炒股看基本面赔得底儿掉（市场观察）

鲸吞？ 　　赵乃育作（新华社发）

　　近日，网上爆出上海某高校经济学教授自称拒绝“听消息”，专心研究基本面，做价值投资，但是上半年依然亏损10%。“我想不通，一只股票每股净资产7.8元，股价竟然跌到9.8元。”这位教授说，自己研究宏观经济多年，看来现在靠基本面投资根本无法获利，觉得操作A股太累，遂萌生退意。专家表示，尽管当前宏观基本面并未出现大幅下滑，但是股市的表现却与其相背离，即使是专业人士运用基本面分析也不一定能够把握个股的走势。未来股市走势仍将反复震荡，随着经济的转型升级，股市也将逐渐形成“慢牛短熊”的市场运行新格局。

　　【 走势与基本面长期背离 】

　　A股市场在摘得去年熊冠全球的“桂冠”之后，今年上半年表现依然让股民十分失望。尤其是在经济增长仍然领先全球的情况下，相比于美国股市屡创新高的尚佳表现，中国股市却还在继续下跌，与当前基本面实难相符。近期网上流传的这样一句话引起了股民的共鸣：“现在炒股还在谈基本面的就已经输在起跑线上了。”

　　那么，中国股市到底还是不是经济的晴雨表？在复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三看来，不是。他表示，刚开始中国股市规模太小，大起大落，但不让跌得太低。后来发展到20多万亿市值时，就显露出其劣根性了。实体经济上升，它可能会涨，但绝大多数时候是不跟涨的；实体经济调整、向下走时，股市非常敏锐地跟着大跌。故绝大多数用实体经济、宏观经济的基本分析方法来指导炒股的研究员、股民都是亏损累累的。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，改革开放30多年来，银行贷款的快速扩张一直都是中国GDP高速增长的原动力和驱动器。因此，在工农中建四大国有银行尚未上市前，A股市场无法充当经济晴雨表，经常会看到那时的A股市场走势与宏观经济基本面相背离的例子。比如2005年当西方股市不断走高的情况下，尽管当时中国宏观经济一片繁荣，但A股市场却跌破千点大关，整个股市人气低迷。

　　【 晴雨表为何一再失灵 】

　　在西方普遍认为股市能够反映经济基本面这一定律面前，中国股市为何就失灵了呢？对此，谢百三认为，与西方发达经济体股市相比，A股市场有许多与众不同之处使得这一定律并不适用。因为A股没有做空机制，没有合法做市商，交易所不是公司制、股份制，行政调控色彩较浓，人民币不能完全自由兑换，是个封闭的股市。这些特点造成了中国股市既受国外影响，又有相对的独立性。

　　不过，在董登新看来，今天的中国股市已今非昔比，它的走势已越来越贴近真实的中国经济走势。自2008年以来，随着我国各行各业的大型企业已经全面上市，尤其是全国16家大银行挂牌上市，整个A股市场格局已完全被改变，以银行、石油为代表的大盘权重股几乎完全主宰了上证综指的短期波动与长期走势。这是中国股市从量变到质量进程中所发生的结构性变化，这是十分重要的市场进步，它正在还原中国股市的经济晴雨表功能。

　　【 未来走势仍反复震荡 】

　　事实上，中国经济企稳复苏的步伐仍然将影响股市未来的走势。董登新认为，中国股市今后的走势仍将是反复震荡的，但基本趋势会是向上的。与经济转型相适应，中国股市也正在实施转型升级，这包括构筑均衡发展的多层次资本市场，A股一级市场“去行政化”，建立高效的退市制度以还原股市的资源配置功能，并将中国特色的“快牛慢熊”转型为成熟市场的“慢牛短熊”的市场运行新格局。这既是中国股市的转型升级，同时也是中国股民投资思维的转型升级。

　　中国股民未来何时才能根据基本面、价值投资的方法参与股市呢？专家一致认为，只有做好股市的顶层设计，不断完善股市的制度建设，坚持对股市各种弊端进行改革，才能让股市的发展与经济发展相适应。

　　财经评论员皮海洲认为，顶层设计首先要对中国股市进行重新定位，让中国股市成为一个重视投资者利益的市场，把股市的投资功能放在第一位；其次是从根本上完善融资再融资制度；第三是加大对欺诈上市、弄虚作假、内幕交易、股价操纵等违法违规行为的查处力度；第四是切实保护投资者尤其是广大中小投资者利益。