券商：三中全会公报内容超出市场预期

　　●海通证券：之前市场已对与资本市场关系比较密切的价格、土地、财税、金融、行政和户籍等方面的改革有了预期。改革的落实将有助于中国经济增长动力从投资转向创新和效率

　　●中信证券：公报总体符合市场预期。短期来看，农业、医药、食品饮料等消费板块将受益。长期来看，文化传媒、信息安全等为主的TMT科技成长股将受益

　　●国泰君安：公报提出 “使市场在资源配置中起决定性作用”的表示，暗示了政府未来将对大宗商品、资金等生产要素进行更加彻底的市场化改革，包括结束煤炭、电力价格的双轨制，继续有力推进利率市场化

　　●华泰证券：有三方面存在显著投资机会：一是农地和农村集体建设用地储备丰富的上市公司；二是国企改革受益标的股；三是拥有自然资源产权的上市公司

　　●中信建投：公报涉及了我国经济社会发展的方方面面，包括财政、生态文明、宏观调控、民主法治等，将是未来数年我国经济社会发展的总纲领

　　●中原证券：总体来看，公报内容超预期，未来国企改革、垄断领域允许民企进入等议题有望出现突破

　　●首创证券：投资者需要关注未来几个月内可能密集出台的具体措施，这将使得改革路线图更加明晰，对相关行业的影响也会更为具体

　　⊙记者 浦泓毅 郭玉志 曾雯璐 王晓宇

　　见习记者 王宁 ○编辑 梁伟

　　昨日，三中全会公报公布后，就市场关心的热点问题，上证报记者第一时间采访了海通证券、中信证券、国泰君安等券商机构分析人士。他们就公报有关资本市场方面的内容，一一作出解读。

　　海通证券：改革将提高增长持续性

　　海通证券首席宏观分析师姜超表示，之前市场已对与资本市场关系比较密切的价格、土地、财税、金融、行政和户籍等方面的改革有了预期。此次公报只是纲领性的文件，细节没有明确，留下了很大的空间需要未来去细化。对于公报内容，姜超的观点如下：

　　一、公报提出未来五大核心任务：深化经济、政治、文化、社会和生态文明体制改革；明确时间表，到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，说明改革仍是一项长期任务，任重道远；指出经济建设仍是中心，坚持发展仍是解决我国所有问题的关键。

　　二、经济体制改革方面，涉及了价格、土地、金融、行政、财税、户籍改革等多个方面，符合市场以及我们之前对改革的预期。但从具体内容来看，以纲领性文字为主，仍需细化。

　　价格改革的部分，提出完善主要由市场决定价格的机制，间接涉及了资源品价格、金融价格、土地价格等各个领域的市场化。

　　土地改革部分，提出建立城乡统一的建设用地市场，以及赋予农民更多的财产权利，隐含的是城市和农村土地有同等权利，以及对农民所拥有的土地、房屋权力的确认。

　　金融改革部分，提出完善金融市场体系，促进国际国内要素有序自由流动，构建开放型经济新体制。前者涉及金融市场的完善，例如发展民营金融机构、非银行金融机构、完善金融价格市场化等；后者涉及资本项目的开放。

　　行政改革部分，提出要切实转变政府职能，深化行政体制改革、创新行政管理方式、健全宏观调控体系。为进一步简政放权、以及“负面清单”等创新式管理埋下伏笔。

　　财税改革部分，提出要改进预算管理制度，完善税收制度，建立事权和支出责任相适应的制度，发挥中央和地方两个积极性。地方事权的上收以及中央财权的下放都成为可能，未来对事权的分配以及税制改革细节是关注焦点，希望能将教育、医疗、社保等相关事权收归中央，将消费税改成流动环节征收并下放地方，改变立法赋予地方举债权力，并通过预算公开来管理。

　　户籍改革部分，提出推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置，完善城镇化健康发展体制，意味着对农村居民的同等对待。

　　三、政治体制改革涉及社会主义民主政治、法治、权力运行和监督，经济的民主必然需要政治民主的配合；社会事业改革涉及教育、社会保障、医疗卫生，提出公平可持续的原则，与户籍改革的成功密切相关；生态文明体制：提出用制度保护环境，健全自然资源资产产权制度和用途管制制度，划定生态保护红线，实行资源有偿使用制度和生态补偿制度。

　　四、上述所有改革的落实，将有助于中国经济增长动力从投资转向创新和效率，让社会更加公平，提高增长持续性。

　　中信证券：市场化趋向进一步加强

　　中信证券首席策略师毛长青表示，从此次三中全会公报来看，总体符合市场预期。短期来看，农业、医药、食品饮料等消费板块将受益，这些消费板块在公报发布初期反弹力度较大，节能环保、军工等领域次之，这些主要是政策投资领域。从长期来看，文化传媒、信息安全等为主的TMT科技成长股也将受益。

　　中信宏观策略组朱建芳表示，公报在资源配置方面进一步强调市场作用，表示市场将起到决定性作用，未来市场化趋向将进一步加强。从公报中可以看出五大行业亮点：一是文化产业；二是生态，未来该产业将有很大改进；三是军工产业的发展；四是教育；五是医疗。

