央行加碼逆回購 “穩貨幣”已成共識

　　在外匯佔款減少的情況下，機構預計，央行在三季度將主要通過公開市場到期量投放和適量的逆回購投放來進行對沖

　　昨日持續開展的逆回購“量增價升”，令央行“穩貨幣”的意圖更加明顯。在周二重啟170億逆回購后，公開市場周四又開展了14天逆回購，操作量為340億，較周二大幅放量。

　　業內人士指出，貨幣政策維穩意圖明顯，雖然逆回購高企的中標利率表明，公開市場微調仍是適度，但逆回購重啟的信號意義已起到穩定資金面的意圖，昨日資金價格繼續全線回落。

　　本周淨投放1360億元

　　昨日，央行以利率招標的方式開展了340億逆回購，中標利率4.50%。至此，本周公開市場已連續九周停止從市場回籠資金，本周實現淨投放1360億，而上周淨投放量為零。

　　逆回購的持續開展，令市場對逆回購周期開啟的預期更為明確，也顯示了貨幣政策“適時預調微調”的前瞻性。

　　一方面，在剛來臨的8月，從外部流動性看，人民幣升值預期減弱，外匯佔款下滑趨勢明顯﹔而另一方面，從內部來看，央票到期量較7月略有減少，8月為2580億，而此后的9、10、11月到期量下滑趨勢明顯，分別為1270億、220億和110億，注入資金量持續萎縮。

　　但同時，連續兩期的逆回購中標利率高企，也反映了央行微調的“適度”。昨日14天逆回購中標利率4.50%，大幅高於此前最后一期同期限利率。今年最后一期14天逆回購發生在今年2月7日，當時的中標利率3.45%。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌昨日告訴上証報記者，較高的逆回購中標利率表明，“錢荒”前那種寬鬆的信貸條件將不會繼續存在。

　　“央行將繼續保持銀行間市場流動性的穩定，但銀行間同業資金成本將較6月流動性風暴前有所提高。這將令銀行更加注重其流動性風險管理，並有助於減輕期限錯配的問題。” 朱海斌稱。

　　維穩貨幣市場利率顯效

　　“早上當公開市場顯示持續逆回購后，市場就徹底放鬆，資金供給也多了起來。”昨日某銀行資金交易員稱，短期來看，資金面整體寬鬆，跨越5日常規繳准日的資金已不成問題。

　　受益於逆回購的持續開展，貨幣市場利率逐步平穩。質押式回購利率連續第三日全線下跌。昨日，隔夜回購利率下跌了18個基點至3.55%﹔7天回購利率下跌了40 個基點至4.59%。

　　事實上，逆回購周期開啟，也從側面呼應了近期央行在貨幣政策“綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，適時適度預調微調”的表態。

　　朱海斌表示，過去幾周銀行間市場資金價格上漲，表明近期流動性相對偏緊，並引發了逆回購操作。央行強調盤活存量，其目的在於增強信貸傳導機制的有效性，目前實施方法主要有兩個，一是打擊投機性金融活動，即減少社會融資總量的重復計算﹔二是在貸款的政策導向上，鼓勵向戰略性產業、中小企業和“三農”提供貸款，不鼓勵為產能過剩的行業提供貸款。

　　在逆回購持續的預期下，8月資金面的預期逐步好轉。中金公司預計，在外匯佔款減少的情況下，預計央行在三季度主要通過公開市場到期量投放和適量的逆回購投放來進行對沖。

　　“從目前來看，盡管外匯佔款減少的趨勢短期內難以逆轉，但隨著季節性收緊因素的消退以及可能的國庫現金的招標，預計在8月上旬到中旬，資金面將有所緩解。”中金公司指出。