债市缺失监管催生“老鼠仓”

　　随着日前债市扫黑风暴范围扩大，多位债券市场的“大佬”级人物受到查处，一向比较平静的债券市场，近日为投资者高度关注。

　　作为一种收益固定的投资品种，债券的盈利不如股票丰厚，且债券在相对时间内的价格波动很小，在普通人看来，债市内幕交易的操作空间很小。因此，管理层对债券市场的监管不像股票市场那样严格，相反，在近几年积极发展债券市场的口号之下，监管层对基金、券商等机构从事债市创新持鼓励态度，监管几成空白。

　　但是，事实已经证明，债券市场的“老鼠仓”比起股市更加猖獗。债市“老鼠仓”的获利路径与股市不一样，它是通过“代持”、“养券”的手段获得的。“代持”、“养券”本是参与银行间债券市场的各种机构的一种交易手段，虽然它有规避现行管理制度之嫌，但作为一种交易创新手段应该是可以探索的。然而，在一个监管空白的市场里，它很快沦为市场“硕鼠”们获取不义之财的通道。通过“代持”，一些货币基金购买超过一年期限的债券后，通过购买债券、委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环，可以任意放大资产规模，提高投资杠杆。在缺少监管的市场里，这种“代持”很快演变为利益输送的通道。

　　债券市场最近暴露的“老鼠仓”充分说明，一个市场在发展过程中必须同时加强监管，否则这种发展不仅无助于投资者的正常获利，反而会给一些不法之徒提供开设“老鼠仓”的机会。在中国资本市场的发展过程中，千军万马集中于股票投资的现象必须改变，其中一个途径就是发展债券市场，将一些并不太适合于股市的投资者转移到债市上来。从这一点来说，中国资本市场管理部门积极发展债券市场的方向是正确的，鼓励各种机构为债券市场发展壮大而积极创新也无可非议，但是为了实现这个目标放松监管却是不应该的。对泛滥于银行间债券市场的“代持”、“养券”之类的活动，我们应有警惕，有规范，监管层需切实负起责任，让债市的发展不会只是肥了一些“大佬”，而投资者只能不断地买单。

　　□周俊生（财经评论员）