分享到人人
分享到QQ空间
本报记者 孔瑞敏
太平集团正在为未来整体IPO做出新的谋划？
中国太平保险控股近日发布公告称，旗下全资子公司中国太平投资有限公司（太平投资）拟仅向专业投资者进行国际性票据配售，票据预计由太平投资发行。接受《证券日报》保险周刊记者采访的行业分析师认为，其所筹资金或用来集中股权，为将来集团整体上市铺路。
而今年8月末，刚刚履新中国太平保险集团公司（以下称中国太平）董事长半年的王滨，就首度回应投资者普遍关注的太平集团整体上市事宜称，“中国太平将在适当的时候回归A股”。该分析人士表示，上述公告透露出中国太平重组计划已进入实质性操作阶段。
集中股权 为上市清障
11月8日，中国太平保险控股有限公司（以下称太平控股）发布公告，旗下全资子公司中国太平投资有限公司（太平投资）拟向专业投资者进行国际性票据配售，票据预计由太平投资发行。
据悉，此次拟发行票据为10年期优先无担保债券，发行对象为专业投资者，不向香港公众发售。但截至目前，尚不知具体发行额度。发行债券完成的所得款项净额将由太平投资转借给太平控股或者太平集团成员公司。
从目前中国太平的股权结构来看，太平香港、太平再保险、太平资管（香港）和太平再保顾问有限公司都由太平控股全资持有，而太平控股分别持有太平人寿、太平财险、太平资管和太平养老50.05%、51.77%、60%和96%的股权。中国太平集团及富杰分别持有太平人寿其余25.05%和24.9%的股权；太平集团持有太平财险38.79%的股权且持有太平养老4%的股权，太平集团及富杰分别持有太平资产20%的股权。
有分析认为，所筹资金可能用于偿还其他优先债务和营运资本所需，而接受本报记者采访的分析师则认为，其所筹资金可能用于集中股权，精简中国太平集团系的架构，提升集团的市场地位，同时也为未来集团整体IPO扫清障碍。该分析师还认为，太平投资配售国际性票据的主要目的是为上市铺路，对补充旗下子公司偿付能力意义不大。
太平集团董事长王滨曾透露，中国太平将在适当的时候回归A股，按照公司计划，将建立机制以增强长期融资能力，在控股股东支持下考虑各种可能，包括通过发行新股为代价，增持非全资附属公司的股权或进行其他战略投资。就在去年7月，太平控股将工商银行(601398,股吧)所持有的9.445股份通过注资的方式收购，或可以作为这一战略的先导和注解。
另外，今年9月份，太平人寿进行再保安排，预计将释放40亿资产，如果这40亿元资产今年释放20亿元，明年释放20亿元，预计其偿付能力将达193%。
据保监会公布的《保险公司次级定期债务管理办法》将险企次级债募集规模的上限由不超过上年末净资产的100%降低到50%，并明确要求保险集团不得募集次级债。
子公司资本“饥渴症”待解
另一位接受本报记者采访的保险分析师称，中国太平此次选择无担保债，一方面可能因为在香港市场发行无担保债利率较低，另一方面也可能是中国太平更倾向于从集团层面筹资进行资金调配。而去年出台的《保险公司次级定期债务管理办法》明确保险集团不得募集次级债，所以由旗下子公司融资不失为一种办法。
据了解，太平财险的偿付能力已连续两年逼近保监会要求的二类偿付能力要求。2010年和2011年的偿付能力充足率分别是151%和153%，这还是在当年增加3亿元注册资本金的情况之下。数据显示，太平财险今年以来业务发展速度依然很快，其对资本金的要求水涨船高，又将面临增资要求。
数据显示，太平人寿2010年和2011年的偿付能力充足率分别是274%和177%，到2012年中期，其偿付能力下降至169%。但是由于其发债规模已经达到上限，补充偿付能力的途径变窄，股东注资是目前可能采取的方式。同时，公司也将通过再保方式释放资产补充偿付能力，完成再保后，可以支持太平人寿两年的发展。但是再保可能会牺牲部分承保利润，因此股本融资不失为一种明智的选择。
