卖空期权非“烫手山芋”

　　作为区别于期货的另外一种金融衍生产品，期权在国外的发展已经相当成熟，而且其与期货的组合策略也被很多业界人士所青睐。

　　由于期权的零和博弈，某些情况下，期权的卖方仅能获得最大的权利金收益，而潜在的损失风险却是无下限。从投资者风险偏好的角度理解，这似乎是不合常理，大多数投资者可能会选择主动买入期权而不会主动卖出期权，卖空期权似乎是吃力不讨好的交易。

　　卖空期权真的是“烫手山芋”吗？这个问题在国外期权市场能找到答案。在期权市场上作为卖方的一般是大型的做市商，比如高盛、摩根士丹利等。除此之外，一些为获取平仓收益的买方持有者也是卖出期权的参与者，另外还有将卖权作为组合策略元素的投资者。但是这些做市商并非承担着理论上具有的不可控的巨大风险，事实结果是他们在做空期权后可以通过对冲操作策略来控制风险和盈利。在中国的期权研究和未来交易过程中，认清这种卖空期权的收益和风险有利于市场的健康稳定发展，也为投资者理性投资提供参考。

　　事实上，卖空期权的风险大小和市场的流动性相关，在流动性较高时，双向报价的价差会变小，做市商承担较小风险；在流动性较弱时，做市商面临较高的应价风险，这时他们往往会选择适当的避险方式，比如持买权的空头会在现货市场买入一定数量的标的资产进行Delta对冲。总的来说，期权交易的卖方风险不是无限的，而是可控的。当市场流动性较好时，买方要么在到期日前获利了结，要么到期放弃执行，买方执行而导致卖方亏损的概率很小，卖方风险因而得到一定程度的规避。