期待新一輪發行體制改革終結IPO暫停歷史

新華網北京６月８日電（記者趙曉輝、陶俊潔）証監會７日晚間公布推進新股發行體制改革的意見，爭議巨大的新股發行節奏問題在其中得到明確回應。証監會擬不再根據市場行情調控股票發行時點，企業通過審核后即拿到批文，並可在１２個月內自主選擇發行上市時間。這標志著ＩＰＯ改革向市場化邁出了關鍵一步。

一個企業發行上市發多少量、定價多少、什麼時候發行，本應由市場各方力量博弈來決定。但在Ａ股市場，各種復雜的因素使得這一市場機制難以真正發揮作用，更多的是靠監管層的行政力量來調控。

這種對發行節奏和發行批文的嚴格控制，導致投資者很容易將市場的漲跌與監管機構聯系在一起，使監管機構背負了過多的責任和輿論壓力，承受了不可承受之重。

讓市場來決定發行節奏是還原股票市場的本質。放開對發行批文的節奏控制之后，發行人和主承銷商自然會綜合考慮市場行情、資金面、公司質地和實際需求等各因素決定啟動時機以及發行價格。

這樣市場化的發行機制既可以把能夠承受的融資規模和發行價格交由市場來決定，也可以讓監管機構放下本不該由他承擔、並且也很難完成的節奏管理責任。監管機構也就不會再受困於是否應該中止或重新啟動ＩＰＯ的壓力。

有觀點擔心發行節奏市場化后，大量ＩＰＯ發行可能會導致供給過多，對市場形成沖擊。實際上，供給的增加將會促使投資者審慎甄別和評估待上市企業，得不到投資者認可的企業將難以完成發行，同時也會促使發行人和券商在市場需求不足時選擇降低發行價格、縮減發行規模，甚至選擇暫停發行以等待市場好轉，市場的融資量會根據需求情況進行調整。

歷史上，Ａ股市場ＩＰＯ數次暫停，但均未能收到救市的效果。在成熟市場，市場低迷時，新股發行自然停滯，這是市場自發選擇的結果。不過，若要市場機制發揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價約束等。

此次改革之后，市場各方的約束力量將進一步加強，有望形成真正的博弈。在市場低迷時，可能會出現發行失敗﹔在市場高漲時，可能會出現大量新股上市。

秉承這樣的理念，新股發行節奏將可以真正實現市場化，人為暫停ＩＰＯ的歷史也有望隨之終結。