多家中資銀行競逐H股上市

　　A股上市閘門緊閉，H股IP O則迎來一陣期盼。內地銀行赴港上市停頓了三年后，今年第四季度初，包括光大銀行、重慶銀行、徽商銀行、上海銀行等多家銀行在港交所門前排好了隊，初步計算，這些銀行的募資規模超過1300億元。

　　申銀萬國的一位銀行業分析師對《經濟參考報》記者表示，受A股低迷的影響和外界對中資銀行資產風險的擔憂，銀行股市淨率普遍不高，且估值水平處於低位，很難說現在是上市的最佳時機，但面對互聯網金融等各種新業務拓展的沖擊，對有些銀行而言，如果不上市則會錯過發展機遇﹔再者，資本消耗和資產質量風險的雙重壓力，讓這些銀行都在搶佔先機，在第四季度掀起了一波赴港上市的小高潮。

　　熱度

　　內地銀行再掀赴港上市潮

　　近日，光大銀行收到証監會的批復，核准該行發行不超過120億股境外上市外資普通股(即“H股”)，並可於發行完成后在香港聯交所主板上市。至此，光大銀行H股上市的境內審批環節全部完成。下一步光大銀行將通過香港聯交所聆訊審核，進行境外審批工作。

　　在相近的時期，重慶銀行也已開始為在香港H股上市進行推介，並有消息稱，該行下周開始正式路演，接受機構投資者認購，最快預計可以在11月份挂牌，該行的H股主要承銷商為高盛、摩根士丹利，計劃募集資金約不高於10億美元(約人民幣61億元)。

　　除此之外，還有消息人士對《經濟參考報》記者透露，9月底時，徽商銀行就已在境外進行了預路演，預計不久也將在港交所進行上市聆訊。徽商銀行計劃在H股市場募資15億美元(約人民幣91億元)﹔該行的承銷團隊包括交銀國際、中金、花旗、匯豐、中銀國際、中信証券國際、摩根大通等9家投行。

　　作為背靠上海金融中心、最具背景優勢的上海銀行，前不久剛取得上海自由貿易區分行試點資格，即便如此，該行在上市這條道路上也籌劃多時，但遲遲不見實質進展。今年4月份上海銀行的股東大會上，該行高層就表示正持續推進首次公開發行股票工作，將發行A股和H股股票並上市的決議有效期均延長一年至2014年5月28日。

　　根據上海銀行的上市計劃，擬在2013年內發行12億股H股，預計募集資金150億元左右，上市后募集資金在扣除相關發行費用后，全部用於補充上海銀行的核心一級資本，並將大幅提高該行一級資本充足率和總資本充足率。同時，上海銀行還將在過渡期內積極推進A股上市，擬募集資金150億元左右，進一步提升資本充足率水平。

　　“上海銀行很早就在著手准備上市，也是根據A股的狀況，較早轉戰H股的銀行，不過，由於A股市淨率偏低及股權轉換問題等，阻礙了內地銀行在港上市的定價，上海銀行正在積極爭取H股全流通試點，因此，對於上海銀行而言，什麼時候是H股上市的時間窗，需要權衡的問題比較多，比較復雜。”接近上海銀行的一位知情人士透露。

　　此外，廣發銀行一直傾向於以A +H形式上市，計劃融資規模約350億元，其中參與H股發行上市承銷的有高盛、德意志、花旗、美銀美林、麥格裡以及瑞信。

　　動因

　　業務規模擴張致資本快速消耗

　　經過2009年的快速擴張，境內中資銀行均面臨不同程度的補充資本金的需求。今年實施的中國版“巴塞爾III”———《商業銀行資本管理辦法(試行)》顯著強化了對銀行資本充足率的監管標准，並同時明確了流動性和杠杆率監管要求。有機構統計，截至今年6月末，A股有7家上市銀行資本充足率下降，5家銀行核心資本充足率下降。盡管銀監會對銀行資本充足率設置了達標的過渡期，但長期來看，面對未來更加激烈的業務競爭和資本消耗，不少銀行仍面臨資本壓力。

　　在此情況下，光大銀行早已制定了資本補充管理規劃，並在股市低迷的情況下，通過其他方式補充資本基礎。繼2012年光大銀行成功發行67億元的次級債券后，近期，銀監會又正式批准了該行發行不超過162億元人民幣的二級資本債券。同時，光大銀行本身也在強化內源式資本補充，核心資本充足率由2012年底的8.00%提升至2013年6月底的8.34%。即便如此，光大銀行的資本充足率在A股上市銀行中也僅高於平安銀行。

