錢荒真相：一場可控的“金融危機”

　　“5月下旬以來，由銀行間市場資金緊張引起的金融市場震蕩使投資者人心惶惶：銀行間市場利率飆升，但到處借不到錢﹔股票、債券市場暴跌，“一覺回到解放前”。為什麼中國的廣義貨幣(M2)余額已經突破百萬億元，創下世界紀錄，銀行還這麼差錢？為什麼以前對銀行呵護有加的央行這次異常淡定？中國的貨幣政策接下來會怎麼走？銀行的錢以后會不會真正流向實體經濟？針對這些讀者關心的問題，記者採訪了相關業內人士和專家學者，試圖還原這次“錢荒”的真實面目。”

　　起始

　　臨近6月底資金需求加大

　　其實每到月末、季末、年中和年底這些時點，銀行的資金都會比較緊張。但這一次的緊缺程度卻超出以往，業內人士普遍認為，除了常規的時點因素，外匯佔款的大幅減少、短期信貸的快速擴張和央行的政策意圖都是這次“錢荒”的推手。在多重因素的交織下，一邊是銀行短期資金需求加大，一邊是資金供給在減少，而平時“知冷知熱”的“央媽”卻拒絕施以援手，這三股力量一起作用，再加上一些別有用心的人散布謠言營造恐慌氣氛，一場前所未有的“錢荒”就這樣上演了。

　　多位專家對記者表示，6月末，商業銀行面臨年中考核和信息披露，會習慣性地“沖時點”。最近貸款增長較快，且貸款結構中票據增加較多，對銀行自身的流動性產生壓力。此外，大量理財產品在6月底會集中到期，在7月份新發理財產品之前銀行也需要進行短期融資，而銀行需要用錢的地方還很多。

　　比如，5月底和上周是重要的稅收清繳期，繳稅意味著資金從企業在商業銀行的存款轉到國庫在央行的存款，相當於銀行間市場資金回籠，直接導致銀行體系流動性減少。法定存款准備金的繳存也讓銀行捉襟見肘。按照規定，每月5日是一個新的考核時點，金融機構須根據上月末的一般存款余額繳足准備金。

　　開演

　　外匯佔款導致資金供給大幅減少

　　不幸的是，銀行資金需求大增的同時，供給不僅沒跟上，還大大縮水，讓手頭緊張的銀行痛苦不堪。有交易員告訴記者，前幾天咬著牙報出“天價”的利率也借不到錢。業內人士普遍認為，5月份外匯佔款大幅驟降是此次錢荒的重要原因。外匯佔款是指一個國家的銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。對中國來說，由於人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進入流通使用。國家為了外資換匯，要投入相應的人民幣資金，形成了外匯佔款。一段時間，外匯佔款是人民幣流動性增加的重要來源。5月外匯佔款大幅下降，從此前的每月3000億元左右降至669億元。這是自去年12月份以來，單月新增外匯佔款首次降至1000億元以下。

　　此外，外匯局加強對跨境資本的監管也被認為是外匯佔款下降的一大原因。但資金從大量流入到大量流出的逆轉，勢必給銀行間市場資金供給造成緊張。

　　爆發

　　市場謠言加劇波動

　　上周隔夜拆借利率上演了急速狂飆一幕，6月19日隔夜拆借利率上漲至7.66％，6月20日跳漲至13.44％，當天最高飆升至30%。

　　對於6月20日盤中出現的高利率，央行有關人士接受採訪時指出，存在個別金融機構的“對敲”行為，還有金融機構在交易系統顯示成交之后就撤單，這些行為誤導了市場，加劇了市場的緊張情緒。受到上述非市場因素的干擾，一些流動性充裕的大行出於擔心，不主動融出資金平抑波動，甚至出於謹慎動機還從市場上融入資金，加劇了市場波動。

　　讓人印象深刻的是，一些不實謠言使市場恐慌情緒更加濃重。先是說有兩家銀行同業存款違約，后來又說“中行資金違約，交易時間延長半小時給各家找資金，但是一直沒找到”，同時“央行向工行放水500億元”。雖然中行和工行都發表嚴正聲明澄清謠言，但傳謠者還不死心。就連上周日工行發生系統故障，也被稱是因為“錢荒取不出錢”。這些故意造成市場異常波動的舉動不排除與近期一些境外對沖基金做空中國的市場操作行為有關。

　　加劇

　　央行隔岸觀火按兵不動

　　“以前銀行間市場也曾因為供給需求等方面的原因出現緊張局面，但央行一定會在危難時刻幫銀行一把，採用各種工具向市場注入流動性。這一次真的很反常，央行好像突然就變得無動於衷。”記者在採訪時發現，許多業內人士認為，這一次“錢荒”鬧得這麼大，央行的無所作為也是主要推手，很多銀行現在才發現自己猜錯了“央媽”的心思。

　　銀行一直在期盼，“央媽”會像往常一樣放水解救他們於危難之中，但這一次，央行的態度讓他們大跌眼鏡。即使在拆借利率飆升的6月20日，央行仍照常發行了20億央票，徹底打碎了市場憧憬央行進一步放水的幻想，並直接導致了上周四晚回購利率恐慌性的上漲。央行的態度已經很明確，不會向市場投放流動性救急。央行拒絕入市無疑加劇了市場上的恐慌情緒，大銀行對流動性的惜售心理造成了回購利率近乎失控性的飆升。

　　最新

　　央行稱流動性總量並不短缺

　　面對“錢荒”造成的市場恐慌，一直冷靜旁觀的央行昨晚用統計數據給市場吃了定心丸：銀行原來不差錢。昨天，央行官網刊發名為《合理調節流動性維護貨幣市場穩定》的新聞稿。央行數據顯示，5月末，金融機構備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機構備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當前流動性總量並不短缺。

