央行堵漏“空手套白狼” 債市結算擬統一用DVP

　　DVP是英文Delivery Versus Payment縮寫，作為目前銀行間市場一種主流的債券交易結算方式，通常要求債券交易達成后，在雙方指定的結算日，債券和資金同步進行相對交收並互為交割條件，簡言之，就是“一手交錢一手交券”。

　　央行擬統一銀行間債市的結算模式。多位交易員昨日向記者透露，近日中債登對銀行間市場部分機構下發口頭通知，要求債券結算未來逐步廢除此前的見券付款（PAD）、見款付券（DAP）的交易結算方式，未來將統一採用款券對付（DVP）模式，這成為債市監管風暴出台的最新舉措。

　　據交易員透露，監管層還對交易模式統一給出了明確的時間表：6月17日以前不能提交材料的債市參與者將禁止交易，9月底前完成所有賬戶的開通，10月開始所有債券交易將隻採用DVP結算方式。

　　嚴控“空手套白狼”

　　目前銀行間債券市場主要採用三種結算方式：券款對付(DVP)、見券付款(PAD)、見款付券(DAP)。業內人士稱，此舉旨在建立更為統一的交易結算模式，嚴堵利益輸送存在的漏洞，嚴禁利用不同交易模式實現“空手套白狼”。

　　此次要求統一採用的DVP模式，通常要求債券交易達成后，在雙方指定的結算日，債券和資金同步進行相對交收並互為交割條件，簡言之，就是“一手交錢一手交券”。

　　而另外兩種見券付款（PAD）、見款付券（DAP）模式，則在債券交易中往往對強勢方有利，對弱勢方則帶來一定的風險敞口，故被業內人士視為滋生債市內幕交易的渠道。

　　審計署廣州辦劉升華曾指出，當存在內幕交易和非法利益輸送時，交易一方金融機構的人員與丙類賬戶人員相勾結，丙類賬戶實質成為強勢方，利用有利的結算方式，以及收付款和收付券之間的時間差，可實現“空手套白狼”。

　　事實上，丙類戶往往自有資金很少，在賣券時，強勢一方通常見款付券（DAP），即先收錢后付券，在買入時則見券付款（PAD），即先收券后付錢。這樣利用上家的券和下家的錢進行成交，快進快出，自己則根本不需要資金與債券，而同一採用DVP模式后，將杜絕此類漏洞。

　　監管政策還將持續

　　此前，關於統一銀行間市場的結算方式一直在討論中。中債登副總經理王平近期撰文表示，貨銀不能同步交割帶來結算的不確定性，會造成規模有差異的機構之間不敢發生交易，對市場效率影響很大。在DVP結算能夠覆蓋所有市場參與者時，其他結算方式可以考慮取消。

　　過去一個月，央行已接連“祭出”多個政策，顯示了央行治理銀行間債市的決心。包括暫停信托、基金專戶、券商資管等開戶、同一金融機構法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易結算、不得通過第三方過券方式逃避監管等措施。（王媛)