业务快速发展将不可避免地带来资本消耗，要实现“再造新太平”的目标显然需要强大的资金支持。今年以来，由于资本市场拖累、国内外经济环境变化和保险业经营转型压力加大，现金流和偿付能力吃紧等问题困扰整个保险业，保险公司纷纷发行债务工具补充偿付能力。
截至目前，保监会已批准9家保险公司债券募集计划，其中多数为次级债形式。高达950亿元的总募集额度中，有近700亿元是次级债。
太平人寿
银保10年期首年保费占84.9%
截至今年前三季度末，太平人寿保费规模是266.9亿元，同比增长10%，年内市场份额提升了0.08个百分点。据媒体报道，今年前10个月，太平人寿在个险、银保两大渠道的新单保费收入均取得40%的正增长。业绩增长情况优于国寿、平安人寿和太保人寿。
在个险渠道，上半年，太平人寿期交新单同比下滑了5.52%，但是今年前10月新单保费增速达40%。这主要得益于其近期推出的一款挂钩“南水北调”高收益率的债权计划的新产品，另外也与营销员数量增加有关。截至上半年末，太平人寿目前有营销员52000名，较年初增长了10.7%。
据了解，从2004年银保渠道开始爆发性增长之后，太平人寿就抓住了这一机遇，积极在银保渠道扩张业务，在保费规模和新单方面都比较依赖该渠道。交银国际的研究称，至2012年中期，太平人寿的总保费和新单中分别有57.6%和75%来自银保渠道，为上市公司中最高。
此外，太平人寿银保产品的期缴比例高于同业，这提升了银保渠道的价值。2012年上半年，太平人寿10年期以上长单首年保费较去年同期提升了9.6个百分点，上升到了84.9%。
资料显示，2001年11月，太平人寿全面恢复经营国内人身保险业务。第2年10月份，保费即突破10亿元。保费保持高速增长，各地分支机构不断开设。2006年，保费突破百亿，且当年实现盈利，打破寿险公司7-8年才能盈利的规律。
太平人寿复业十年之际，公司总资产已逼近1300亿元，年度保费突破300亿元，客户总量超过2200万，累计向客户支付赔款和生存金总额约80亿元。目前，太平人寿在国内有35家分公司和800余家三、四级机构。
太平财险
成立6年复合增长率超30%
截至今年三季度末，太平财险保费规模是56.1亿元，同比增长30%，年内市场份额也提升了0.14个百分点，在财险市场上排名第6。交银国际认为，太平财险由于业务规模小，费用率较高，由此未来将受益于规模扩张而带来的费用率下降。
虽然2011年太平财险实现盈利1.4亿元。但是由于杠杆过低和成本率偏高，交银国际认为其盈利能力弱于同业上市公司。同时，虽然公司过往几年保费收入快速增长，但是车险占比较高，由2004年的63.6%升至2011年的79.5%，也高于同业平均72%的水平。
另外，太平财险的综合成本率也高于也上市的险企。其2007年至今的综合成本率平均值为79.9%，分别高于平安财险、太保财险和中国财险5.7%、5.5%和5.9%。主要是公司规模较小，在费用分摊上还未显示出规模效应。太平财险的赔付率与竞争对手相当，而费用率却大幅高于竞争对手。
资料显示，2001年12月20日，太平产险内地复业，此后陆续在各地设立分公司。2005年9月，保费首度突破10亿元。此后6年，保费收入分别是20.5亿元、34.1亿元、42.6亿元、45.0亿元、53.5亿元和58.0亿元，复合增长率超30%。
此外，记者也了解到，太平养老在2007年至2011年间取得了不俗的成绩，每年年金收入由2007年的35亿元上升至55亿元，复合增速11%；受托资产管理规模由2007年的33亿元上升至179亿元，复合增速52.3%。截止今年前三季度末，太平养老的企业年金缴费规模是41.4亿元，次于国寿和平安；受托管理的资产规模是221.6亿元，位居第四。