　　央行稱，當前，我國經濟金融運行總體平穩，物價形勢基本穩定。前5個月貨幣信貸和社會融資總量增長較快。受貸款增長較快、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場變化、補繳法定准備金等多種因素疊加影響，近期貨幣市場利率仍出現上升和波動。

　　后市

　　央行“最終還是奶媽”

　　對於下一步的貨幣政策走向，央行昨晚稱將認真貫徹落實國務院第13次常務會議精神，繼續實施穩健的貨幣政策，把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好。同時，也要根據市場流動性的實際狀況，適時調節銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。央行強調，商業銀行要繼續加強流動性和資產負債管理。

　　消息還顯示，央行並非像此前大家想象的那樣“冷酷無情”，也暗中幫了一些銀行。據了解，為保持貨幣市場平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。

　　值得注意的是，這一消息被業內人士稱為“最終還是奶媽”。昨日，隔夜質押式回購利率已回落至5.83%，比6月20日回落592個基點。隨著時點性和情緒性因素的消除，預計利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。

　　記者手記

　　錢荒背后的政策意圖是“敲警鐘”

　　此次錢荒，央行希望傳遞兩個重要信息：首先，央行希望趁此機會打消市場對於進一步貨幣或信貸寬鬆的預期。由於最近中國經濟數據不理想，市場紛紛下調今年的經濟增長預期，但同時要求央行降息和降准的呼聲越來越高。不難看出，不少人企圖倒逼央行進一步放寬貨幣政策。

　　其次，央行希望借此機會給金融機構敲一個警鐘，不要在業務擴張的同時忽略風險管理。不難看出，在過去幾年非銀行融資高速發展，但是金融機構本身的風險管理和監管體系並沒有相應跟上去。許多新出現的業務，如前幾年的銀信合作、最近的銀証合作更明顯地是出於監管套利的目的，而理財產品資金池業務中隱含的期限匹配風險和信用風險一直缺乏有效的管理。從短期看，這一次央行不出手是繼銀監會八號文件和債市監管風暴后對市場的又一次風險提示。（記者　程婕）

　　財經觀察

　　央行意在把資金逼進實體經濟

　　來勢洶洶的“錢荒”為什麼會在全球貨幣供應量最多的國家裡上演？

　　事實上，中國的金融市場真的不缺錢。央行數據顯示，今年前5個月我國社會融資規模達9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，廣義貨幣M2存量達104萬億元。中央財經大學金融學教授郭田勇認為，中國的資金在總量上並不荒，“錢荒”是個結構性問題。錢沒有通過銀行信貸進入實體經濟，而是在一系列加杠杆的金融運作后，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行業內空轉。

　　資金在各個金融機構間循環往復獲取利潤，卻無形中提高了中國實體經濟經營者的融資成本，也使金融風險不斷積聚。時至今日，各方已經達成共識，這種空轉不能再繼續下去，資金必須進入實體經濟。但是資金會不會如願改變路線呢？專業人士認為，要想讓資金進入實體經濟，除了貨幣政策，還需要財政、稅收、產業方面的政策配合，否則也只是“鏡中月”、“水中花”。

　　相關新聞

　　工行回應錢荒稱“不差錢”

　　近期，銀行間市場的“錢荒”大大打擊了市場和投資者的信心，銀行業真的像傳言中說的那麼脆弱不堪嗎？昨天，全球最大商業銀行——中國工商銀行，向公眾亮出家底，現在高流動性資產余額超過4.6萬億元，真的“不差錢”。

　　工行相關負責人向記者介紹說，目前工行境內人民幣存款余額約14.2萬億元，貸款余額約8.4萬億元，人民幣存貸比保持在60%左右，遠低於75%的法定標准。在繳存法定存款准備金后，債券、同業融資、超額備付和現金等高流動性資產余額超過4.6萬億元，流動性充沛狀況居全球同業領先地位。

　　他告訴記者，工行是當今全球最大的人民幣資金行，同時多年來始終是國內人民幣資金市場主要融出方之一。據統計，前5個月工行境內分行人民幣貸款余額比年初增加約4000億元，增幅為5.14%。而同期累計發放貸款量達3.62萬億元，是新增貸量的9倍，同比多放7412億元，增長近30%。（記者　程婕）

　　銀監會：近期銀行業間沒有出現大量違約

　　“今年不良貸款有所反彈，但銀行整個資產質量整體是穩定、風險可控的。”昨天，銀監會辦公廳副主任劉宏宇在陸家嘴論壇新聞發布會上表示，銀行整個資產質量整體穩定，銀監會現在關注幾大領域風險，包括地方融資平台貸款、房地產貸款、理財產品、外部風險的傳染等。據監管了解，銀行業之間近期並沒有出現大量違約的情況。

　　劉宏宇稱，截至一季度末，不良貸款率是0.96%，余額並沒有出現大幅反彈，不良貸款率也保持了基本穩定。銀監會認為一定程度上的反彈主要受全球經濟下行以及國內經濟周期結構性因素的影響，屬於正常現象，也在意料之中。隨著經濟走勢逐步企穩，未來不良貸款不會出現大幅波動，資產下滑風險基本是可控的。

　　劉宏宇介紹稱，對平台貸款採取的主要措施是嚴格控制總量風險，所以平台貸款相比2012年末整體上的增幅是很小的。同時還要求所有銀行法人不得新增平台貸款規模，而且也嚴控新增貸款的准入標准。

　　銀監會昨天公布的最新數據顯示，截至今年5月末，銀行業金融機構總資產139.57萬億，比上年同期增長16.3%。（記者　程婕）