三中全会解读：注册制渐行渐近 资本市场迎重大变革

人民网北京11月18日电（邹光祥）15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文公布。《决定》明确指出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。

A股市场IPO推出注册制是一件具有划时代意义的重大变革。这一表述为资本市场指明市场化、法制化方向，将助力资本市场顶层设计。从资本市场眼下的工作重点来看，上述提法意味着新三板扩围、新股发行制度改革和债券市场的规范发展值得期待，资本市场有望迎来新一轮难得的发展机遇。

IPO注册制和新三板扩容一直是资本市场最为关注的两件大事，尤其是在IPO暂停1年多的情况下，市场更关心新股发行的改革进展如何？

推行注册制是新股发行体制改革接近尾声的临门一脚。“去行政化”已成为当前中国股市最重大的改革任务，推行IPO注册制将是唯一选项。

IPO注册制改革，放开上市节奏是关键。英大证券研究所所长叶旭晨指出，“推行注册制改革符合市场化改革的方向。我们不仅要关注审批权的下放，也要关注上市节奏的放开。上市节奏的放开，是注册制的重要内容。”

叶旭晨表示，目前立即推出注册制的现实条件尚不具备，为稳定推进注册制，从IPO开闸到正式推行还需要一个过渡期。

海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷表示，股票发行注册制的方向是正确的，是未来发展的长远目标。从现在开始必须建立起一套与之相适应的配套制度，完善市场的退出机制。

注册制给价值投资创造了条件，投资者迎来真正用脚投票的时代。复旦大学经济学院教授孙立坚认为，注册制改革将让那些无资产支持的好公司获得更强的投资能力，抑制上市公司过程中的寻租现象，上市公司的好坏由投资者尤其是专业的投资者来决定。

从审批制到核准制再到注册制，中国资本市场一直在进行市场化改革的尝试。注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。企业为取得发行资格，需要通过监管部门的审核。监管部门审核主要集中在企业是否披露所有投资者关注的信息，以及是否符合相关程序。

在注册制下，发行人的权利无需政府部门特别授权，这是注册制区别于核准制的重要特征。此外，注册制还有以信息披露为核心；审核机构只进行形式审查，不进行实质判断；强调事后监管。

股票公开发行注册制的成功实施，对于各种条件的要求都比较高，包括市场化程度较高、市场运作比较规范、有较完善的法律法规作为保障、发行人和承销商等中介机构有较强的自律能力、投资者需具备比较成熟的投资理念、管理层的市场化监管手段比较成熟等。

《决定》为资本市场改革指明了方向。人们期待，中国资本市场当以此为契机，抓紧做好顶层设计、立即着手修订制约市场化发展的法律法规，推动包括注册制在内的一系列变革，实现资本市场新的历史性跨越。