　　分析人士預計，光大銀行一旦H股IPO完成，則可以提升該行核心一級資本充足率1.4-1.8個百分點。

　　近兩年來，銀監會限制了城商行的擴張，並要求這類銀行立足於當地市場，但不少城商行依然每年都會以增資擴股來支撐規模擴張，彌補資本消耗。就重慶銀行而言，該行的資本充足率呈現出逐年下滑趨勢，資本充足率從2009年末的13.75%下滑到2012年末的12.63%﹔核心資本充足率從2009年的9.76%下滑至2012年末的9.39%。

　　為此，重慶銀行制定了2013-2015年“兩步走”的增資擴股方案，即第一步為確保2013年業務發展和資本充足率達標，擬在2013年初通過增發2.6億股本，共計補充約13億元的核心一級資本﹔第二步，如果到了2014年IPO前景仍不明朗，該行擬在當年再次增發人民幣普通股股票補充約12億元的核心一級資本，確保2014-2015年的發展需要。

　　按照銀監會新監管要求和對資本充足率計算的規定，重慶銀行內部估算，如果繼續維持當前的股利分配政策，剩余留存利潤全部用於補充核心資本的話，那麼，預計2013年末該行的資本充足率將為9.60%，低於監管指標﹔一級資本充足率和核心一級資本充足率則為7.53%，逼近監管紅線。

　　同樣面臨資本壓力的還有上海銀行。截至2012年末，該行資本充足率為13.17%，核心資本充足率為9.23%，雖然高於同行水平，但此前上海銀行將2012-2014年目標資本充足率由原來的“核心一級資本充足率8%、一級資本充足率9%、總資本充足率11%”指標分別調整為“9.5%、9.5%和12%”，同時增加杠杆率指標目標5%。如果上市不能在2013年完成，上海銀行則隻能通過新一輪定向增資擴股，對核心一級資本進行必要補充。

　　農行首席經濟學家向鬆祚認為，目前銀行的利潤增長幅度在下降，要求分配利潤的壓力在增加，從明年開始，各銀行補充資本金的壓力會更重。

　　估值

　　預計發行價僅略高於1倍市淨率

　　從中資銀行市場估值水平來看，自今年6月底以來，H股市場中資銀行股持續反彈，部分中資銀行H股相對A股出現一定溢價，但目前整個中資銀行無論A股還是H股估值仍處於較低水平。同樣是城商行的寧波銀行和南京銀行，目前靜態市淨率分別隻有1.04倍、0.95倍。

　　作為重慶銀行承銷團之一的建銀國際在一份報告中稱，“重慶銀行目前的估值介乎168億元至194億元，相當於2013年盈利的5.8至6.7倍。假設內地調控出現了A股‘軟著陸’的情況，重慶銀行的價值可能達170-200億元，即重慶銀行2013年預測市淨率(P/B)合理值為1.25-1.43倍，中位數為1.34倍。”

　　不過，鑒於內地中資銀行股的整體市淨率水平，大多分析師判斷，重慶銀行、徽商銀行在H股的發行價定價也不會太高，發行價可能略高於1倍市淨率，不過，最終發行情況取決於發行時經濟環境狀況以及流動性狀況。對於上海銀行而言，如果申請H股全流通試點成功，增資擴股則會容易很多，整體的估值水平和市值也會高很多。

　　“按照目前在港股上市的內地銀行估值，2013年對應的中信銀行H股約為4倍市盈率和招商銀行6倍市盈率水平，預計光大銀行本次H股IPO發行價格區間為4-5港元/股，募資380億-470億人民幣。”長江証券銀行業分析師劉俊認為，“光大銀行H股一旦上市，其資產規模及業務能力將得到進一步提升，同時將進一步推動光大集團完成金融控股公司整合。”

　　實際上“境外普遍質疑中資銀行的資產質量，並且在新一輪投資開啟，過去的地方政府融資平台債務還未有解決的情況下，多個因素都可能導致明年銀行資產質量面臨下滑，那麼，明年越到后面，H股上市的環境可能更為艱難，因此現在誰能搶佔先機，誰就為今后的發展奠定了資本基礎。”申銀萬國一位銀行業分析師對《經濟參考報》記者表示。