熱錢撤出將對中國有巨大沖擊

　　易憲容（中國社科院金融研究所研究員）

　　近期，隨著日本央行決定維持貨幣政策不變，市場擔心美國量化寬鬆政策准備退出，國際熱錢開始撤出新興市場，這幾天亞洲股市連續暴跌。而中國5月新增外匯佔款銳減，也從側面印証了這一點。

　　中國央行最新公布的金融機構人民幣信貸收支表顯示，5月末金融機構外匯佔款余額為274299.51億元，新增668.62億元，環比增幅驟降逾七成。

　　近十年來，由於熱錢流入及外匯佔款增加，不僅讓國內金融體系流動性快速增加，銀行貸款快速擴張，它也是推國內房價快速上漲重要原因之一。據統計，2000年末，我國金融機構外幣佔款余額為1.43萬億元，到2012年末則達到24.42萬億元，2012年末比2000年末增長8倍多。

　　如今，熱錢撤出不僅會引發新興國家股市大跌，引發全球金融市場資產價格劇烈波動，也可能引發新一輪的全球金融危機（1997年亞洲金融危機爆發就是國際熱錢突然流出所導致的結果）。

　　最近國際市場在討論中國是否陷入明斯基時刻（MinskyMoment），即在經濟長時間的穩定期內，資金持續追逐資產投機，導致債務急增、杠杆上升，最終引發內部的金融危機。而美國2008年的次貸危機泡沫破滅，就是一個資產價格泡沫吹大到最后崩潰的明斯基時刻。

　　不過，筆者認為，當前中國的情況不會這樣悲觀，但也不可掉以輕心。因為，當前資金仍然大量涌入國內房地產市場，無論是銀行體系不良貸款的風險，還是國內影子銀行及地方政府融資平台的巨大風險，都可能被國內房價上漲假象所掩蓋，而國際熱錢的突然撤出，可能刺破中國的房地產泡沫，從而讓國內金融體系的潛在風險都爆發出來。

　　可見，當前還無法預見明斯基時刻在中國出現，但如果國際熱錢大規模撤出中國，對中國金融市場及房地產市場將造成巨大的影響和沖擊。