货币收紧担忧不靠谱 流动性维持中性偏宽松

　　昨日上证指数重挫1.04%至2287点，再度失守2300点关口。与此同时，央行在公开市场加大了正回购回笼力度，市场据此认为消费物价指数（CPI）走高或引发货币政策收紧，担忧由此而起。不过，对CPI最为敏感的债券市场近日调整幅度却不大，银行间市场回购利率也没有出现骤然上升，分析师认为，上述担忧并不靠谱。

　　海通证券首席宏观债券分析师姜超表示，央行是否紧缩以及何时紧缩，绝非仅盯住某个月的CPI数据。再加上当前的投资与消费均未明显回暖，单凭正回购小幅增量去判断货币政策已收紧，为时尚早。

　　在昨日的央行公开市场操作中，28天期正回购规模从上周的50亿元增加到260亿元，利率则继续持平于2.75%。由于近4周皆无央票及正、逆回购到期，昨日全天的净回笼量即为260亿元。尽管如此，市场资金价格却并未出现“预期中”的暴涨。据Wind资讯数据，昨日的银行间市场质押式回购利率涨跌互现，指标性的7天利率微升5个基点至3.0410%，隔夜利率不升反降15个基点至2.0873%，而14天及1个月利率也都出现了回落。

　　上海某股份制银行货币交易员表示，流动性仍是中性偏宽松，信贷控制也不会过严。对于2月CPI同比上涨3.2%会否引发货币政策收紧，该交易员指出，资本市场中唯有债市对通胀反应最为敏感，但近期没有看到明显转变，期限接近5年的国债收益率较上周略有走高，但昨日再度小幅回落，且与月初基本持平；信用债券收益率则维持中短端品种略涨、长端持稳之势。“由于前期流动性过于宽松，央行重启正回购加以平滑，资金价格回到了合理范围。”

　　有业内人士认为，近期资金面预期转紧与民生银行可转债发行也有一定关系。锦江国际集团财务公司副总裁侯儒波对证券时报记者表示，预计中签率在5%左右，则此次可转债200亿元发行量可冻结资金约4500亿元。不过，机构打新采用20%保证金制度，杠杆率的存在并不会明显加剧银行间市场流动性紧张。据有关人士透露，民生银行可转债的具体发行信息将于今日公开披露。

　　除了通胀预期，决定股市好坏的还包括国际美元未来的走势。对此，华泰证券首席经济学家刘煜辉表示，下一阶段建议多关注美元，在财政悬崖之后，5月1日的美联储议息会议显得更加重要。如果伯南克口气依旧强硬，美元有望再上一个台阶，东亚及澳洲等地的资产价格将压力陡升。对于通胀预期，民生证券研究院副院长管清友认为，信贷控制会遵循适度原则，包含直接融资等在内的社会融资总量会略有放松，目前来看通胀无忧。

　　此外值得注意的是，第一季度的外汇占款或延续增长态势，央行即使稍微加大回笼力度，也不会对存量流动性造成打压。据Wind资讯数据，截至今年6月底，央票释放的资金量将达到4850亿元。只要正回购净回笼维持目前的力度，怎么说都不属于货币政策的收紧，至于基础利率调整工具等的使用更是低概率事件。