國資改革將唱響重組大戲 明年國企數量或將縮減

　　■ 年終專稿

　　在資產運作平台建設方面，央企層面將有突破性進展，明年將出現“國資委-平台公司-企業”的三層管理架構。在地方層面，國企資產重組的步伐將快於央企，基本思路是以同業合並、突出主業為主，推進資產同質、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業。

　　央企改革方案胎動，地方國資改革起航。明年初，中央與地方將出台深化國資國企改革的指導意見，並配套出台組建國資投資運營公司、分類監管、員工持股等多個重點專項實施方案，完成所監管企業改革的初步規劃，選擇部分企業開展國企改革試點。

　　展望2014年，市場化重組與股權激勵等是明年國資改革的先行部分，並將對國企發展起到重要驅動作用。業內人士指出，大股東注入資產、上下游/跨行業並購、引入戰略投資者等資本重組形式將帶動企業業績改善與國資布局調整，意味著各級國資部門監管企業數量將大幅縮減﹔股權激勵將出台新政，破除體制機制障礙，地方上市國企與需改制國企將先行推出激勵計劃，央企則很難在明年有實質動作。

　　加快重組 國企數量將縮減

　　央企層面，業內人士表示，明年可能在78家鋼鐵、煤炭、建筑、食品、汽車等競爭性央企中合並十家企業左右。

　　“明年要做的第一步工作就是推進分類監管，按照一企一策的方法為央企分好類，第二步就是重組，”中國企業研究院首席研究員李錦表示，“石油等保障類央企可能還會按兵不動，鋼鐵、煤炭等過剩產能領域是重組重點，可通過‘合並同類項’減少企業，或通過股權改革剝離業務。”

　　在資產運作平台建設方面，央企層面將有突破性進展，明年將出現“國資委-平台公司-企業”的三層管理架構。國資委將在明年設立一至兩家投資控股公司試點，模式類似華潤、國開投、保利、招商局、中化集團等，即一個集團公司下屬若干多元化業務。

　　在地方層面，國企資產重組的步伐將快於央企，基本思路是以同業合並、突出主業為主，推進資產同質、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業。

　　至於資本運作平台，國資委研究人士指出，地方多地已建立平台且國資體量小，明年的工作重點不是新建而是完善，根據原有平台的建設情況再決定是否新建平台以及平台的類型。

　　從現實來看，地方國企的重組有充足內力。李錦認為，地方國企利潤率遠低於央企，改革更主動。同時地方國企是各級地方政府的重點“財源”，地方政府有動力快速推進。

　　引入戰略投資者

　　隨著股權多元化、混合所有制的推進，引入戰略投資者成為諸多國企在下一步改革中考慮的首要問題。

　　央企層面，國資委已經確定將企業分成四類，有針對性地推進混合所有制。下一步將根據不同類型的央企，確定每一類企業之中國有資本持股的最高比例，並規定時間表，保証引入外部投資者、股權多元化順利進行。

　　國資委人士表示，基金有望成為監管層重點鼓勵央企引入的外部戰略投資者，促使形成股權分散的格局，鼓勵基金做好准備，深入調研產業情況，瞅准時機與央企合作。地方層面也已行動起來，多地設定了量化目標。

　　業內人士認為，在新一輪國企資本重組中，民資最大的進入機會在地方。李錦分析，地方國企總的來說經濟效益不高，行業門檻較低，民資可通過產權轉讓、股權改革等方式進入，可重點考慮中西部城鎮化將利好的行業。

　　業內人士指出，通過引入外部戰略投資者，一方面可推進不同所有制企業以資本為紐帶的融合，實現優勢互補，提高國有資產運營效益，構成對相關企業的業績驅動。另一方面，通過推進低效資產的盤活整理，國資也將實現“騰籠換鳥”，調整布局，在行業分布上進一步向基礎設施、公用事業、特色優勢產業和戰略性新興產業轉移。

　　破除障礙 股權激勵三步走

　　沒有長期的激勵機制，容易造成高管的短視行為。業內人士指出，國企的效率問題至今仍沒有徹底解決，主要原因之一是缺乏有效的委托人激勵約束機制。在改革升級的政策背景下，國企在短期薪酬激勵之外實施長效激勵約束計劃將有很大空間，最有效的“金手銬”之一當數股權激勵。

　　總體來看，包含員工持股在內的股權激勵可望分“三步走”。上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善表示，明年有望最先推行股權激勵的是地方非國資部門、需要轉制的企業，第二波是地方國資部門下屬的已上市國企，第三波才是央企下屬的部分二級企業。也就是說，地方將會很快涌現一批股權激勵的案例，央企則很難在明年有實質動作。

　　央企層面的實施辦法正在制定中。國資委內部人士透露，下一步將重點研究員工持股的范圍、比例與退出機制，尤其是退出機制。已確定不會實行全員持股，而是“骨干持股”，選取管理層和技術/業務骨干為重點激勵對象，避免平均主義。實行激勵的前提是高管實現市場化選聘，建立職業經理人制度。

　　為順利推行股權激勵，明年要同步進行的工作還包括打開體制機制“綠燈”。祝波善表示，應強化董事會功能、減少國企行政化管理手段、修訂國資委部門規章。如國資委2008年發文規定“在行權有效期內，激勵對象股權激勵收益佔本期股票期權授予時薪酬總水平的最高比重，境內上市公司及境外H股公司原則上不得超過40%”，這一規定減弱了股權激勵功能，應予取消。

　　對於股權激勵具體的形式，按分享權益由低到高可分為分紅權、增值權、虛擬股票、股份期權、限制性股票、業績股票、MBO等。國資委研究系統人士表示，這些激勵工具均可以使用，應充分考慮企業性質、競爭程度、所處行業、發展階段等多種因素決定，可針對不同人員進行個性化組合設計。建議中長期激勵以增量為核心，上市企業宜採用股票期權、限制性股權等方式，非上市企業採用增量獎股、虛擬股權、分紅權等方式。

　　業內人士表示，激勵規模較大和激勵周期較長的上市國企具備長期競爭力，值得投資者長期關注。以往股權激勵國企分布數量靠前的行業多分布在機械、通信、房地產、基礎化工、商貿零售行業，未來實施股權激勵的國企將發生一些變化趨勢，在行業上將更加集中在技術/智力密集型企業，如科研院所、高新技術上市公司等。