上市前化浓妆 上市后变素颜 康芝药业业绩外快多

　　康芝药业的业绩不达预期并非首次。上市后第一年中报即出现变脸，业绩滑坡超50%，第二年再爆出业绩滑坡超70%

　　康芝药业2012年净利润为2333.66万元，同比激增近8倍；营业收入为3.66亿元，较上年增19.41%。每股收益为0.1167元，相比2011年的每股0.0141元大幅上涨。

　　亮丽业绩的背后是营业外收入的鼎力相助，公司全年获得营业外净收入1454.5万元，占利润总额2836.63万元的比重达51%，即“外快”收入贡献了公司的五成业绩。财报显示，巨额的营业外收入主要来源于河北康芝的债务协议转让取得非经营性收益增加所致。

　　此外，康芝药业2012年获得投资收益305.88万元，同比增幅达169%，占净利润的13%。财报显示，投资收益主要是控股子公司银行理财产品收益增加所致。值得关注的是，在“外快”收入不断增加的同时，公司的主业却显示出颓势，截至去年四季度，公司的营业收入已连续三个季度持续下滑。

　　即便是营业外收入增肥业绩后，康芝药业交出的业绩报告仍然低于市场预期。

　　“康芝药业的年报看起来数据似乎很漂亮，但是增幅的数字巨大原因在于2011年的基数太低，其业绩增长其实是低于不少机构的预期的。”某不愿透露姓名的医药行业分析师表示。

　　事实上，康芝药业的业绩不达预期并非首次。上市后第一年中报即出现变脸，业绩滑坡超50%，第二年再爆出业绩滑坡超70%。在一向表现稳健、成长性良好的制药行业中，康芝药业成为医药股中的负面代表。

　　虽然从表面上看康芝药业似乎已经摆脱了之前的最差困境，但是在不少业内人士看来，相比上市之时的良好数据顶峰时期，康芝药业要想回归依旧尚需时日。

　　有投资者戏言，康芝药业上市之时身着浓妆，上市之后便很快褪去妆容展露出其难以让投资者接受的素颜面貌。作为国内最大的尼美舒利制剂生产厂家，康芝药业依靠核心产品瑞芝清在2007-2009年3年间主营业收入从9560万元增至2.16亿元，并凭此亮丽的业绩以62.5倍的发行市盈率，每股发行价57元登陆创业板市场，超募资金11亿元。

　　但是上市之后半年，康芝药业的拳头产品瑞芝清就被曝出用于儿童退热时对中枢神经及肝脏造成损伤，甚至有人死亡的消息。康芝药业为挽救尼美舒利带来的业绩下滑危机，以减少过度依赖尼美舒利颗粒瑞芝清产品为主营业务的经营风险，康芝频频运作，试图改变单一产品模式。“在推出新药的同时，由于广告推广费用高企及固定资产折旧增加，净利润水平恢复尚待时日。”相关分析师表示。

　　但康芝药业的新举措仍然让人担忧。康芝药业2012年新品金立爽，其主要成分还是被限制的氨金黄敏颗粒。在最新修订的《含盐酸金刚烷胺非处方药说明》中，国家食药监局禁止1岁以下的婴儿服用氨金黄敏颗粒，5岁以下的儿童也不推荐使用。

　　万联证券研究报告也表示，2010年以前康芝药业产品结构单一，尼美舒利颗粒是公司收入和利润的主要来源。为此公司近两年一直致力于从单一品种向多品种的转变，2012年增加了代理品种的销售，从而拖累了公司的毛利率。同时，为了弥补瑞芝清的损失，2011-2012年推广新产品广告费用、销售费用都大幅增加。

　　联讯证券早前的研究报告也认为，康芝药业管理费用居高不下，几乎吞噬了全部的利润，营业利润大部分来自于超募资金的利息收入。“公司经营并未出现明显好转，但最困难的时期已经过去；业绩恢复到历史最高水平仍然需要较长时间，但新产品的潜力及沈阳康芝、河北康芝、营销公司几个子公司的前景仍然值得期待。”（记者 程亮亮）

(来源:中华工商时报)