券商自主配售，好经可别念歪

　　IPO重启后第一轮新股发行即将结束，A股将在2月份迎来发行“空窗期”。然而，在新股发行伊始，众多改革举措便引起争议。其中，主承销商自主配售机制因为被券商滥用而备受瞩目。对于这一顺应市场化改革的举措，监管层必须加大惩戒力度，切莫让券商歪曲了改革的本意。

　　以往，新股发行中发行人选择券商，网下投资者自主报价，摇号随机获配；主承销商与发行人的利益紧密，而询价机构为所有承销活动的公共客户，与主承销商利益相对较疏远。由于约束不够，主承销商更多考虑发行人利益，相对忽视投资者利益，难以促使主承销商从投资者角度，压低虚高的新股发行价格。

　　本次新股发行改革中，为保证新股价格更为合理，增强券商与投资者关系，强化券商投行属性，特别引入主承销商自主配售机制：网下发行的股票，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售，变“投机打新”为“价优者得”。更为重要的是，线下投资者获得配售后，会加强与主承销券商的关系，有利于券商建立销售网络，切实增强主承销商定价能力，促进更多券商回归投行本质。

　　但在实际操作中，这一新制度却有点 “跑偏”，自主配售有变为自由配售的危险。比如，在我武生物网下配售的19家申购者中，获配比例悬殊，最高者达100%，有的甚至一股未获。当然，如果承销商是本着诚信为本的理念，为增强与投资者关系，向自己关系好的客户多配售无可厚非。但如果配售原则模糊不清，就难逃利益输送的嫌疑。果然，在其公布的网下申购原则和面对市场的质疑时，主承销商和我武生物前后表述不一。

　　面对自主配售利益输送的质疑，市场有要求取消这一制度的声音，认为现在诚信体系不完善的情况下，自主配售必然产生利益输送。

　　发行人选择承销商，承销商选择买家，这是市场化的游戏规则。目前，海外成熟市场自主配售已是普遍现象，这也是完善A股发行制度不可避免的一步。笔者认为，不能因为自主配售中出现的一些消极现象就否定这一新制度，市场化的改革从来不是一帆风顺，切不能因噎废食。同时也应看到，为避免有人把自主配售这本好经念歪，监管层应明确承销商的权利与义务。比如，在国外主承销商除了面临发行失败的风险，即使发行成功，也有义务在一定时期内维护股价。这样，承销商在自主配售中才有动力和意愿选择理性的线下投资者。同时，应加强券商在新股配售中的过程监管、行为监管和事后问责，培育券商的诚信和责任意识。（刘锟）

(来源:解放日报)