銀行理財資金池裡藏有多少秘密

　　它是一個巨大的黑匣子，它是一個深不可測的無底洞，它是一個令投資者熟悉而又陌生的領域，它的名字是“資金池”。在如今的銀行理財產品市場，資金池運作模式已成為主流。

　　監管層今年以來屢次掀起嚴查資金池產品的監管風暴，讓這種理財業務運作模式的風險暴露在世人面前：投資者到底買的是什麼、資金去了哪裡、投資收益究竟幾何、風險如何管控、資金池是否等於“龐氏騙局”？這個神秘魔盒的背后還隱藏著許多秘密。

　　銀行建立一個“資產池”，銀行採購股票、貨幣市場工具、債券、信貸資產等，將其虛擬地置入一個池子內。銀行同時對應地建立一個“資金池”，把客戶募集的資金放入該池中對接採購來的資產。正常來講，每款產品的資金應該和資產池內產品相對應，但現在完全不是一一對應關系，存在較為明顯的期限錯配問題。

　　年規模增加近五成

　　膨脹式發展的資金池

　　一種事物的消亡往往都意味著另一種新事物的誕生，競爭就是如此慘烈，銀行理財市場也逃不掉。

　　2010年信貸類理財模式淡出后，資金池理財模式橫空出世，並迅速壯大成為中資行理財業務的主流運作方式。此種手法通過滾動發行中短期限的理財產品募集資金，並以動態管理模式選擇多項資產配置，使理財資金募集和投放達到平衡，博取收益。

　　事實上，資金池產品在2009年就已正式誕生，但其真正被老百姓熟知還是在2010年下半年。為了應對監管層對銀信理財產品的清查，資金池理財產品日漸為各家銀行所青睞。

　　銀行理財產品憑借數萬億的增長規模高歌猛進。2012年，商業銀行針對個人發行的銀行理財產品數量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發行規模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%，發行數量和發行規模繼續創下歷史新高。

　　在理財產品面積不斷擴大的汪洋之下，資金池模式已成為中資商業銀行理財業務的主流模式。記者隨機查閱了某大型國有銀行2月以來發行的20款人民幣理財產品發現，這些產品的投資期限從35-305天不等，預期年化收益率在3.3%-4.65%之間。雖然期限長短、收益率高低均不相同，但這些產品無一例外地都屬於資金池種類產品，其投資方向包括逆回購、銀行存款等貨幣市場類金融工具、國債、政策性金融債、央行票據、企業短期融資券、企業超短期融資券、中期票據、非公開定向融資工具、公司債、企業債等債券類資產，部分產品還摻入了股權類資產等風險等級較高的投資標的。

　　這些都是典型的資金池產品，各種投資標的摻雜，投資比例往往隻有“不超過70%、不超過90%”等類似的模糊字眼，投資者難以判斷資金究竟投向何方，產品蘊含多大風險。

　　資金池的“水”究竟有多深？由於目前商業銀行的圈內慣例是不公布產品成立后的具體規模，因此對於這一問題，我們隻能從發行數量上尋找一絲答案。

　　據悉，2012年發行的理財產品根據其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據資產類、股權投資類、新股申購類、証券投資類（不含優先受益權型）、結構性產品、組合投資類及其他類產品。其中，組合投資類產品的增幅令人側目。研究機構數據顯示，此類產品去年共發行11226款，較2011年增加4838款，發行量是2011年的1.76倍。而同期，債券與貨幣市場類、信貸類、票據資產類等多類銀行理財產品的發行數量均呈現下滑局面，市場佔比也出現不同幅度下降。以債券與貨幣市場類產品為例，其市場佔比下降近4個百分點。

　　換句話說，這些組合投資類的產品究竟以怎樣的組合方式運作，到期后如何實現承諾給投資者的收益，不僅是銷售人員、宣傳人員不了解，多家銀行的產品設計者、相關負責人也都保持緘默。

　　但資金池迅速膨脹已是不爭的事實，支撐這一龐大數字的是投資者對商業銀行的信任、對理財產品能達到預期收益率的信心。數量眾多的理財產品讓人眼花繚亂，一些產品所標榜的高預期收益率時刻牽引著投資者的目光。然而，資金池規模激增的背后還存在更大的泡沫。

　　偏愛以新還舊

　　運作模式暗含風險

　　資金池模式究竟是怎麼運作的？在眾多的媒體報道、專家觀點和研究討論中，都沒有確切的答案。因為資金池沒有統一標准，各方說法也並不一致。

　　直到在前不久銀監會召開的理財產品監管會議上，“不規范的資金池理財業務是不同類型、不同期限的多隻理財產品同時對應多筆資產，無法做到每隻理財產品的單獨核算和規范管理。銀行通過滾動發行、期限錯配、信息不透明的資金池運作方式做高產品收益，但當后續資金不足時，有可能引發流動性風險”，銀監會業務創新部主任王岩岫這樣解釋。

　　其真正的邏輯在於：這種操作手法可規避銀信理財合作業務表外資產轉入表內，因為哪怕99%投向信貸類資產也屬於組合產品，不被統計入表內。

　　“就像家庭資產配置不能集中於一類產品上一樣，商業銀行在募集到一定規模資金后，肯定也要通過組合投資的方式，將客戶的資金進行合適的配比，以保証到期可以得到提前承諾給客戶的收益。正常來講，其運作就是銀行分別設置一個資金池和一個資產池，資金池放募集來的資金，資產池放准備投資的產品，必須按照一一對應原則，一筆資金對應一筆債券、票據，這樣來進行操作。”東方華爾金融資訊有限公司總裁劉彥斌簡潔地解釋道。

　　劉彥斌表示，但是現在銀行到底有沒有設置如此規范的資產池，外界並不知道，對應關系不清楚，沒有法律法規規范，導致投資者完全不知道自己購買的產品如何運行。這種情況下，意味著一群客戶對著一堆產品，不能實現一一對應，投資者在櫃台買理財產品，搞不清楚自己的資金買的是什麼。

　　一位股份制銀行的相關知情人士告訴記者，資金池產品的實際投資方向可能和說明書中看到的不一樣，比如說投資於債券等，其實是投資到收益較高的信托，由信托打通資產，將信貸資產放入銀行的資金池，再轉為表外，這部分資產就被騰挪出來。如此做法對銀行來說可以騰出中長期的信貸額度，緩釋了存貸比的壓力，也將信貸資產的風險轉嫁到信托。

　　從實際操作來看，資金池借助銀行信用迅速積聚了大量民間資金。銀行理財產品的余額已經超過7萬億元。近年來銀行理財的收益率逐漸攀升，一些中小銀行的一年期理財產品收益率已超過5%，但僅憑在貨幣資金市場的操作已經無法滿足這樣的收益率要求。資金池比較危險的運用方式是投向城投債、信托產品等高收益產品，其風險不言而喻，且有積聚之勢。

　　“其實一些小銀行在產品運作結束后，根本就達不到預期收益，可能會自行進行貼補，主要是為了攬儲。但是當一些銀行覺得花費的成本過高時，難免會出現冒風險、打擦邊球的問題，不然銀行不會對這個諱莫如深。”劉彥斌補充道。

　　中國銀行董事長肖鋼也認為，當前大多數理財產品期限不足一年，有些僅為數周甚至數天。某些情況下，短期融資被投入長期項目，一旦出現資金周轉問題，一個簡單方法就是通過新發產品募資來償還到期產品，危險性顯而易見，這就是簡單的以新還舊。