全球資金流向新變局：熱錢加速撤離新興市場

種種跡象表明，全球資金流向正開始新一輪的變局，而該變局到來的速度令許多人始料不及。

全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)最新公布的一期數據顯示，在截至6月5日的一周內，有超過40億美元的資金從新興市場股票基金中撤出。與此同時，從中國股票基金中撤出的資金量達到了2008年第三周以來的最高，從香港股票基金撤出的資金則達到了近十年最高。

資金正在從新興市場國家撤出的跡象遠不止如此。MSCI新興市場指數目前已跌至自去年9月6日以來低點，該指數今年以來已下跌了9%，而同期MSCI全球指數上漲10%。據彭博社報道，海外熱錢的回流在近期給新興市場帶來恐慌，泰國股市11日暴跌4.97%，菲律賓股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。

“海外投資者不惜任何代價要將資金從泰國股市和其他金融資產中抽走，資金流已經發生逆轉，由內流變外流，雖然泰國經濟和收入增長仍然良好。”曼谷Kasikorn証券公司投資策略師Kavee Chukitkasem說。

新興市場國家貨幣幣值也在急速下跌。印度盧比最近對美元暴跌至接近1美元兌59盧比的歷史新低，南非蘭特和巴西雷亞爾兌美元也觸及四年來低點。而為了阻止熱錢的快速回流，一些新興市場國家已經開始採取行動。12日，印尼央行宣布將隔夜存款利率上調25個基點至4.25%，旨在緩和印尼盾面臨的越來越大的壓力。

資金紛紛撤出新興市場國家現象的背后正是市場預期的變化——美國經濟不斷釋放出好轉信號，雖然美聯儲的表態似乎仍舊“模棱兩可”，但越來越多的市場人士相信美聯儲將比預想中更快退出量化寬鬆政策(QE)。美聯儲主席伯南克日前在國會聽証會上表示，現行的量化寬鬆政策不會變，但也將根據美國就業市場和通脹水平的變化狀況，來考慮縮減資產購買計劃規模，而美國達拉斯聯儲主席理查德·費希爾最近則稱，美聯儲將重新評估現行的購債計劃，或將做出微調。

“新興市場已經進入劇烈振蕩階段……投資者擔心美聯儲將逐步退出債券購買計劃。”彭博社援引分析師的話稱。而法興銀行新興市場策略負責人甚至在最近的報告中預計，“新興世界的牛市結束了。我們不再認為新興市場今年會上行。”

對中國而言，前期較大規模的資本流入趨勢能否持續也存在不確定性。外匯佔款被視為觀察跨境資金流動的重要指標。今年以來截至4月底，央行口徑新增外匯佔款已超過1.2萬億元，而全口徑外匯佔款新增量已超過1.5萬億。5月份的數據尚未公布，而業內分析認為，伴隨著QE退出預期的增強，人民幣升值趨勢的放緩，“熱錢”流入的動力也在減弱。

最近，人民幣匯率頻現“中間價升、即期成交價跌”的現象，多名交易員稱，市場購匯盤最近已經多於結匯盤了，不排除市場近期出現逆轉的可能性，市場變化很快。“外匯局5月份發文從加強銀行結售匯綜合頭寸管理、嚴查虛假貿易、加大外匯管理核查檢查力度等多方面嚴控外匯資金流入，一定程度上調節了外匯市場的供需。另外，中國最新公布的經濟數據尤其是出口數據也並不樂觀，影響了市場情緒。以上這些因素，短期內限制了人民幣進一步升值的幅度。”國際金融問題專家趙慶明表示。上周公布的一系列數據顯示，中國的經濟增長進一步放緩，工業生產和房地產投資5月的增速下降，出口增速也遠低於預期。

業內人士表示，市場預期的轉變而引發的流入中國的資本規模大幅下降甚至發生逆轉的可能性是存在的。不過，今年全年，中國面臨的資本流入的可能性仍大於資本流出的可能性。

一些專家開始警示資金大規模外流的風險。中國社科院學部委員余永定與中國社科院學者張明、張斌日前撰文指出，目前發達國家央行正在集體實施量化寬鬆政策，全球流動性過剩加劇，新興市場經濟體正在面臨大規模短期資本流入，一旦中國加快資本賬戶開放，很可能首先面臨大規模短期資本流入，而隨著美國逐漸削減量化寬鬆政策並步入新的加息周期，中國很可能接著面臨大規模短期資本流出。

不過，趙慶明表示，一些短期的因素導致資金流出新興市場國家是暫時的，因為資金是逐利的。“81的美元指數仍沒到達前期高點，而美國國債收益率也仍在上升，這些都表明，判斷資金已經開始回流美國似乎為時過早。”趙慶明說。