陈晓翔：价值、理性和选股

　　在汇添富中，陈晓翔是价值型投资的代表。他冷静、稳健的个性和价值型的投资风格配合无间。

　　数据显示，陈晓翔管理的汇添富价值精选基金，过去一年的收益超过20%（同期指数涨幅只有1.8%），进入行业排名前十。但这只基金的业绩来源与通常的价值型基金依靠宏观、周期判断的做法大相径庭。他更善于在周期行业中挑出更具价值的高质量个股。

　　陈晓翔不是个传统的价值投资者，这就如同他的投资风格，稳健不是保守，理性亦有锋芒。

　　价值股的选择之道

　　价值型投资也能选股么？这是行业普遍的疑问。

　　“我觉得可以，至少部分价值型行业一定可以。”陈晓翔的回答字字精准。

　　他举例，去年的房地产股中，收益率最高的超过150%，最低的跌过40%。房地产股当年的四大巨头招保万金，三年过后，市值差已然拉开了4、5倍。这其中，个股选择的空间有多大？

　　同样类似的还有家电行业，即便是相对稳定的白色家电，过去3年间，是冒进还是稳进，是分散出击还是集中资源，不同的公司战略导致了运营业绩的巨大差异，也导致了股价的涨幅之差可以超过100%，这些行业的个体差异难道不大么？

　　“如金融、地产、家电、汽车这样的行业，即便自身周期明显，也会因为公司商业模式的选择、管理层的高下、而产生巨大的经营差异，并导致中长期股价的严重分化。”陈晓翔的结论是价值型的投资中，个股选择也大有可为。

　　事实上，在汇添富价值精选的运作中，这样的例子不胜枚举。2012年初，陈晓翔发现了一家区域地产公司，其通过引入职业团队，原有机制发生重大变化，业绩开始冒尖。但当时，行业内的质疑是——房地产行业正值调控期，这样的公司能有表现么。

　　经过多方调研验证，陈晓翔判断，该公司的机制确实变化，业绩有高速增长的机会。这样的公司可以超越行业景气的羁绊。尽管其时，房地产的大环境非常困难，但陈晓翔还是大胆布局了该股的投资，最终的结果是该股年内涨幅大幅超越行业，达到140%以上。

　　这成了价值型选股的经典案例。

　　尊重客观规律

　　价值型的投资者都有几个特点，理性、质疑、冷静。这一点陈晓翔身上体现的很突出。

　　他在一篇专栏中就曾经讲到过这么一段思考：

　　“研究实践中，投资者往往会基于过去一段时间的增长趋势来推测其未来一段时间的业绩表现。比如面对一些过去三年保持30%增长的公司时，分析师对它未来两三年的增速预测往往会落在相近的区间(如20%-40%之间)。但考察历史数据就知道，曾经保持三年30%增长而在后来几年业绩增速大幅下滑甚至出现亏损的并不罕见。”

　　陈晓翔认为，“这些现象并不代表要否定惯性的存在”，但更应记得，“发现规律并尊重规律也是投资界中一个最基本的道理”。

　　查理芒格说，投资者必须不断提高关注现实的能力。以客观为基础、以理性分析为准绳，陈晓翔的投资之路，契合价值投资的本源。