貴金屬交易風險凸顯 20萬一夜變1萬1【3】

做市商制度疑慮 海外對沖渠道不明

近期，隨著國際金價的大幅跳水，白銀價格一路下挫。隨之而來的是市場逢高做空的熱情。在國內，部分銀行的紙白銀、上海黃金交易所的白銀TD，天津貴金屬交易所的天通銀均可實現做空。

而在這三者中間，天津貴金屬交易所始終受“正名”問題的困擾。據業內資深人士評論，這一問題正越來越制約著其自身的發展，且在市場震蕩中愈發凸顯風險。

此前，關於天交所是國內唯一採用做市商制度的貴金屬交易平台的宣傳並不少見。但天交所自身並不承認採用做市商制度。據天交所網站顯示，“交易所採用具有中國特色的分散式櫃台交易模式進行現貨和現貨衍生品交易，交易時間與國際市場接軌。”

至於何為“具有中國特色的分散式櫃台交易模式”，天交所並沒有在其網站中給予具體解釋。但根據其交易規則，在天交所的報價上，其綜合會員有義務滿足客戶的交易需求，而特別會員則有義務滿足綜合會員的交易需求。

而所謂的做市商模式是由若干實力雄厚的大機構不斷公開報出交易品種的買賣價格，並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求。

比照這兩種模式可以發現，天交所模式的不同之處在於其綜合會員和特別會員直接採用了天交所的報價，而非自己報價。而天交所的報價是通過報價系統連續引入境外貴金屬市場價格，根據人民銀行每天公布的美元外匯牌價換算成的人民幣/克的中間價加減買賣價差后形成的。

而天交所--特別會員--綜合會員--客戶這樣的“金字塔型”層級結構意味著天交所1500億元的年交易量，其最終風險須由特別會員承擔。

據此前調查顯示，天交所特別會員共有4家，分別是天津遠航貴金屬經營有限公司（1億注冊資本繳納1000萬）、天津宗泰貴金屬經營有限公司（2億注冊資本繳納4000萬）、天津世華貴金屬經營有限公司（2億注冊資本繳納1000萬），及天津鈿匯股權投資基金管理有限公司（名義注冊資金5000萬）。

與倫敦倫敦黃金交易所的5家銀行做市商相比，這4家注冊資本僅2億元的特別會員單位能否在國際市場巨大波動中承受1500億的年交易量所帶來的風險令人質疑。一旦遭遇大級別的單邊行情，大多數散戶交易成功的情況下，特別會員無法消化客戶單時，將面臨“崩盤”。

不僅如此，上述業內資深人士告訴向人民網財經記者表示，這些特別會員由於沒有國家外管局外匯額度的批准，因此缺少海外對沖的正規渠道。“他們有些事擺不到明面兒上來的。”她說。

那麼白銀業務是否相比黃金業務風險較小呢？對此，上述業內資深人士告訴人民網財經記者，“他們最終還是要到國際市場上去對沖。不理順對沖渠道，他們沒法做大。”

根據天交所最新的交易規則，投資者每筆交易的最大下單量為黃金10手（即10千克）、白銀50手（即750千克）﹔投資者最大持倉為黃金60手（即60千克）、白銀200手（3000千克）。按照黃金300元/克，白銀5000元/千克計算，單筆白銀交易額375萬就已達到下單量上線，1500萬就達到持倉上線。而按照8%的保証金比例計算，僅120萬就達到白銀持倉上線。

這廂是不明晰的海外對沖渠道，那廂是千萬級的持倉限制，天交所要想實現其“有利於逐步把握我國在國際貴金屬市場上的話語權和定價權”的目標道路漫漫。上述業內資深人士告訴人民網財經記者，“因為這種限制，我聽說天交所以前的一些會員都走了。”

而在天交所“金字塔型”層級結構下，其綜合會員單位及其分支機構是這個交易市場上新鮮客戶的來源渠道。

幾個月過去，客戶袁女士向天交所投訴的事件仍無結果。

介紹袁女士開戶的石姓銷售經理已被順天昌盛開除。但這個“最低學歷要求為高中”、“可以賺快錢”的行業還是吸引著不少人加入。“你是來面試的嗎？”這是人民網財經記者在暗訪幾家類似順天昌盛的公司時常被問到的一句話。