楚天科技举债扩张存隐患 借政府补助推高净利润

　　楚天科技股份有限公司 来源:楚天科技官网

　　中国网5月17日讯 5个月前因遭举报而暂缓上会的楚天科技，如今卷土重来。公司日前预披露了创业板首发招股书申报稿，计划发行2200万股，发行后总股本8800万股。中国网财经记者查阅招股书发现，楚天科技存在资产负债率长期处高位、七成固定资产用于贷款抵押、应收账款及存货压力较大等问题，此外，楚天科技还被质疑用政府补助来粉饰业绩，这些或将影响其二度IPO顺利过关。

　　资产负债率长期处高位 七成固定资产用于贷款抵押

　　公开资料显示，楚天科技成立于2000年，主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。

　　招股书显示，2009年以来，为了筹资扩大生产规模、进行技术改造，楚天科技总负债规模一路攀升。2009年至2011年，楚天科技负债总额分别达到18453.24万元、26544.89万元、32869.01万元，呈现逐年增长的态势。

　　同时，楚天科技的资产负债率也长期处于高位。2009年至2011年，公司资产负债率分别为76.24%、63.18%、59.35%。尽管公司资产总额近年来大幅提高，使得资产负债率出现下降，但仍然高于同行业水平。招股书称，同行业可比的上市公司资产负债率平均值在2009年至2011年分别为44.89%、47.13%、13.42%。

　　楚天科技在招股书中称，近年来，公司业务发展所需要资金主要通过自有资金和银行贷款解决。但在资产负债率高居不下的情况下，楚天科技要想获得银行贷款，更容易的办法是通过担保抵押的方式。中国网财经记者注意到，目前，楚天科技超过七成的固定资产已用于银行贷款抵押，其中包括净值为11120万元的房产，以及净值为3251万元的土地使用权。而这也将给公司经营资产带来风险，如果公司因资金周转不灵，不能在规定期限内归还贷款，银行将会对房产、土地等资产进行强制处置。

　　值得一提的是，楚天科技的短期借款由2010年的1500万元，猛增到2011年的7975万元，同比增加了5倍多，该公司的资金流压力可见一斑。

　　应收账款及存货压力较大 经营风险不得不防

　　近年来，楚天科技似乎取得了不错的业绩。招股书显示，楚天科技净利润从2009年的2271.35万元，增长到2011年的7023.24万元，复合增长率高达75.84%。然而，楚天科技近两年经营活动产生的现金流量净额都低于同期的净利润水平。

　　在现金流量净额偏低的主要原因中，应收账款大幅增加起到明显的作用。招股书显示，2009年至2011年，应收账款期末余额分别为7517.35万元、10548.93万元和13109.58万元，应收账款然金额较大且逐年大幅增加。而同期，公司的营业收入分别为19391.15 万元、35526.99万元和40454.48 万元，应收账款占比分别达到38.77%、29.69%、34.41%。

　　如果楚天科技不能维持应收账款的高效管理，一旦个别客户支付能力下降，都将对楚天科技的财务状况和产生不利影响。而且，不排除楚天科技存在“想方设法”增加销售来提高应收账款的行为，这样，就可以从客观上推高销售收入和利润 。

　　与此同时，楚天科技的存货也大幅增加。数据显示，2009年至2011年，该公司存货期末余额分别为3699.74万元、7393.47万元和10768.02万元，占同期流动资产的比例分别为29.06%、34.12%和34.41%，呈现上涨趋势。另外，楚天科技的存货周转率已由2009年的3.52次降为2011年的2.41次，存货压力可想而知。

　　而存货大增与公司近年来产能迅速扩张不无关系。2009年，公司产能从150套增加到200套，到2011年时，公司的产能已迅速翻番至400套。如果此次募投项目达产后，公司年生产能力将再增加200套。需要注意的是，公司目前的产能利用率仅为83%，并未达到满产，募投资金为何还是用于扩产，值得怀疑。

　　营业外收入“鼎力相助” 粉饰利润增长乏力现实

　　其实，楚天科技的经营业绩并非数据显示的那样靓丽，其2011年净利润主要靠营业外收入来推高，这或许也将成为该公司上市的一个业绩“硬伤”。

　　截至2011年，楚天科技营业外收入合计1591.11万元，其中主要是该公司购买长沙起重机厂土地、厂房缴纳税费，宁乡县给予财政奖励1317.68万元。而此前两年的营业外收入仅为381.02万元、242.03万元，不及2011年营业外收入的零头。

　　招股书显示，报告期内，该公司净利润分别为2271万元、5317万元和7023万元，对应净利润增速为47.01%、134.11%、32.08%；非经常性损益分别为192万元、269万元和1078万元。如果剔除包括财政奖励在内的非经常性损益，那么，楚天科技2011年净利润同比增速将会从目前的32.08%降至17.77%。

　　实际上，在2011年初次上会时，就有投资者对此提出质疑，认为楚天科技此举意在刻意掩饰净利润增长乏力的尴尬现实。