三层面解析军工股投资价值 22亿资金抢筹10股【2】

　　工业综合：军工股的大牛市 荐9股

　　2013-11-20 类别：行业研究 机构：光大证券 研究员：熊伟 佘炜超

　　[摘要]

　　◆美股好，美军工股更好2008年金融危机之后，美国经济率先反弹，自2009年美国资本市场复苏以来标普500指数反弹了90%，而标普500国防指数更是反弹了150%，大幅跑赢标普500指数。如果从更远的2001年911事件后算起，标普500指数只上涨了40%，而标普500国防指数却上涨了156%，表现最为突出。

　　其实不仅是美国的军工股，同是全球前十大军火商的BAE（英国宇航）和EADS（欧洲宇航）的表现也不落人后，EADS今年的涨幅仅次于波音位列第二。

　　◆军工股也是业绩为王从标普500国防指数与其PE(TTM)走势就能看出，从12年开始指数上涨了60%，但其上涨一大段时间是其成分股业绩提升推动的，而PE(TTM)只是从12年初的12x提升到现在的17x。即使是拥有了F-22、F-35等世界最尖端科技的洛克希德马丁公司，在其股价上涨了5倍之后，其现在的PE(TTM)也不超过13倍，而且一直徘徊在10倍以下，可见军火商的业绩之好。

　　◆美军工股短期受益地区局势长期受益于高端武器更新在美国前五大军火巨头中，无论是航空航天还是陆海军装备，其产品几乎涵盖了武器装备的所有领域，而且几乎都是世界最先进的装备。随着新一代武器装备的研发成功并列装部队，美军的武器装备进入了更新换代时期。在战斗机方面，现役的F-15和F-16第四代战机向第五代F-22和F-35变换，在武装直升机方面，新一代的科曼奇武直逐渐代替老一代的阿帕奇、黑鹰等，在航母方面，新一代航母福特级最快也将在2015年开始服役。

　　同时虽然美国的国防开支受自动缩减财政影响下降，但地区局势紧张却使得美国的盟国军费开支大增。其中处于美国亚太再平衡战略中的日本、韩国和澳大利亚以及美国在中东的盟友以色列对美国新一代武器装备的采购有增无减。

　　◆A股军工股也迎来大牛市不仅是全球的军火巨头，中国的军工股也享受着前所未有的好行情。

　　自09年经济复苏以来，沪深300指数至今上涨32%，而军工指数的涨幅超过了128%。从历史表现上看，目前事件驱动仍然是影响A股军工股的最大变量，国家对军工资本运作政策及地缘事件冲突等事件性因素主导着A股军工板块的行情。多次主要的超额收益集中在2009年初到2010年的中航工业资产重组开始；2012年底到2013年初的钓鱼岛事件及航空动力停牌再次拉开中航工业资产重组大幕。

　　从长期来看，中国军工股长期投资逻辑与美军工股一致：中国军备也进入了武备更新换代期。我们此前强调，中国已经迎来了新的“两弹一星”时代：J-20/J-31频频亮相、多款无人机试飞图片曝光、武直10/19参加航展表演、J-15/J-16列装海军航空兵、中段反导拦截试验的成功等都说明，中国军工已经迎来大突破和大换代的新时期。

　　◆投资策略：三条投资主线选牛股通过对海外军工股的研究，我们发现A股军工股的长期逻辑与美军工股一致，但由于受地区局势和军工体制改革的影响，A股军工股的短期逻辑有所不同，我们按照A股特色推荐以下军工股三大投资主线：

　　1)外延式发展：按照“小公司、大院所、有业绩”的标准我们对各军工上市公司所属集团科研院所进行梳理，我们重点推荐航天长峰、光电股份和国睿科技，同时建议关注中国卫星、中航电子和中国重工。

　　2)完成资产注入未来受益军备升级：我们重点推荐哈飞股份和航空动力3)军民融合：我们推荐北斗板块，重点推荐海格通信、华力创通、北斗星通、中海达，同时关注军用特种线缆供应商金信诺