改革力度超预期 为长期牛市打基础

随着十八届三中全会之后改革方案的进一步明确，股市短期出现一波明显上涨，市场看多氛围升温。接受证券时报记者采访的私募普遍认为，一系列的改革政策为国内股市步入长期牛市打下了基础，但是目前受制于一些板块估值过高和资金面紧张等因素，中短期仍需保持一定谨慎。

博融泰资产总经理生克非表示，上周股市大涨反映了市场对于改革预期的升温。从周末公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文（以下简称《决定》）来看，改革的深度和广度都大大超出了市场预期，并且为国内股市的长期牛市打下了基础。这主要体现在以下三方面：

第一，到2020年国企上缴30%红利，对民生的改善有直接而正面的影响，有利于市场的公平、公正与稳定发展；第二，二胎政策的放开是人口结构调整的开始，从长远看有利于国内经济中长期的协调发展；第三，目前一些地方已经开始农村土地流转试点，提高了农民积极性，对于促进农业的发展具有推动力。

生克非进一步指出，未来股票发行将由目前的审批制改为注册制，标志着资本市场的市场化步伐明显加快。从目前来看，A股市场整体估值水平较高，部分原因是股票发行审批制留下的后遗症。一旦实行注册制，上市公司数量将会大幅增加，二级市场股价也会出现明显分化：一些壳资源公司的价值将会大幅降低，业绩较差的公司会直接退市；另一方面，业绩优异公司的股价会呈现出强者恒强的特征，A股市场的估值天平将会回归到企业的成长性上来。

明曜投资管理有限公司董事长曾昭雄则表示，从《决定》全文来看，未来的改革方向十分明朗，而这恰恰是此前市场过于担忧的问题。不过，就市场走势来看，上周五的上涨还只能判断为一个短期反弹行情。整体而言，A股目前仍处于筑底阶段。首先，虽然股市未来的前景十分美好，但近一两年还处在改革的磨合期中；第二，近期市场走势偏弱的突出原因是资金面紧张，而经济去杠杆进程还会延续，股市要等到去杠杆完成后，才会有更好的表现。

生克非还认为，目前来看股市仍以震荡为主，不会出现较大的单边上涨或者下跌行情，虽然目前调整幅度较大，但从中期来看，一些估值较高的股票还没有结束调整，但创业板指趋势也没有走坏，大幅度下跌的可能性较小。

曾昭雄也表示，近期创业板的反弹主要由传媒股带动，反弹动力一方面是超跌，另一方面有文化改革方面的预期。不过，整体而言，传媒股的估值仍然较高，调整尚未结束。而且，一些创业板个股明年的业绩增长不会太理想，在这样的背景下，投资者对于创业板的整体反弹应持谨慎态度。展望未来，随着改革措施的不断落实，明年股市机会应该比今年多一些。

另有深圳私募研究总监表示，未来中国经济的走向与改革息息相关，任何经济改革和市场化动向都会成为经济复苏的动力所在。只要改革的方向是正确的，市场就会有所好转，改革进程越快，股市回暖的节奏也会更快。

不过上述人士也表示，目前政策面的利好还处于朦胧期，股市中短期的走势还是取决于实质性的改革措施。比如，房地产限购政策是否会取消？这将影响到房地产板块的股价表现。而其他一些行业如何受益于改革，还有待改革措施的进一步细化。从短期来看，军工、安防等板块持续走强的可能性较大，生态文明以及环保等领域也值得中长期看好。