阵痛中变革 江淮汽车重回增长轨道

人民网6月18日电（邹光祥）“强烈推荐、推荐”。5月31日，华创证券和平安证券分别发布研究报告称，江淮汽车（600418.SH）在新管理层的带动下，正在重回增长轨道。

报告显示，江淮汽车加大了新车型的投放力度、丰富了产品线，积极布局新能源汽车。3.15事件发生后，公司积极应对，通过召回处理，延长保修里程等措施，重新获得消费者信任。江淮汽车在新董事长安进的领导下，化危为机，加强技术创新和渠道变革，实现盈利和可持续增长成为公司首要目标。

人民网财经获悉，近期有多家机构投资者前往江淮汽车调研，在调高投资评级的同时，对江淮汽车今年以来的变革予以高度肯定。华创证券报告指出，江淮汽车卡车业务市场份额、盈利能力继续提升。前4月公司卡车累计实现销量9.8万辆，同比增长14.2%，大幅跑赢行业12.5个百分点，市场地位持续提升。这其中既有公司在产品研发方面长期积累的因素，也有新任管理层对营销渠道改革初见成效的原因，预计全年卡车业务有望增长12%至24万辆左右。而在盈利方面，由于轮胎等零部件成本下降以及帅铃等高端产品占比的提升，预计毛利率有望提升2个百分点左右。

报告指出，江淮汽车的MPV销量平稳增长，产品结构提升，业绩弹性大于销量弹性。在遭遇过去几年持续下滑之后，瑞风MPV前4月累计实现销量2万辆，同比增长10.4%，跟随行业进入复苏通道之中（扣除车型调整影响，行业前4月累计同比增长17.3%），预计全年有望实现销量6万辆左右，同比增长11%左右。由于和畅、祥和等高端产品占比继续小幅提升（目前占比30%左右），预计全年MPV业务业绩弹性将显著大于销量弹性。

轿车业务有望逐渐走出315同悦事件阴影，化危机为转机。受315同悦事件影响，4月份公司轿车销量出现预期之内的下滑（同比下降31%至8000辆左右），对此，公司通过一系列管理、营销等措施，试图将负面影响控制在最小范围之内。从目前的终端调研情况来看，5月份轿车业务有望环比回升，未来在和悦A30等新产品的带动下，有望逐渐恢复至危机前的水平。

市值管理专家、北京经伦传成投资有限公司董事长胡延庚认为，对于成长期的江淮而言，315事件虽然带来了短期的阵痛，但公司借此机会进行产品质量控制、售后服务体系的改革，对于公司的长期发展具有积极的促进作用。

SUV业务处于正常的产品推广期。3月份上市的S5是公司新一代平台化SUV产品，配置丰富，具有较高的性价比，目前渠道铺货已基本完成，进入正常的产品销售推广阶段。S5在只有2.0T新锐版的情况下，目前终端销量在3000多辆的水平，相比竞品车型上市时爬坡过程而言毫不逊色，预计随着近期2.0自然吸气、2.0T尊享版（带天窗）以及下半年1.5T产品的上市，S5月均销量年内有望爬升至6000辆左右，全年预计实现销售4.5万辆左右。

“在产业化方面，江淮当前突出自动变速技术的燃油汽车，创造短途代步用纯电动车新兴市场，进一步发展替代燃油汽车的重度混合动力汽车。”此前，江淮汽车新能源汽车研究院开发管理部副部长王方龙公开表示。

王方龙说，对于新能源汽车来说，江淮明确了两条技术路线，纯电动和重度混合力作为两条技术路线，在未来我们将逐步的扩展茶点式混合动力等。王方龙认为，新能源汽车产品的研发必须经过“四化”过程，即科学化、技术化、工业化、市场化四个阶段。江淮作为一个企业，在科学化和技术化方面十分重视整合社会资源成果，并且力主工业化和市场化的开发工作。

平安证券指出，江淮汽车是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一,公司爱意为纯电动车已发展到第三代,并即将推出第四代和第五代产品。公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富,已做上千万公里的纯电动车行驶试验,并进行了上万条程序改进工作,在电动车上研发和试验上积累了丰富经验。公司认为混合动力将是未来10-20年新能源汽车主流技术路线,公司现有纯电动车研发经验(电机、电动等技术)可有效用于混合动力汽车。

据介绍，江淮汽车即将推出爱意为增程式电动车,最高车速达120km/h,续驶里程达300km,城市工况下燃油消耗量低于4L/100km,接近国际先进水平。

多家参与调研的机构投资者表示，新管理层上任后,着眼长期稳健发展,认真把握市场机会,立足当前,着眼未来发展,解决平台问题,抓投入产出比,将盈利作为首要目标。

胡延庚指出，管理层变动后降成本战略是公司的另一大增长点。从2012年财务指标来看，毛利率和净利率双双提升，证明这一战略取得初步成效，2013年成本下降空间仍然较大。

华创证券指出，江淮汽车，全力推行客户导向的管理机制和理念，定价、产品设计、渠道管理都以客户需求为标准。SUV行业的高增长在未来3年内都将持续，由此带来的高毛利率也将持续，相关公司都将发生业绩反转的拐点，江淮汽车将最大受益SUV需求的高增长，预计2014年业绩相对2012年将有翻倍成长空间。