜。伴随着基础货币激增，高能货币如黄河之水天上来，通胀病毒毫无悬念地入侵。当下的物价，如同疾病缠身的病体，此起彼伏的上涨，一会脸上鼓个包，一会腿上长个瘤。

　　货币超发支撑了过去十多年间人民币资产的超级繁荣。泛滥的流动性改变了监管者和投资者的审慎，市场充满贪婪、狂噪、赚快钱的动物精神。财富效应点燃所有人的激情，大家痴迷沉醉，资产价格持续上涨，炒木头、囤石头……房价上涨十几倍，房子还是那幢房子，但价格数倍地翻跟头。不是房子更值钱，而是货币超发后购买力缩水了。

　　当货币供应的适度增长与经济增速相匹配时（弗里德曼的计算结果是每年3%到6%正常的），它能保证价格和经济体的稳定和温和式上涨。而赤字偏好型的政府和纸币银行家们，当然是不满足6%以下的货币供应量的，少的时候15%，高的时候25%。因为只有通过更多的货币投放，才能把债务稀释。所以，只要不停地投放货币和信贷，价格控制往往就是左右手互搏的游戏，做给你看的。

　　金融体系内的货币失灵和货币暗流长期存在，货币供应持续以两位数增长时，CPI却持续在低位。2008年，当CPI快速向上至6%的天花板时，各方高度警惕，“十八般兵器”全用上，其实也简单，为“猪周期”、“蛋周期”所左右的中国式的CPI，似乎只要管住一头猪一只鸡就行。如果以为CPI真的那么简单，那真是比猪还要傻。只要货币环境依旧，通胀魅影就阴魂不散，并随时会卷土重来。

　　货币超发本质是用一场泡沫接龙另一场泡沫，用新的更大错误来掩盖过去的错误。其结果必然是以通胀的形式对劳动者进行无声的剥夺，一场通胀能使存款人、债券持有者、退休老人、年金和人寿保险受益人的财富遁于无形。当过量货币追逐有限资产时，通胀作为一种货币现象，就毫无悬念地不再以CPI来表现,而是以深入骨髓的刺痛感让社会底层的人积谷防饥，大妈排队买鸡蛋就是一个剪影。大妈一边在菜场论克买菜，对小数点后面两位数的价格十分敏感的同时，一边在金店冒着“接飞刀”的风险，保卫可怜的财富免被通胀融化。她们的身边，富人在论斤秤黄金，他们的消费是小数点前的八位数。

　　金融体系就像一个人的心脏，货币则是经济的血液。通过无限增加货币促进的繁荣是短暂的。心脏如果不堪重负，血液再出问题，那必定“摊上大事了”。通胀让货币背叛了公众对它的信任，让你在无痛感中休眠睡去，等到梦醒时分，四周早已是洪水滔天，找不到来时路。新兴经济体，通货膨胀一旦失控，影响最广泛、最深刻也最难治理，一场严重的通胀可能会让所有正确的调控方针付诸东流，让人民几十年积累的财富化为乌有。

　　“战争不是拿来开玩笑的,因此必须委托给将军”。弗里德曼拿过来改了两个词：“货币不是拿来开玩笑的,因此必须委托给央行”，这成为货币主义大师的警句。在通胀形势日益复杂的形势下，对包括货币当局在内的宏观决策者来说，需要理性而独立的货币政策，来恪尽央行的职守，毫不含糊、韩纲独断地反通胀。要防止出现类似2008年资本市场泡沫破灭的危机，避免全局性信用骤然收缩导致的失衡和资产价格崩溃，这考量当局相机抉择的勇气、智慧和担当。