基金避“周期”选“新兴”

　　全球央行接二连三的降息引发基金关注，A股目前的估值较具吸引力也成为了共识，多数基金表示了对周期股的回避态度，相比之下，他们更青睐新兴行业。

　　货币宽松增加资金流入

　　周二，澳洲联储公布利率决议，宣布降息25个基点至历史低点2.75%。决议公布后，澳元兑美元快速跳水50余点，刷新2个月低点1.0181。而就在此前，欧洲、印度央行也相继发布了降息决定，加之日本超大规模的量化宽松，引发了基金们的关注。

　　“受欧美经济二季度重新转为疲弱，美联储重新讨论QE是否加码。无论是否加码，QE退出的预期都将大大减弱，再加上日本QE，全球流动性充裕的格局依然不会改变，而全球通胀水平低迷，通胀压力不大也进一步助推了各国持续QE的动力和预期。对国内市场而言，国际宽松将通过外汇占款等方式增加中国市场的资金流入。”摩根士丹利华鑫分析。

　　光大保德信认为，美国中长期复苏的趋势是确定的；欧元区的经济基本面仍是衰退的格局，仍然看不到什么好转的迹象；目前市场对全球经济前景的预期有所转变，对政策继续放松的预期加强；在企业盈利稳健增长的情况下，投资者将更加关注超预期的经济表现。

　　对于近期公布的国内宏观经济数据，基金们并不太乐观。“作为先行指标，最新的4月PMI较3月下降0.3个百分点。同时，此前公布的4月汇丰中国PMI预览值也创下两个月以来的新低。经济数据远远低于市场预期，说明内需仍然低迷、产能过剩严重。”申万菱信基金认为，究其原因，新一轮刺激政策迟迟未现是导致经济低迷的重要原因，短期经济或仍然延续弱势复苏态势。

　　摩根士丹利华鑫也有类似观点，他们认为企业盈利恢复的持续性也需进一步确认。“从宏观数据看，PMI数据低于预期，是近期第二个重要的增长端信号弱于预期。从环比来看，4月份经济运行延续了3月份较为疲弱的态势，发电、粗钢生产等中观数据也均显示出终端需求较为低迷。”他们称，年报和一季报显示上市公司盈利的确见底回升，但从营收增速、毛利率、ROE来看，盈利环比改善趋势正在放缓，企业盈利恢复的持续性仍需进一步确认。尽管成长股借着主题投资的风格呈现较大涨幅，但仍应该对企业盈利与估值的匹配保持一份清醒。

　　外围环境利好A股企稳

　　尽管不利因素频频打击市场，但A股目前的估值具备吸引力，外资加速进场，海外股市走好等更多积极方面获得了基金关注。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，尽管当前经济复苏力度低于预期，但在通胀并不严峻时，货币政策仍然能够保持宽松，这利于未来经济复苏力度的增强。此外，随着人民币境外合格机构投资者(RQFII)重启审批，新增资金加速进场，中期A股仍有获得绝对收益的可能。海外市场各主要股票指数均强劲上涨，美股指数更是屡创新高，对A股的企稳反弹将起到一定的促进作用。

　　“当前A股较为乐观的因素在于：估值较低。从今年的投资环境来看，无论是纵向比较还是横向比较，沪深300指数、上证综指估值均在11倍左右，均具备相对吸引力。”申万菱信在众多负面因素下并不悲观。他们也坦言，从当前来看，经济增速放缓、证券市场政策变化、资金供求等都对A股产生影响，支撑A股持续上涨的动力仍然不足。当前A股回归弱平衡市，需等待新一轮刺激政策出台。

　　“整体走势将好于去年。”信达澳银副总经理兼投资总监王战强认为，目前宏观经济仍然处于弱复苏格局，从物价形势来看未来通胀压力不大。从全年来看，市场或取得正回报，但基于经济复苏力度有限，整体上涨空间不大。股市能否崛起，最根本的还要看经济本身能否体现出内生增长性，即二季度GDP能否回升。具体而言，宏观层面要看工业增加值能否再回升，微观层面钢材、水泥的需求能否提升。总体来看，在政策收紧、房地产调控、清理影子银行、一季度GDP增长低于预期等因素的叠加下，今年市场将呈现出“N”字形走势，整体走势将好于去年。

　　投资避“周期”选“新兴”

　　在宏观经济、结构转型、政策方向等众多因素共振的情况下，多数基金表示了对周期股的回避态度，相比之下，他们更青睐新兴行业。

　　“鉴于经济复苏力度低预期，A股反弹空间有限，因此配置方向有必要保持均衡，减少过度配置于盈利前景较大程度依赖经济复苏力度的周期性行业。”杨德龙表示。

　　无独有偶，博时基金也有类似观点。“随着资本市场的监管逐步从严，政府在"稳增长"和"防风险"中继续找平衡，政策放松迹象仍然找不到。经济转型期，大周期类股票例如金融地产表现可能都不太好，可以考虑娱乐、民生消费方向，相对比较关注医药、环保、军工、LED等。”他们称。

　　摩根士丹利华鑫在回避周期股的同时选择了新兴行业。“投资者熟悉的传统产业日益被市场遗弃的趋势日趋明显。强周期板块受经济复苏疲弱影响，板块整体估值受到明显压制。”他们认为，中国正面临经济增长中枢的下移与经济结构的转型，这一大背景的转换决定未来增长方向是结构性的机会，以公司自身的特点与竞争力为主，投资者将更多采取自下而上的策略，将更关注业绩高增长的成长股。而这种业绩高增长又将更多体现在新兴行业，因此市场这种结构分化的特征未来仍可能持续。

　　申万菱信更喜欢消费类。“尽管短期经济处于弱复苏格局，但是仍然对中长期经济充满期待。”他们认为，中国经济未来的方向在于内需，消费类的公司将存在较大的发展潜力。虽然当前部分消费类公司遇到困难，但具有发展潜力的优秀公司可以结合当前的经济形势，先于行业走出低谷，为未来的发展打下良好基础。短期来看，仍然紧密关注经济走向，并且自下而上研究消费类公司，以期挖掘更长远、稳定的投资回报。