　　国泰君安：公报内容有三大亮点

　　国泰君安高级经济学家林采宜说，公报内容有三大亮点。首先，公报提出 “使市场在资源配置中起决定性作用”的表示，暗示了政府未来将对大宗商品、资金等生产要素上进行更加彻底的市场化改革，包括结束煤炭、电力价格的双轨制，继续有力推进利率市场化。结合公报中关于“鼓励、支持、引导非公有制经济发展”的论述，预计推进中的改革将在打破国企在电信、金融等领域的行业垄断，允许民营资本进入方面有更加实质的进展。

　　其次，公报提出了深化司法体制改革和形成科学有效的权力制约和协调机制，为历届三中全会公报所罕见，显示改革开放已经进入了上层建筑与经济基础相结合的新阶段，我国的社会管理职能将发生转变，有助于社会全要素生产效率的提高。

　　第三，公报中提出进一步深化文化体制改革。短期来看，将促进我国文化产业出现大繁荣的格局；长远来看，将使我国传媒文化事业获得更加广阔的发展和运行空间。

　　华泰证券：三大标的存投资机会

　　华泰证券首席策略分析师徐彪称，细读三中全会公报，结合市场预期，有三方面存在显著投资机会：

　　一是农地和农村集体建设用地储备丰富的上市公司。土地改革包括两方面内容：经营承包权流转和集体建设用地入市。三中全会提出“加快构建新型农业经营体系”，拥有大量农地的企业有望受益。集体建设用地入市方面，从最早的“探索建立”城乡统一的建设用地市场到“逐步建立”，再到三中全会公报中的“建立”，显示农村集体建设用地入市有望进入实质破冰阶段。

　　二是国企改革受益标的股。公报提出“要完善产权保护制度，积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，支持非公有制经济健康发展。”

　　三是拥有自然资源产权的上市公司。在生态文明方面，公报的最大变化出现在“必须建立系统完整的生态文明制度体制，用制度保护生态环境。要健全自然资源资产产权制度和用途管制制度。”其核心在于“产权制度”。这意味着，未来将在严格管理用途的前提下，动用产权制度的变革，例如通过产权交易来推动生态环境的改善。

　　中信建投：将引领未来数年发展

　　中信建投宏观分析师王洋认为，公报涉及了我国经济社会发展的方方面面，包括财政、生态文明、宏观调控、民主法治等，将是未来数年我国经济社会发展的总纲领。

　　王洋表示，改革还需要看后续具体措施的实施，其中，中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。这个小组的成立意味着会有一些改革措施出台，三中全会只是开始。

　　王洋认为，仅仅依靠经济改革、依靠金融改革，对于改革高度的提升是比较有限的。目前改革进入深水区，涉及方方面面的利益，即便制定出具体的改革方案和传递明确的改革信号，在实际执行中也存在不确定性。改革应更多依靠市场自发的改革。

　　中信建投策略分析师安尉认为，公报体现了改革共识以及渐进式和市场化的改革信号。从布局短期策略上看，涉及仓位和方向的调整，由于经济发展还保持市场预期的发展趋势，大金融(包括券商和保险)、家电、汽车等板块有望受益。而今年来长期涨幅滞后、被抑制的消费领域，如白酒、服装、商贸等领域，有望在反弹周期中有所起色。

　　中原证券：中央深化改革决心坚定

　　中原证券研究所所长袁绪亚称，公报的内容超出市场预期。首先公报提出了“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”这一明确的时间表，表达了中央推进和深化改革的坚定决心。从公报内容来看，改革并不局限于经济领域，而是涵盖了政治、经济、文化等多个领域。

　　此外，公报指出中央成立全面深化改革领导小组这一新的机构来负责改革的总体设计及推进事宜，显示出中央推进改革的力度和决心。本轮改革将充分发挥市场的调节作用，能够通过市场解决的问题全部交给市场解决，而领导小组将起到扫除障碍、积极推动的作用。

　　总体来看，公报内容超预期，未来国企改革、垄断领域允许民企进入等议题有望出现突破。

　　首创证券：需关注未来具体措施

　　首创证券研发部副总经理王剑辉表示，公报涵盖了未来发展过程中需要解决的各类重大问题，将在未来数年里发挥纲领性的作用。公报在以下几个关系上提出了处理原则，这些原则对于资本市场将产生深远影响。

　　一是政府和市场的关系，通过强调市场在资源配置中的核心作用，凸现转变政府在经济调控、行政管理等各个方面的职能；预计今后在各类审批方面政府会逐步淡出，社会经营和投资活动的效率会因此提高，资本市场的发展将会加速。

　　二是中央和地方的关系，通过强调地方政府的财权与事权相适应，表明财税制度改革的大方向；地方政府将有权通过调节税率来吸引投资、加强本地竞争力；未来各地经济发展将会呈现多样化、多层次化，区域行业企业龙头的地位将显著提升。

　　三是城乡之间的关系，通过城乡要素的平等交换来提升农民的收入水平和消费能力，为城镇化铺平道路；这其中释放出的红利远不止土地升值对于上市公司的影响，而是可能长达一二十年、来自乡村的消费增长。

　　四是公有制和非公有制之间的关系，强调了公有制经济的主体和主导地位，这可能意味着国企方面的改革措施会较为谨慎。短期内国企类上市公司的利空预期有所缓和，相信不久的将来仍将会出台国企改革方面的措施。

　　投资者需要关注未来几个月内可能密集出台的具体措施，这将使得改革路线图更加明晰，对相关行业的影响也会更为具体。