现金收益率至少30% 京东才能打平

人民网财经·京东调查报告五

将现金用于银行理财业务是很多现金富裕的上市公司的共同做法，我们估计这也是京东现金使用的主要方式。刘强东透露其在12年的金融收入是3亿元。按照其可动用现金资产估算，其收益率在年率5%左右。

京东商城必然转向“零售+投资”的模式，但股权结构决定了京东的资本运作路径，京东自身现金投资业务与京东的估值问题、投资人的变现问题纠缠到了一起，正是由于各种约束的存在，京东的转向受到约束。我们判断，京东账面现金使用局限于主营业务相关的领域。

在我们看来，京东还没有找到足够超越主营业务亏损的高毛利回报的渠道。

京东不太可能大规模展开房地产投资，若其要上市，不符合投资者的要求。虽然以物流中心建设囤地，可以获得土地增值收入，但这些部分很难变现，并确认为利润。

将占用资金从事股权投资业务，不符合公司定位，投资期间也不匹配。

金融衍生品投资，风险太大，这取决于京东股东的态度。京东拥有比较好的投行关系，不排除在这些方面有所投资的可能性。

从目前的情况看，可以见到的领域是小额贷款和以供应链金融为突破口的金融领域。

供应链金融服务，是以商业企业信用为基础保证，以应收账款做抵押，由银行向商业企业上游供应商提供的一种短期贷款业务。

京东的供应链金融产品已从五大国有银行以及数家股份制银行，申请了总计50亿元的授信额度。

此模式下，供应商在完成对京东的送货后即可与京东对账，核对无误后，京东给银行指令，银行将货款金额提前给供应商结清。待账期规定的结款账期日到达，京东将货款（本金）还给银行，供应商则将手续费（利息）付给银行，利息计算从供应商得到货款日开始到京东还款日为止。有报道称，供应商资金成本相当于7%的年化利率，京东可从中获得分成。

财经研究院进行了一项测算，分别设定了可投资用现金占总营收的1/6，1/12，1/24的情况，这分别对应完全使用供应商2个月、1个月和半个月的压款，在这三种情况下，如果要免于亏损，则主营亏损率每变动1个百分点，要求的年现金回报率分别要变动6%，12%和24%。

综合各种信息来源判断，目前京东的亏损率在5%以上，从这个简单测算可以看出，若要补偿这个亏损，若使用供应商压款2个月的资金，则现金收益率要达到30%，显然，大多数行业的收益率太低，并不足以补偿这个亏空。

——本文摘自金台公司观察之《燃烧的京东》 ·[下载PDF完整版]